南华期货丨期市早餐2024.08.15

人民币汇率：市场对9月美联储降息幅度仍有所保留 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1484，较上一交易日涨210个基点，夜盘收报7.1400。人民币对美元中间价报7.1415，调升64个基点。 【重要资讯】1）美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升3%，前值升3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值降0.1%。美国7月核心CPI同比升3.2%，预估升3.2%，前值升3.3%；环比升0.2%，预估升0.2%，前值升0.1%。2）新西兰联储意外降息25个基点，将基准利率从5.5%降至5.25%，为2020年3月以来首次降息，市场预期为维持不变。3）日本首相岸田文雄决定将不参加9月举行的自民党总裁选举。4）欧元区第二季度GDP修正值同比升0.6%，预期升0.6%，初值升0.6%，第一季度终值升0.4%；环比升0.3%，预期升0.3%，初值升0.3%，第一季度终值升0.3%。 【核心逻辑】海外方面，经历了非农引发的衰退担忧后，美国7月CPI数据进一步确认了市场对美联储在9月降息的判断。但环比小幅升温而不是大幅低于预期的表现，在一定程度上缓解了当前市场对衰退担忧的深度，这或许是目前市场对美联储在9月降息幅度仍存在分歧的原因。CME FedWatch显示，当前市场对美联储9月降息25个基点的概率为56.5%，降息50个基点的概率为43.5%。国内方面，居民的弱预期仍存，因此经济还是横在那里的状态，向上的弹性仍需更多耐心去等待。通过对上周中国央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》的分析，我们预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，但适时引导汇率走势仍将是主旋律。综上，基准情形下，我们认为人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转，在目前外汇市场波动加大的背景下，双向波动依旧是主行情。 【操作建议】观察为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：外围利好支撑有限，情绪有待回暖 【市场回顾】昨日股指整体震荡走弱，两市成交额维持地量交易；期指层面，基差贴水整体加深，持仓量表现为多头减仓，期指成交量整体也处于偏低水平，权益市场交易活跃度低迷。 【重要资讯】1、中国金融时报发文指出，当前市场机构的公司治理和内控制度仍需不断完善，还存在一些不规范的现象。近期债券市场有部分机构存在出借债券交易账户、报价明显偏离市场水平等现象，金融管理部门打击扰乱市场秩序违法行为，有利于规范市场运行，维护良好市场秩序，促进金融市场长期稳定发展。2、美国7月CPI同比升2.9%，连续第四个月回落，是2021年3月以来首次重回“2字头”，预估升3%，前值升3%。 【核心观点】昨日股市延续地量交易，短期市场交易逻辑并没有大的变化，内部交易经济弱复苏的偏悲观预期，外部美国公布的CPI不及预期，一定程度进一步提振市场对于美联储的降息预期，美股回升，对于A股或有一定风险偏好回暖助力，但是影响预计有限，昨日美国PPI也低于预期，但北向资金延续净流出。短期股指预计维持双向小幅震荡，等待变量入场，同时我们要看到交易活跃度提升，股指才会有明显的方向性选择。 【策略推荐】持仓观望为主。 国债：连续上行 【行情回顾】：周三早盘国债期货受社融影响大幅跳空高开后继续高走，午后震荡下行，涨 幅收窄。公开市场方面，央行今日开展3692亿逆回购，无到期，全天净投放3692亿元。资金层面，今日银行间资金利率整体平稳，交易所资金价格小幅回落，流动性稳健充裕。 【重要资讯】：1.据德国《南德意志报》网站8月14日报道，据来自基辅的官方消息，乌克兰并不想长期占领其攻取的俄罗斯领土。报道称，乌克兰外交部解释说，对库尔斯克的大规模跨境进攻旨在破坏俄军后勤，并使俄罗斯难以向乌克兰东部增兵。 【核心逻辑】：午后陆续有小作文传出，包括特别国债、正回购等，加上金融时报配合发文，带动债市回调，最终收在开盘线以下，补上部分缺口。其实不论是特别国债还是正回购的小作文可信度都相当之低，相信这一点交易员也是心知肚明，但行情选择消息，其反应的还是利率急促下行之后市场对于回调的担忧和对央行行为的不确定性。当前还没到央行结束指导的时候，急涨之后追高风险较大。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：“狼来了”的故事重演？期价回落 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低开震荡。截至收盘，除EC2408合约外，其余各月合约价格均有所回落。EC2412合约价格降幅为5.90%，收于2727.2点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2410合约，价格降幅为5.84%，收于3081.8点；主力合约持仓量为32387手，较前值略有增加。 【重要资讯】：三位伊朗高级官员表示，只有本周加沙停火谈判达成协议才能阻止伊朗直接对以色列进行报复。一位伊朗高级安全官员表示，如果加沙谈判失败或伊朗认为以色列拖延谈判，伊朗将与其盟友一起发动直接攻击。消息人士没有说明伊朗会在多长时间内等待谈判进展再作出反应。 【核心逻辑】：昨日期价的回落应与伊以冲突证伪有关，中东局势的混乱程度并未在前日如预期般进一步加深，市场情绪再度回归偏空状态。且市场利空因素犹在，船公司仍在下调欧线的现舱报价，如赫伯罗特上海至鹿特丹航线上小柜和大柜近三周的现舱报价分别下调了$240和$400。后续可关注本周加沙停火谈判的最终结果，如能达成，则期价可能进一步回落；如未能达成，伊以冲突则很大程度上成为可能，期价有可能回升。 【策略观点】建议暂时观望或日内轻仓做空。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美CPI基本符合预期9月降息50BP预期降温 【行情回顾】周三贵金属价格呈现回调，因周三晚美CPI数据整体符合预期，且下降速度可控，缓和9月降息50BP预期，黄金在面临历史高位及震荡区间上沿位置，因仍缺乏进 一步向上突破催化剂而回落。周边资产看，欧美股市普涨，VIX指数略有回落，美指与10Y美债收益率地位震荡，南华有色金属指数微跌，原油下跌，最终COMEX黄金2412合约收报2486美元/盎司，-0.87%；美白银2409合约收报于27.61美元/盎司，-0.63%。SHFE黄金2410主力合约收报568.22元/克，-0.18%；SHFE白银2412合约收报7159元/千克，-0.36%。 【关注焦点】周三晚间公布的7月美国CPI环比上涨0.2%，符合预期，而6月CPI环比下降0.1%，5月CPI环比持平。7月核心CPI环比上涨0.2%，符合预期，较6月环比涨幅扩大0.1个百分点；核心CPI同比上涨3.2%，符合预期，同比涨幅为2021年4月以来最低值。有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文表示，7月CPI数据已经为美联储在9月会议上开始降息铺平了道路，但对于9月降息幅度仍存在分歧，需参考更多通胀就业数据支持。数据方面：主要关注周四晚美零售销售数据以及周五晚美密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周四晚间美联储25年票委萨莱姆将就美国经济和货币政策发表讲话；周六凌晨美联储25年票委古尔斯比将参加一场炉边谈话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率升至73%，降息50BP概率升至37%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周三SPDR黄金ETF持仓维持不变在845.76吨；iShares白银ETF持仓增加36.9吨至14523.14吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来仍处于区间震荡中，目前伦敦金自区间上沿回落，预计总体仍将继续维持高位震荡格局，待降息预期增强或实物需求改善方以支持价格突破，但回调仍可视为逢低布多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：震荡偏弱 【盘面回顾】沪铜指数在周三震荡偏弱，报收在7.21万元每吨附近，上海有色现货升水50元每吨。 【产业表现】8月14日，工信部就《新能源汽车废旧动力电池综合利用行业规范条件（2024年本）》公开征求意见。其中，对再生利用企业要求，铜、铝回收率应不低于98%，破碎分离后的电极粉料回收率不低于98%，杂质铝含量低于1%，杂质铜含量低于1%；冶炼过程锂回收率应不低于90%，镍、钴、锰回收率不低于98%，稀土等其他主要有价金属综合回收率不低于97%，氟固化率不低于99.5%，碳酸锂生产综合能耗低于2200千克标准煤/吨；采用材料修复工艺的，回收利用的材料质量之和占原动力电池所含目标材料质量之和的比重应不低于99%。 【核心逻辑】铜价在周三以震荡为主。目前整个宏观情绪有所回暖，VIX恐慌指数进一步回落。本周，铜价或以7.15万元每吨为中枢，震荡为主。宏观方面需要关注的数据和事件均较小，风险情绪基本释放完毕，美国密歇根大学消费者信心指数或对需求产生一定的影响。基本面海外LME库存是目前的重点之一，目前LME铜库存在今年首次超过SHFE，反映出海外需求偏弱。供给端国内废铜偏紧或逐步显现，国内需求暂无明显回暖迹象。因此铜价难以出现明显趋势性行情。 【策略观点】震荡为主。 铝产业链：CPI符合预期，铝价维持震荡 【盘面回顾】周二沪铝维持万九附近震荡，伦铝测试年线。氧化铝主力维持3900附近高位震荡。 【宏观环境】本周主要关注重磅周二晚美PPI，周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及 周五晚美密歇根大学消费者信心指数。 【产业表现】2024年8月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.8万吨，国内可流通电解铝库存70.2万吨，环比上周四去库0.1万吨，且连续一周出现小幅去库。根据SMM最新统计，截至8月12日，国内铝棒社会库存为12.23万吨，较上周四去库了0.04万吨，出库量环比下降0.10万吨至4.34万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，美CPI符合预期，9月降息预期回落，基于成本支撑以及初端加工环节略有好转，预计短期震荡为主，不排除因下游补库推动小幅反弹。首先，预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，宏观因素影响依旧强于基本面。其次，基本面来看，短期初端环节以铝棒为主的加工费较二季度显著反弹，淡季后期型材在手订单、排产等数据已有回升，且下游原料及产成品库存均处低位，主客观角度均给予补库背景条件，因此短期具备一定反弹驱动。不过，基于供给充裕、内需新能源增速放缓、外需潜在回落可能，预计下半年整体无显著矛盾，基本面角度看反弹空间整体有限。氧化铝：近强远弱基本面并无显著变化，近期存在部分焙烧减产，但认为实际影响有限，后半周低位反弹的驱动主要来自长单紧张、下游铝厂原料库存偏低的强现实背景下的期现回归。展望后市，未来关注的焦点仍在于矿端通过进口矿替代能够支撑的复产规模，以及氧化铝端利润水平对于氧化铝自身提产的刺激。整体来看，氧化铝基本面最紧张的节点已过，若无意外减产，年内价格高点或已确立。 【策略观点】铝：短多，关注1.95w附近阻力。氧化铝：由于核心矛盾在于矿端，不确定较强，因此建议关注正套机会为主，远月合约单边谨慎高空。 锌：震荡 【盘面】沪锌2409合约收于22650元/吨，日内下跌1.86%，夜盘收于22735元/吨；LME锌收2705美元/吨： 【库存】国内库存在上游减产，价格走低的双重影响下，去库节奏较好，社库周内较上周四去0.21万吨至13.71万吨，7月去库3.55万吨，处于较高水平，8月目前去库2.2万吨。 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-30美