【平安证券】N型技术驱动变革，一体化扩产与竞争加剧光伏产

【平安证券】N型技术驱动变革，一体化扩产与竞争加剧光伏产业：全球碳中和主力军，国内外需求向好，海外贸易保护不确定性犹存。2023年，光伏产业链价格开启下行通道，刺激终端需求快速释放。前五月国内新增装机同比大增158%，N型组件招标份额明显扩大，分布式光伏发展势头强劲，大基地项目建设有望迎来新一轮发展热潮。今年海外需求保持高热度，1-5月我国累计出口88G【平安证券】N型技术驱动变革，一体化扩产与竞争加剧光伏产业：全球碳中和主力军，国内外需求向好，海外贸易保护不确定性犹存。2023年，光伏产业链价格开启下行通道，刺激终端需求快速释放。前五月国内新增装机同比大增158%，N型组件招标份额明显扩大，分布式光伏发展势头强劲，大基地项目建设有望迎来新一轮发展热潮。今年海外需求保持高热度，1-5月我国累计出口88GW光伏组件，同比增长约39%，全年全球光伏新增装机有望实现50%或以上增长。海外贸易环境方面，欧洲发布《绿色协议产业计划》政策组合扶持本土光伏制造，美国细化《通胀削减法案》税收抵免与补贴措施支持光伏供需，印度通过PLI产能挂钩激励计划+BCD关税+ALMM清单扶持本土成为新兴光伏制造中心，中国企业加大在欧美本土产能布局将成为新形势下参与国际竞争的重要路径。主产业链：N型渗透率提升，一体化扩产加速。经济性驱动我国光伏产能快速扩张，行业竞争加剧。2022年硅料的暴利吸引新老玩家涌入扩产，当前硅料价格跌至成本线附近，头部企业N型料品质与成本控制、投产效率优势明显。硅片环节产能大幅扩张、集中度下降，薄片化、大尺寸和N型硅是趋势，石英砂保供亦使盈利分化凸显。电池环节参与者增加，专业化电池企业面临头部一体化企业激烈竞争，N型技术投产进度、成本良率效率将影响企业盈利能力。组件环节一体化与N型趋势凸显，上游企业延伸布局加剧竞争，N型电池将是组件巨头差异化竞争的主要抓手。光伏辅材：助力降本增效，受益于下游需求放量。逆变器环节，组串式为市场主流、微逆迅速兴起，国内企业加速出海抢占全球份额，新增装机和存量置换需求将带动出货量提升。胶膜环节，N型组件逐步放量，POE&EPE胶膜市占率将提升，随着高价粒子库存逐步消化，胶膜企业盈利有望修复。光伏玻璃环节，双玻组件、大尺寸、薄片化趋势凸显，政策趋紧背景下新产能投放进度或趋缓，供需格局有望缓慢优化。支架环节，当前全球跟踪支架市场以国外厂商为主导，中国企业加速追赶。银浆领域，N型电池放量有望带动高品质浆料出货提升，长远看降银、无银化或是趋势。产业趋势：新型电池技术驱动行业变革。当前，多种新型电池路线竞相发展。TOPCon逐步确立其扩产主流地位，技术迭代红利正在兑现，HJT处于降本增效与市场导入关键期，ABC电池或将升级至双面发电，N型电池组件市场渗透率将快速提升，驱动全产业链各细分环节升级变革。投资建议。光伏产业链呈现N型技术变革与竞争加剧的态势，建议以新型电池技术为主线，关注渗透率快速提升的N型电池组件环节，推荐布局多种新型电池路线并在组件环节迅速崛起的通威股份、TOPCon和钙钛矿设备龙头捷佳伟创、主打HPBC并在TOPCon和HJT加速推进的隆基绿能，建议关注TOPCon电池片龙头钧达股份、打造加强版N型一体化产能的天合光能。