固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 2023年亚洲资产G3债券基准回顾 Glenn Ko, CFA高志和(852) 3657 6235 我们希望您觉得我们的评论和观点是有帮助的。我们期待在即将到来的一年里提升我们的努力并增加更多的价值。对于“《资产亚洲G3债券基准审查2024》”民调中的卖方分析师的支持，我们深表感激。感谢您的支持！ Cyrena Ng, CPA吳蒨瑩(852) 3900 0801 新HENINV'27今早上涨了0.3个百分点。高贝塔值的NANYAN/BNKEA T2s保持稳定。QBEAU债券价格未变或上升了0.3个百分点。日本金融类股继续保持强势。 NWSZF:4年发行的FV为CT5 + 225 - 235bps，即YTM为5.9 - 6.0%。见下面的评论。 杰瑞Wang王世超(852) 3761 8919 RAKUTN:2024年上半年EBITDA增加，至2025财年的流动性缺口基本被填补。维持对RAKUTN的购买评级，5.125%的永久债券在2024年上半财季结果公布后仅上涨了1.2个百分点。参见下方评论。 交易台评论交易台市场观点 昨日，美国两年期国债收益率在夜间紧缩了8个基点至3.93%。亚洲投资级（IG）市场在周三晚CPI数据公布前交易清淡。中国IG市场中，HAOHUA和TENCNT的30天期限债券分别紧缩了1-2个基点，XIAOMI的30天期限债券紧缩了3个基点，MEITUA的30天期限债券收盘时宽幅了1个基点。在金融领域，中国的资产管理公司表现稳定。HRINTHs和GRWALLs分别上涨了0.3-0.5个百分点（相当于5-15个基点的紧缩）。CCAMCLs、ORIEASs分别紧缩了2-5个基点。在AT1s领域，BNP 8 Perp、SOCGEN 8.5 Perp、INTNED 8 Perp分别上涨了0.2-0.5个百分点。在日本，RAKUTN 11.25 ‘27/RAKUTN表现稳定。 9月29日，市场表现上涨了0.3至0.5个百分点。在韩国，穆迪将HYUELE的展望从负面调整为 稳 定 ， 并 确 认 其Baa2评 级 。HYUELE的 收 盘 价 保 持 不 变 。KOROILs、LGCHMs和POHANGs的 前 端 价 格 保 持 不 变 或 较 前 一 交 易 日 宽 幅 变 动3个 基 点 。 在 香 港 ，BNKEA/NANYAN 34s的价格紧缩了3至5个基点。NWDEVL Perps/27-31s在混合流动中交易，收盘价下降了0.4至0.8个百分点。在内地房地产方面，DALWAN '26上涨了1.2个百分点。YLLGSP '26上涨了0.2个百分点。另一方面，LNGFOR '28/VNKRLE '25下跌了0.3至0.4个百分点。在工业领域，EHICAR 26/27下跌了1.0至1.4个百分点。参见我们于2024年8月5日的评论。在澳门博彩业，MPELs/WYNMACs上涨了0.3至0.5个百分点。在印度，VEDLN 26-28s上涨了0.5至1.3个百分点。Vedanta Ltd将出售给Hindustan Zinc Ltd的股份规模上调至3.17%，高于先前计划的最高2.6%。ADSEZs/ADANEMs/ADGREGs上涨了0.4至0.9个百分点，原因是媒体报道了Adani Enterprise的QIP进程，规模预计为15至20亿美元。UPLLIN 28/30/Perp上涨了0.3至0.8个百分点。 在LGFVs中，ZJSOAM以面值的价格发行了一支5.55%收益率的520百万美元3年期可持续性债券。HENINV以5.1%的收益率发行了345百万美元的3年期可持续性债券。UMQHTH宣布了投标提议和同意请求。 CMBI固定收益 按面值回购其o / s 9000万美元UMQHTH 7.5 '26。CPDEV25/26 高0.2 pt。在SOE罪犯中，CHPWCN 3.55 Perp / CCBINT 3.329 Perp低0.1 pt。在高beta名称中，SUNSHG '26上升了0.1 pt. 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（0.38％），道指（0.61％）和纳斯达克（0.03％）周三上涨。美国7月24日的CPI为同比增长2.9%，低于预期的3.0%。2024年7月中国失业率为5.2%，高于预期的5.1%。昨日长期美国国债收益率有所下降，2/5/10/30年期收益率分别达到3.94%/3.67%/3.83%/4.12%。 服务台分析师评论分析员市场观点 NWS控股（NWS）计划发行4年期美元债券。我们对新发行的NWSZF’28（未评级）的终值考虑为CT5+225-235ps，与IPG相比为CT5+310bps，这与NWSZF 4.25 06/27/29的估值相比。新债券将由其SPV Celestial Dynasty Limited发行，并由NWS控股有限公司担保。如果支付违约超过HKD200mn，新债券将与NWS控股及其重要子公司发生交叉违约。新NWSZF’28的发行结构与NWSZF 4.25 06/27/29相同。 新世界发展（NWS）由中信泰富（CTFE）持有76.17%，最终归属于程氏家族。NWS的业务包括收费公路、保险（中信泰富人寿）、物流、建筑以及设施管理（香港会议展览中心、香港格兰史哥医院和柏基医疗）。NWS预计2024财年股东应占利润至少增长33%，达到20亿至22亿港元，这是由于保险业务显著增长、设施管理业务的转好以及道路和物流业务的稳定增长所致。2024财年的结果将在2024年9月公布。 同时，NWS主动管理其负债。它拥有良好的境内和离岸债务资本市场准入。在2024年1月，NWS全额赎回了10亿美元的NWSZF5.75 Perp。在2024年3月，它发行了1亿人民币的绿色熊猫债券，利率为3.55%，用于资本支出。此外，NWS申请于2024年6月在中国证券监督管理委员会（CSRC）发行50亿人民币的熊猫债券。 乐天集团（Rakuten）在2024年上半财年（1H24）的运营表现进一步提升。其收入同比增长8.0%，达到日元1,051亿，所有三个业务部门均有改善。在2024年上半财年（1H24），公司运营亏损和归属于母公司股东的净亏损分别同比减少59%至日元52亿和46%至日元76亿。2024年上半财年的运营现金流量同比增长222%至日元666亿。资本支出下降32%至日元131亿。此外，2024年第二季度（2Q24）是乐天移动预营销现金流首次转为正数的一个季度。 在2024财年，乐天将自行承担其资本支出和利息费用。乐天已通过与部分移动网络设备相关的150亿日元至300亿日元为期10年的销售及回租安排，为其移动服务（Rakuten Mobile）的资本需求筹集了资金。该安排的期限为10年，年利率为6.5%。与此同时，互联网服务和金融科技业务不断增长的经营现金流将用于资助自身的资本支出并减少债务。 截至2024年6月，Rakuten手头有日元5,942亿的现金和总债务为日元5,437亿。至本年度结束，Rakuten通过离岸和在岸债券发行筹集了美元38亿美元（约日元5,580亿）和日元500亿（约美元32.2亿），平均融资成本分别为10.5%和6%。根据Rakuten的说法，离岸债券的发行解决了其直至2025年底的流动性缺口。Rakuten计划在首次呼叫日期于2025年11月4日和2025年12月13日分别召回总额约为70.7亿美元的两笔到期日为2055年的日元次级债券RAKUTN 1.81 11/04/55和RAKUTN 2.61 12/13/55。从2025年11月4日起，RAKUTN 1.81 11/04/55的息票率将逐步上调至约2.2%，而从2025年12月13日起，RAKUTN 2.61 12/13/55的息票率将逐步上调至约3.6%，前提是它们没有在首次呼叫日期被召回。值得注意的是，Rakuten在2023年12月13日首次召回了其日元1,400亿的次级债券RAKUTN 2.35 12/13/53。我们认为Rakuten的中期内流动性状况充足。 另一方面，乐天将金融科技重组计划推迟了3个月至2025年1月。乐天银行与乐天就其金融科技业务的组织重组达成了基本协议。重组旨在将银行、信用卡、证券、保险业务整合为一个单一集团，以增强集团内部的数据集成和人工智能应用。乐天计划在重组后保持乐天银行的上市地位，并取消乐天证券的IPO计划。目前，乐天持有乐天银行49.27%的股份、乐天信用卡100%的股份以及乐天证券100%的股份。乐天银行预估在2024财年的重组成本约为50亿日元。尽管乐天尚未公布交易细节，但据我们分析，乐天卡和乐天证券向乐天银行出售股份所获得的现金收益应能显著提升控股层面上的流动性。 我们对日元汇率上调和日元走强对Rakuten的影响不太担忧，因为加息的速度较为温和。此外，根据我们的估算，约86%的Rakuten收入在1H24期间来自日本。日元走强会降低海外产生的日元等值收入，主要影响其他兴趣服务板块，覆盖海外市场，如Rakuten Rewards、Rakuten Viber、Rakuten TV、Rakuten Kobo和Rakuten Viki，这些板块贡献了Rakuten 1H24总收入的14%。不利影响在一定程度上会被预期的银行部门在加息环境下的较高净利息收入所缓解，我们认为，在利率上升的环境下，Rakuten银行的净利息收入将增加。由于大多数贷款基于TIBOR的浮动利率，而存款利息支出对利率上升的敏感度低于资产，这在资产端提供了缓冲。从1H24数据来看，Rakuten银行贡献了Rakuten总营收的7%。 鉴于收益率高于其他RAKUTN，我们维持对RAKUTN 5.125 Perp的买入。在94.2，RAKUTN在5.125%的永续合约中，以年到期收益率（YTC）9.5%进行交易，相较于RAKUTN 11.25 02/15/27和SOFTBK 6.875 Perp分别提供了220bps和180bps的收益提升。RAKUTN 5.125 Perp的息票率将在首次叫赎日期（预计为2026年4月）未被行使的情况下重置为5年期美国国债利率加4.578%，并在此基础上每两年增加25bps。我们预测RAKUTN有较高概率在首次叫赎日期行使此权利，考虑到其运营表现的改善以及多样化的融资渠道的良好接入。自2024年5月我们提出买入推荐后，RAKUTN 5.125 Perp的价格上涨了7个基点。 离岸亚洲新发行(已定价) 新闻与市场色彩 关于离岸初级发行，昨日共发行了99只信用债券，总额为1140亿元人民币。截至本月，已发行948只信用债券，总计筹集资金9740亿元人民币，较去年同期增长37.6%。[ADEIN]媒体报道称，阿达尼企业可能在9月上半月推出高达20亿美元的QIP，下周发行NCD[CAPG]中国澳源预计，由于离岸重组后的重组收益，将在1H24实现净利润[DALWAN]媒体报道称，大连万达商业计划用贷款支付部分上市前股权回购[HYSAN]媒体报道称，Hysan Development获得了为期四年的银团贷款和循环信贷额度，总额为80亿港元，用于重新融资和增加营运资金。[HYUELE]穆迪肯定了SK海力士的Baa2，并将其评级展望从负面调整为稳定[SINOCE]媒体报道，远洋集团美元债券持有人AHG敦促持有人签署反对重组计划的信函[UMQHTH]乌鲁木齐高新投资与发展宣布了对所有未偿还的90百万美元UMQHTH 7.5 09/22/26债券的投标要约和同意征求。[VEDLN]印度铝业有限公司计划通过股票交易所出售不超过3.2%（1,330,000股）的印度锌业股份，每股地板价格为INR486（约等值cUSD5.88）。[VNKRLE]媒体报道，中国万科计划通过资产证券化出售两家中国商场股权[YIDCHL]亿达中国香港清盘呈请聆讯休