消费类稳健增长，研发增长拖累利润率

业绩简评

2024年H1公司实现营收53亿元，同减2%；归母净利1亿元，同减28%；归母扣非净利0.26亿元，同减73%。其中Q2实现营收28亿元、同减10%；归母净利0.9亿元、同减67%；扣非净利0.42亿元、同减84%。

经营分析

• 盈利能力：毛利率达24%，较去年同期提升2pct，主要系原材料钴酸锂价格下降；净利率为1.9%，较去年同期下降0.7pct，主要系研发投入增加、汇兑收益下降。研发费用达6.6亿元，同增37%，研发费率为12.4%；财务费用达0.4亿元，费率为0.8%。
• 消费电子电池业务：2023年公司在笔电、手机电池份额为31%、8%，位列第二、第五。2024年H1全球笔电出货量达1亿台、同增4%，公司笔电锂电池销量同增10.5%；全球智能手机出货量达5.9亿台、同增10.8%，公司智能手机锂电池销量同增13%。公司2023年首次实现苹果手机电池产品量产，未来手机电池份额提升可期，消费类业务有望稳健增长。
• 动力储能业务：公司聚焦汽车低压锂电池、无人机电池业务。2024年H1公司汽车低压锂电池收入同增730%，产品已得到上汽、智己、捷豹路虎等一线主机厂认可。无人机电池营收同增56%，预计伴随启停电池、无人机电池放量，动力储能业务有望逐步减亏。

盈利预测、估值与评级

预计公司2024-2026年归母净利为7.4、10、15亿元，对应PE估值为21、15、10倍，维持“买入”评级。

风险提示

下游市场需求疲软；行业竞争加剧；原材料价格波动；股东减持；可转债项目不及预期；限售股解禁；人民币汇率波动等风险。

公司基本情况（2022-2026E）

• 营业收入：2022年10,974百万元，2023年11,446百万元，2024E年13,545百万元，2025E年16,135百万元，2026E年19,364百万元。
• 归母净利润：2022年91百万元，2023年344百万元，2024E年740百万元，2025E年1,010百万元，2026E年1,488百万元。
• 摊薄每股收益：2022年0.081元，2023年0.307元，2024E年0.660元，2025E年0.900元，2026E年1.326元。
• ROE（归属母公司，摊薄）：2022年1.37%，2023年4.94%，2024E年10.56%，2025E年13.43%，2026E年18.01%。
• P/E：2022年229.78倍，2023年71.74倍，2024E年18.61倍，2025E年13.64倍，2026E年9.26倍。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。历史推荐均为“买入”，目标价在26.80元附近。