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7月经济数据主要呈现哪些变化？
7月经济增长动能较6月有所改善，但需求侧尚未脱离“磨底区间”，企稳信号仍需等待。主要得益于广义基建投资（含电力）的持续发力，但地方传统基建项目支出偏弱，与中央财政主导的能源投资形成分化。基建投资（不含电力）降至2022年以来最低，房地产投资降幅走扩，可选商品零售拖累扩大，显示内生性经济动能仍弱。社会消费品零售总额7月同比+2.7%，三年复合增速+2.6%，弱于6月。规模以上工业增加值7月同比+5.1%，环比季调+0.35%，制造业和能源供应业生产强度边际走弱。城镇调查失业率7月为5.1%，环比上升0.2pct。
基建投资领域有哪些值得关注的趋势？
广义基建投资（含电力）同比+10.8%，连续两个月攀升，主要支撑来自中央财政主导的能源投资。但狭义基建（不含电力）同比+2.0%，为2022年以来最低，显示地方财政资金对传统基建项目支持减弱。地方传统基建项目支出偏弱的原因可能与财政压力有关，未来需关注中央对地方转移支付力度及政策导向对基建投资的持续影响。
房地产投资下滑的原因是什么？
房地产投资降幅扩大至-10.8%，新开工、施工、竣工同比读数均改善，但土地购置费增速或因前期拿地疲弱而下滑。商品房销售面积同比-15.4%，一线城市新房销售价格环比降幅持平，二、三线小幅收窄。房地产投资下滑的主要原因是居民收入预期不稳、信贷政策持续收紧以及前期高企的房价导致的需求释放周期延长。
当前经济市场面临哪些主要挑战？
当前经济动能主要依赖政策驱动的广义基建投资，内生性需求仍显疲弱，政策重心需转向“扩内需、促消费”。消费端可选商品零售（金银珠宝、化妆品等）仍为负增长，显示居民消费意愿不足。工业生产方面，制造业和能源供应业生产强度边际走弱，需求不足对生产的拖累持续显现。此外，城镇调查失业率环比上升0.2pct，也反映出就业市场的压力。
研报提示的主要风险有哪些？
“稳增长”政策力度再加码可能引发债市预期反转。例如，大规模财政刺激可能导致地方政府债务风险暴露，进而引发市场对国债收益率和地方融资平台融资成本的担忧。此外，外部环境不确定性增加也可能对国内经济造成冲击，需关注全球经济复苏进程及主要经济体货币政策变化对国内经济的影响。