扩产与技术双轮驱动，储能老将迎行业东风

扩产与技术双轮驱动，储能老将迎行业东风 成立25年，深耕电池三大领域。鹏辉能源成立于2001年，产品包括锂电池、一次电池、钠电池等。下游主要应用于储能、新能源汽车、轻型动力、消费数码等领域。2025年公司为全球储能电芯出货TOP10，小储电芯出货TOP3。2025年公司实现归母净利润1.7-2.3亿元，同比扭亏。 买入（首次） 储能：三大应用场景需求全面开发，行业进入快速上行周期。2025年全球储能系统出货量同增75%，锂离子储能电芯出货同增95%。 ➢大储：关注国内大储及海外AI配储带来的机遇。2025年全球大储系统及大储电芯出货同增78%和97%。其中国内大储方面，随着新能源发电消纳承压，以及储能经济性凸显，后续独立储能需求预计将快速增长。海外AI配储方面，预计至2028年美国数据中心新增规模占比全球约65%。 ➢户储：澳洲、匈牙利推出户储补贴计划，看好2026年新市场户储放量。2025年全球户储系统及小储电芯出货均同增76%。预计2026年户储电芯将向314Ah加速切换。 ➢工商储：电价增长叠加应急备电需求催化工商储景气度。海外市场正成为增长新引擎。其中欧洲小型工商业主用电成本最高，而亚非拉等发展中地区的工商储需求更偏向刚需。持续看好海外工商业储能的需求景气。 消费&轻型动力：3C电池预计未来5年出货量CAGR为10%，电动自行车新国标催生以旧换新存量需求。2025年全球3C锂电池出货量达133.9GWh，同增7.9%，CR10为78%，市场集中度较高。AIPC以及AI手机对电池的续航和快充能力提出新要求，预计未来5年年均复合增长率为10.2%。2025年全球轻型动力锂电池出货达55.4GWh，同增10.8%。2025年9月《电动自行车安全技术规范》新国标正式实施，催生了以旧换新的存量需求。 作者 订单需求强劲，扩产带来发展新机遇。小储电池客户包括固德威、德业股份、阳光电源等；大储方面，国内以电芯出货为主，海外侧重系统产品交付。2023年和2024年，公司对外公布了7个扩产项目，涉及储能电池、半固态电池、小动力方形铝壳锂电以及电容式锂电等，而2026年2月公司又公告了两个扩产项目。公司大储主要产品排产至2026年上半年。 分析师杨润思执业证书编号：S0680520030005邮箱：yangrunsi@gszq.com 分析师林卓欣执业证书编号：S0680522120002邮箱：linzhuoxin@gszq.com 横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风。1）固态电池：公司固态电池以氧化物为主，能量密度已从280Wh/kg提升至320Wh/kg+。目前固态电池中试线目前已建设完成，将广泛应用于电动汽车、飞行器等高端领域。2）钠电池：公司已进行聚阴离子和层状氧化物双线研发。其中，聚阴离子路线的储能系统已应用至项目并稳定运行；层状氧化物路线的循环稳定性能再上新台阶，2024年能量密度达150Wh/kg，适用于启停电源、轻型动力等领域。 相关研究 盈利预测：考虑到公司产品竞争力的提升以及积极的扩产，后续公司有望迎来业绩的高速成长期。预计2025-2027年公司营业总收入为113.2/231.1/310.1亿元，同增42.2%/104.2%/34.2%；归母净利润为2.0/13.6/24.5亿元，同增180.4%/570.6%/80.0%。以2026年4月13日收盘价作为基准，2025-2027年公司PE为147.6x/22.0x/12.2x。首次覆盖，予以“买入”评级。 风险提示：下游市场发展不及预期，原材料价格上行风险，新技术落地不及预期，模型测算风险。 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、国内储能电池领跑者，横向拓展新技术领域................................................................................................51.1深耕锂电二十五载，储能消费动力全方位布局.......................................................................................51.2股权集中，管理层经验丰富...................................................................................................................61.3营收逐步向上，2025年业绩预告扭亏为盈............................................................................................6二、储能行业进入快速上行周期，消费+轻动力平稳增长...................................................................................82.1储能：三大应用场景需求全面开发，行业进入快速上行周期..................................................................82.1.1大储：关注国内大储及海外AI配储带来的机遇.........................................................................122.1.2户储：澳洲、匈牙利推出户储补贴计划，看好2026年新市场户储放量.....................................162.1.3工商储：电价增长叠加应急备电需求催化工商储景气度.............................................................172.2消费：3C电池市场集中度高，预计未来5年出货量CAGR为10%......................................................172.3轻型动力：电动自行车新国标正式实施，催生以旧换新存量需求.........................................................18三、主业扩产带来发展机遇，新技术提供业绩新增量.......................................................................................193.1深耕电池三大领域，扩产带来发展新机遇............................................................................................193.2横向拓展固态电池+钠电池，受益行业发展新风..................................................................................203.2.1固态电池：产业化进程加速，已完成中试线建设.......................................................................203.2.2钠电池：下游储能占比超50%，进行聚阴离子+层状氧化物双线研发........................................21四、盈利预测..................................................................................................................................................22风险提示.........................................................................................................................................................23 图表目录 图表1：公司业务划分.....................................................................................................................................5图表2：公司发展历程.....................................................................................................................................5图表3：公司股权结构（截止2026年4月13日）..........................................................................................6图表4：公司管理层履历..................................................................................................................................6图表5：公司营收情况.....................................................................................................................................7图表6：公司归母净利润情况...........................................................................................................................7图表7：公司费用率情况..................................................................................................................................7图表8：公司毛利率与净利率情况....................................................................................................................7图表9：储能技术分类.....................................................................................................................................8图表10：新型储能分类...................................................................................................................................8图表11：国内大储新增装机功率及容量.........................................................................................