光伏储能双轮驱动促发展，成本产品双端优势迎增长

公司概况与业务发展

宁波德业科技股份有限公司成立于2000年，拥有逆变器、热交换器和环境电器三大核心业务板块。公司逆变器业务发展迅速，已成为公司最重要的收入增长点，2023年收入占比59.22%。储能电池业务也实现快速增长，2023年收入8.84亿元，同比增长965.43%。

行业概况与市场机遇

全球光伏市场持续增长，分布式光伏和储能需求迎来高速增长。欧洲市场光伏装机量持续上升，新兴市场如巴西、南非等国家和地区政策加码，市场前景可观。

公司竞争优势

1. 成本优势：公司深耕制造业多年，管理经验丰富，期间费用率低于同行业企业。率先进行IGBT芯片国产替代，显著扩大成本优势。机构件自给，进一步降低成本。
2. 产品优势：公司逆变器产品具有高性价比和高可靠性，差异化布局定位清晰，主要针对分布式场景，以户用为主。组串式逆变器主打低压大功率，储能逆变器聚焦hybrid产品，微型逆变器一拖X设计打造性价比优势。

全球化布局与市场表现

公司已拓展至110多个国家和地区，以境外销售为主，错峰竞争新兴市场。在巴西、南非等地区取得领先优势，组串式逆变器和微型逆变器在巴西市场表现优异，储能逆变器在南非市场占有率超过30%。

盈利预测与投资建议

预计公司2024-2026年实现营业收入122.94、149.06、179.38亿元，净利润30.30、37.34、46.20亿元，对应PE为19.06、15.47、12.50倍，维持“增持”评级。

风险提示

技术升级迭代风险、贸易政策及境外销售风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、限售股解禁风险。