请仔细阅读报告尾页的免责声明1行业深度报告2022年08月17日洞悉光伏主产业链系列二——光伏组件：大尺寸+N型+高功率为主旋律，一体化企业构筑竞争壁垒核心观点光伏组件是光伏发电系统的核心，兼具ToB和ToC属性。光伏组件是能单独提供直流电输出的最小光伏电池组合装置，位于整个光伏产业链中游、制造环节末端，直接面向终端应用市场，兼具ToB行业的成本和制造属性，以及ToC行业的品牌和渠道属性，其下游为光伏电站系统。对比光伏产业链的其他环节，光伏组件具有轻资产、高周转、低ROE特征，其中一体化组件企业具备更好的资产投资效益和盈利能力。光伏装机量持续提升驱动组件需求向好，预计2022年全球组件市场规模达521亿美元。1）碳中和+经济性驱动光伏装机需求提升：全球碳中和进程不断加速，据IRENA预测，2022年全球光伏LCOE将低于燃煤发电成本，经济性进一步提升引领新增光伏装机需求向好；2）海外市场需求持续旺盛：2022H1我国组件出口量达到了78.6GW，同比+74.3%；出口额达到了220.2亿美元，同比+116.1%，海外市场具有更高的价格接受度，欧洲、印度、巴西为目前我国组件出口的三个最大市场；3）政策加快推进国内分布式需求：整县推进等多重政策利好国内分布式发展，且分布式项目价格敏感性稍弱，分布式光伏需求持续放量；4）光伏组件需求与新增光伏装机需求直接相关，在保守预期下，我们测算2022年全球光伏组件市场规模将达521亿美元，同比+66.92%。大尺寸+N型电池+高功率成为主流组件需求。1）从硅片环节来看，大尺寸组件提效优势显著，且可以从通量价值成本、饺皮效应成本、块数相关成本三个方面大幅降本，目前全产业链都在加快相关产品布局，薄硅片有利于降低硅耗，未来也有望成为主流趋势；2）从电池环节来看，N型组件较P型组件的电池转换效率及功率更高，同时具备更低的BOS成本和LCOE，预计到2027年将成为行业主流；3）从封装环节来看，组件封装/连接技术是除电池效率外提升组件功率的主要手段，从电学、光学、结构三个方面优化的大功率组件需求旺盛，其中半片组件技术已大规模普及，双面组件市场份额逐步扩大。国内组件产能/出货量全球领先，一体化+品牌+渠道为组件企业核心竞争力。从竞争格局来看，市场份额向头部集中，国内组件产能/出货量全球领先，2022年CR5出货量占比超76%，带动行业持续发展；从发展趋势来看，1）产业链上游受供需影响价格波动较大，成本压力最终传导至组件环节，垂直一体化可将上游的生产利润留存到下游组件端，通过成本控制助力组件环节竞争，同时供应链管理可以保证原料供应，长单协议有效提升了交付能力；2）品牌为组件企业提供多元价值，一线厂商凭借品牌优势具备更高的报价能力和单瓦净利，同时全球化销售渠道有助于形成海外市场竞争优势；3）随着下游应用技术的变革，BIPV等新型业务将为组件厂商带来发展新机遇。投资建议在新型组件技术快速渗透、组件产能持续扩张的背景下，我们看好在大尺寸产品、N型产品、高功率产品等技术有布局，能够进行全产业链配套同时技术储备丰富的一体化组件龙头企业，相关标的：隆基绿能、晶科能源、晶澳科技、天合光能。风险提示上游原材料价格波动；政策落地不及预期；N型技术研发不及预期。评级推荐报告作者作者姓名段小虎资格证书S1710521080001电子邮箱duanxh@easec.com.cn联系人柴梦婷电子邮箱chaimt@easec.com.cn股价走势相关研究《重力储能行业深度报告——乘风光大基地建设之东风，重力储能未来可期》2022.08.09《洞悉光伏主产业链系列一——光伏电池片：N型电池片技术迭代拉开序幕，引领行业降本增效》2022.06.30《锦浪科技首次覆盖报告——组串式逆变器龙头，储能逆变器开启第二增长极》2022.05.10《洞悉光伏辅材产业链系列二——光伏玻璃：光伏新增装机量+双玻渗透助力需求高增，供给端产能持续扩张》2022.04.21《洞悉光伏辅材产业链系列一——逆变器：光伏领域新增+替换需求高景气，储能领域开启行业第二增长极》2022.03.03行业研究·新能源发电·证券研究报告 请仔细阅读报告尾页的免责声明2新能源发电正文目录1.引言....................................................................................................................................................................................52.光伏组件简介....................................................................................................................................................................52.1.定义：光伏发电系统的核心，兼具ToB和ToC属性.....................................................................................52.2.结构：根据功能分为核心部件、电气连接装置、封装材料、封装辅材........................................................72.3.分类：根据材料主要分为单玻晶硅组件、双玻晶硅组件和薄膜组件............................................................92.4.特征：轻资产+高周转+低ROE，一体化企业更具优势................................................................................103.需求端..............................................................................................................................................................................113.1.碳中和背景+平价时代共同驱动光伏新增装机需求，全球装机量快速增长...............................................113.2.能源转型扩大海外市场组件需求，政策引领国内分布式需求迅速提升......................................................143.2.1.海外装机需求激增，欧洲成为组件出口最大市场...............................................................................143.2.2.分布式光伏对组件价格接受度更高，国内占比赶超集中式...............................................................163.3.市场空间测算：2022年全球光伏组件市场规模将达521亿美元，2021-2025年CAGR为25.40%......183.4.需求结构：大尺寸+N型+高效封装成为降本增效主流需求..........................................................................193.4.1.硅片环节：大尺寸薄片化降本提效优势显著，产业链各环节加快相关布局...................................193.4.2.电池环节：N型电池转化效率优势明显，将成为下一代组件技术方向...........................................223.4.3.封装环节：高功率组件需求旺盛，高效封装/连接为技术核心..........................................................254.供给端..............................................................................................................................................................................294.1.发展历史：早期面临技术与设备难关，21世纪后组件技术稳步发展实现进口替代.................................294.2.竞争格局：市场份额向头部集中，中国企业出货量领跑全球......................................................................304.3.发展趋势：一体化布局优势显著，品牌+渠道为核心竞争力........................................................................314.3.1.一体化布局持续降本，供应链管理保驾护航.......................................................................................314.3.2.品牌为组件企业提供多元价值，长期竞争优势看海外渠道...............................................................334.3.3.下游应用场景不断扩展变革，BIPV业务前景广阔............................................................................354.4.企业布局：各企业陆续推出N型新品，形成182mm和210mm尺寸两大阵营.......................................365.相关标的..........................................................................................................................................................................395.1.隆基绿能...............................................................................................................................................................395.1.1.硅片与组件全球龙头，全面布局零碳赛道...........................................................................................395.1.2.业绩持续增长，盈利能力稳定...............................................................................................................405.1.3.组件出货量稳居第一梯队，一体化扩产助力公司达到新高度................