润本股份：业绩高增长，24Q2利润率25%，新品表现亮眼

核心观点与业绩表现

润本股份2024上半年业绩符合预告，单季度盈利能力上行。1）24H1营收7.44亿（+28%），归母净利润1.80亿（+51%），扣非归母净利1.75亿（+48%）；2）24Q2营收5.77亿（+35%），归母净利润1.45亿（+47%），毛利率58.64%（+3.09pct），单季度净利率25%维持高位。

战略与产品

坚持“大品牌、小品类”研产销一体化战略，新品放量较好，储备多款产品。构建婴童护理、驱蚊、精油三大核心系列，24H1推出50余款新品。1）驱蚊系列营收3.31亿（+44.5%），毛利率54.77%（+4.45pct），高单价产品占比提升，新加热器电热蚊香液抖音销量top1；2）婴童系列营收2.92亿（+28.1%），毛利率61.64%（+3.34pct），高单价产品占比提升，储备蛋黄油、滋润防皴等新品；3）精油系列营收1.08亿（+6.9%），毛利率63.25%。

渠道表现

抖音渠道延续高增长，618成绩亮眼。2023年线上直销及非平台经销占比60%/24%，预计红利延续。2024年天猫/京东/拼多多母婴洗护类目第一，抖音GMV 2.22亿（+62%），Q2环比改善明显，7月天猫+抖音GMV同增21.2%。

投资建议与估值

维持24-26年营收13.43亿/16.65亿/19.82亿，上调归母净利润至3.22亿/4.00亿/4.88亿（同增42.4%/24.3%/22.0%），PE 21.4X/17.2X/14.1X，上调至“买入”评级。

风险提示

原始股解禁风险；行业竞争加剧风险；单品依赖度过高风险。