北大经济研究所黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 未来一周将迎来非农及失业率等重要数据，周末将举行意大利修宪公投，而11月25日美国关键摇摆州威斯康辛州宣布就美国大选重新点票，密歇根和宾夕法尼亚州也有可能追随威斯康辛重新计票，特朗普在这三个州都以微弱的优势领先。如果特朗普在重新计票的结果中失败，他将失去总统宝座。可以说市场情绪将受到这些数据、事件的影响开始上下摆动，因此金价也将随之波动。我们认为短期内金价的波动幅度将会变大，但美联储12月加息的预期基本100%被市场接受，黄金总体向下的大趋势依旧很明显。 黄金周报(2016-11-27) ——孟葵 专题报告 2016年11月27日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2016年11月27日 北京大学经济研究所 本周观点: 未来一周将迎来美国非农及失业率等重要数据，周末将举行意大利修宪公投，而11月25日美国关键摇摆州威斯康辛州宣布就美国大选重新点票，密歇根和宾夕法尼亚州也有可能追随威斯康辛重新计票，特朗普在这三个州都以微弱的优势领先。如果特朗普在重新计票的结果中失败，他将失去总统宝座。可以说市场情绪将受到这些数据、事件的影响开始上下摆动，因此金价也将随之波动。我们认为短期内金价的波动幅度将会变大，但美联储12月加息的预期基本100%被市场接受，黄金总体向下的大趋势依旧很明显。 一周重要经济数据回顾 欧元区11月消费者信心指数-6.1，好于预期及前值。 欧元区11月Markit制造业PMI初值53.7，好于预期及前值。 美国11月19日当周首次申请失业救济人数(万)25.1，预期25万，前值23.3万；美国11月19日当周首次申请失业救济人数四周均值人数(万)25.1，略高于前值25.3万。 美国10月耐用品订单月率初值（%）4.8，好于预期及前值。 美国11月Markit制造业PMI初值53.9，好于预期及前值。 机构观点 道明证券 道明证券称，美元走高、债券收益率上涨和持有成本增加使得过去两周黄金急跌，道明证券指出美联储(FED)会继续给出量化的加息路径，市场也消化了美国大选。除此之外，中国需求非常强劲，从上海黄金交易所的溢价就可见一斑，最近溢价最高达到15美元/盎司。道明证券表示11月的黄金下跌显然刺激了中国的实体交易者加速买入，因此1200是非常强力的支撑位，建议在此点位下逢低买入。 高盛 高盛宣布下调未来3-6个月金价预期至1200美元/盎司，原因在于持续的经济增长以及ETF持仓了结令金价承压，但该行预计未来一年后金价反弹至1250美元/盎司。高盛研究报告中指出，他们如今预期2017年黄金均价为1217美元/盎司；此前预估为1261美元/盎司。高盛称鉴于相信特朗普将寻求促增长的政策，从而支持早已有所起色的经济进一步提升，将3个月和6个月金价预估从1280美元/盎司调降至1200美元/盎司。尽管金价早猛烈抛售且实质利率出现大幅攀升，高盛依旧认为金价短期风险依然偏于下行，主要原因在于担忧潜在的ETF持仓了结。 技术分析 从黄金周线图可以清晰地看出金价总体向下的大趋势非常明显。上周有三天金价低于重要点位1200，中期看是否是有效突破有待观察：一旦形成有效突破下一支撑位1116，若 3 专题报告●2016年11月27日 北京大学经济研究所 未形成有效突破则阻力位是1222。 周报观点： 上周美联储公布11月会议纪要。绝大多数官员认为劳动力市场闲置减少，加息应该相对快地到来。有官员直接指出，12月加息合适。目前市场对这些强烈信息解读为：12月美联储启动加息几乎100%确定。而后公布的美国10月耐用品订单初值环比涨4.8%，涨幅创2015年10月以来新高，大幅好于预期的1.7%，金价应声直线跳水，现货黄金跌破1200美元/盎司，这么强烈的下跌出乎我们预料，对此我们也有深刻反思，但金价总体向下的走势逻辑完全符合我们此前的分析。 我们认为近期金价依旧将保持总体向下的大趋势，但短期波动幅度会加剧，理由是：1、美国有一个摇摆州已经宣布对美国大选进行重新计票，而另外两个摇摆州也可能如此操作，也就是说希拉里有一定翻盘入主白宫的可能。希拉里与特朗普的执政纲领相去甚远，一旦有翻盘的可能市场将再次重新布局资金流向，在信息未明确时的恐惧心理将推高金价。2、意大利修宪公投将在12月4日举行，而此前的民调显示修宪失败可能性更大，这将导致民粹政党“五星运动党”（Movimento 5 Stelle）支持率大增，而该党派的主要计划之一即是推动意大利“脱欧公投”。这将导致避险情绪上升，推高金价。3、下周将公布重要的非农数据。市场对非农数据预测的历史准确性一直都不高，与预期不符的非农数据也可能推动金价大幅波动。但不管怎么波动，在美联储强烈的加息预期下，金价上涨缺乏长远而有力的支撑，因此总体向下的大趋势没有改变。一言以蔽之：总体向下，短期波动加剧。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 4 专题报告●2016年11月27日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。