2026年7月通胀数据点评：猪价企稳信号渐现，能源溢价进一步回落

点评 西 南证券研究院 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 1.外贸增速季节性回落，出口“量弱价强”格局延续——2026年7月贸易数据点评(2026-08-07) 2.央企焕新布局低空经济，美日实施联合汇市干预(2026-08-07)3.季节因素扰动背后的乐观预期——2026年7月PMI数据点评(2026-08-02)4.宏观周报（7.27-7.31）：新兴产业筑牢各省上半年增长底盘，美联储维稳利率表态偏鹰(2026-07-31)5.发力提效下的动能向新与结构向优——2026年7月政治局会议解读(2026-07-31)6.“十五五”体育强国规划出炉，海外关税与地缘风险同步抬升(2026-07-24)7.国内锚定“十五五”消费增长主线，美国通胀超预期走弱(2026-07-17)8.信贷减量提质，深耕内涵式发展——2026年6月社融数据点评(2026-07-16)9.分化格局下的经济新支点——2026年6月经济数据点评(2026-07-15)10.外贸高增底色不变，驱动因素由“量”转“价”——2026年6月贸易数据点评(2026-07-14) 猪价企稳托举食品项，油价回落拖累非食品价格。同比来看，7月CPI同比涨幅收窄0.5个百分点至0.5%，增速低于wind一致预期（0.84%）。其中，7月食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.5%，主要受猪价上行支撑。7月非食品价格同比涨幅收窄0.6个百分点至0.9%，主要受能源价格涨幅收窄影响。7月美伊冲突阶段性缓和，国际油价涨幅较6月小幅收窄，带动国内油价涨幅收窄，对整体CPI形成下拉作用。环比来看，7月CPI环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%，其中食品价格环比升至0%，价格持平上月表现，非食品价格环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%，主要受暑期出行、消费电子产品需求带动。7月核心CPI同比涨幅收窄0.1个百分点至0.9%，核心CPI环比由下降转为上升0.3%。7月底政治局会议判断我国“物价总体平稳”，同时做出“稳定生猪等农畜产品生产和价格”的针对性部署。随着政策端着力推动“物价合理回升”，特别是对猪肉价格的稳定引导，叠加入秋后消费旺季来临，食品价格降幅有望进一步收窄，带动CPI同比逐步向合理区间回归，整体物价温和回升的态势可期。 存栏修复带动蛋价溢价回落，猪价企稳态势延续。同比来看，受菜价季节性上涨和猪价跌幅持续收窄影响，7月食品价格同比降幅收窄0.1个百分点至-1.5%。食品细项中，蛋类价格同比涨幅收窄1.6个百分点至14.4%，蛋价上涨仍为食品项提供了最大的上行贡献，但是涨幅已收窄。根据卓创资讯，截至7月末，全国在产蛋鸡月度存栏量已连续两个月小幅回暖，鸡蛋整体供应能力有所增强。鲜菜价格同比由下降转为上升1.3%，或受鲜菜季节性供应收紧与极端天气冲击影响。猪价同比降幅收窄2.6个百分点至-13.3%，反映前期生猪产能去化带来的供给压力有所缓解。环比来看，食品价格环比升至0%，价格持平上月表现。食品细项中鲜菜价格环比由下降转为上升1.3%，蛋价环比由上升转为下降1.7%。猪价环比由下降转为上升4.1%，7月猪肉均价同比下降18.61%，降幅相比上月小幅收窄。6月我国能繁母猪存栏数为3780万头，相比3月降低124万头，生猪供需关系较前期有所改善。但距离2026年生猪产能综合调控实施方案设定的3750万头目标仍有约30万头差距，意味着前期产能过剩尚未完全消化，生猪市场仍处于供给调整阶段，猪价上涨基础有待进一 步巩固。从最新的高频数据走势看，截至2026年8月7日，同比方面，8月初28种重点监测蔬菜价格同比降幅扩大3.9个百分点至-6.7%，7种重点监测水果价格同比由下降转为上涨0.5%，鸡蛋价格同比涨幅收窄6.6个百分点至29.5%，猪肉价格同比降幅收窄2.0个百分点至-22.0%；环比方面，8月初28种重点监测蔬菜价格环比涨幅扩大3.5个百分点至3.7%，7种重点监测水果价格环比降幅收窄4.2个百分点至-1.4%，鸡蛋价格环比由下降转为上涨0.2%，猪肉价格环比涨幅收窄6.6个百分点至0.7%。8月，能繁母猪存栏持续回落带动供给压力缓解，叠加猪价环比连续改善，同比降幅预计继续收窄；鸡蛋价格受产能恢复影响，上涨趋势有所放缓；蔬菜价格受高温天气和季节性因素影响环比仍有上涨压力，但去年同期高基数或限制同比涨幅。预计8月食品价格同比降幅进一步收窄，对CPI形成边际支撑。 商品涨价受能源价格约束，服务消费修复态势不改。同比来看，7月非食品价格同比涨幅收窄0.6个百分点至0.9%，主要受国际油价回落导致的能源价格回落影响。汽油价格上涨1.0%，涨幅比上月回落16.0个百分点。消费品CPI同比涨幅收窄0.9个百分点至0.2%，服务CPI同比涨幅收窄0.1个百分点至0.7%。扣除能源的工业消费品价格回落0.2个百分点至1.5%。其中，黄金饰品和家用器具价格分别上涨24.6%和0.2%，涨幅均有回落。计算机、平板电脑和移动电话机价格分别上涨17.4%、17.2%和8.5%，涨幅均有扩大。环比来看，7月非食品价格环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%，消费品CPI环比持平于-0.6%，服务CPI环比由持平转为上涨0.4%。服务中，暑期出行需求增加，旅行社收费、宾馆住宿、飞机票、交通工具租赁价格分别上涨7.2%、6.5%、4.2%和3.6%。国际市场价格波动影响国内汽油价格下降10.7%，降幅比上月扩大5.8个百分点。8月，国际油价回落或继续拖累能源价格表现，但暑期出行旺季支撑服务价格上涨，旅游、住宿等相关价格仍具韧性。预计非食品CPI同比涨幅小幅回落，服务价格将成为主要支撑项。 油价回落约束PPI上行，新兴产业需求托举资源品价格。从同比看，受7月国际油价涨幅回落影响，PPI同比涨幅收窄0.6个百分点至3.5%。其中，生产资料同比涨幅收窄0.7个百分点至4.8%，生活资料同比降幅收窄0.1个百分点至-0.8%。分行业看，石油相关行业价格上涨动能减弱，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格同比涨幅分别收窄13.6、8.5个百分点至3.2%和8.2%；本月同比涨幅居前的行业主要集中于资源品领域，煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、有色金属冶炼及压延加工业同比涨幅均超过20%。有色金属价格上涨主要受新能源、人工智能等新兴产业需求增长带动。煤炭价格则受迎峰度夏用电需求提升、电厂补库节奏加快影响有所回升。从环比看，7月PPI环比降幅扩大0.4个百分点至-0.7%。生产资料环比降幅扩大0.6个百分点至-0.9%，生活资料环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%。煤炭开采和洗选业价格延续季节性上涨趋势，环比涨幅收窄至4.2%。计算机、通信和其他电子设备制造业、铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格环比分别上涨0.6%和0.2%，在PPI整体环比下行背景下仍有结构性支撑，反映高技术制造业和装备制造业需求韧性较强。智能无人飞行器制造、碳素新材料、船舶及相关装置制造产品价格分别上行2.5%、0.4%、0.3%，人工智能、高端装备、新材料等行业发展态势向好。智能家用消费设备、护肤化妆品制造价格分别上涨3.4%、0.7%，品质型消费保持较快扩张。国际层面，截至8月7日，布伦特原油价格为89.67美元/桶，8月初油价同比涨幅扩大11.43个百分点至29.06%。8月初美伊冲突再度升级，两方围绕核谈判、地区安全等问题的矛盾升温，国际油价短期获得风险溢价支撑。但由于供应中断尚未实质发生，油价有所回落。8月，受美伊冲突推升原油风险溢价影响，国际油价仍然存在上行动力；同时，迎峰度夏支撑煤炭需求，有色金属受新能源、人工智能等产业需求带动，资源品价格仍具韧性，对PPI形成支撑。但环比来看，国内需求恢复偏弱，传统制造业价格修复有限，PPI环比仍可能维持负增长，而高技术制造业和装备制造业价格上涨将提供一定结构性支撑。 风险提示：国内政策落地节奏不及预期，国际大宗商品价格波动超预期，海外地缘扰动风险。 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 数据来源：wind、西南证券整理 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。 投资评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 重要声明 西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 须注明出处为“西南证券”，且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本报告及附录的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。 西南证券研究院 上海地址：上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编：200120 北京地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编：100033 深圳地址：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编：518038 重庆地址：重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编：400025