黑色金属8月月度投资策略：减产范围扩大，钢价继续下跌空间有限

2024年8月1日 ——黑色金属8月月度投资策略 投资要点： 分析师： 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn ➢现实需求走弱，但有边际改善可能：8月份之后，钢材市场仍处于需求淡季，且出现明显好转可能性不大。不过，当前钢材市场已经持续亏损近两个月，钢厂减产检修范围开始有所扩大，在这种情况下，库存后期持续下降概率较大。同时，8月下旬之后，新旧国标因素影响将减弱，宏观政策也有加码预期，市场也会逐步进入需求旺季。故需求边际好转概率较大。 联系人 武冰心从业资格证号：F03118003电话：021-68757089邮箱：wubx@qh168.com.cn ➢利润大幅收窄，供应或已接近顶部：对于中期得钢材供应依然要关注钢厂利润以及节能降碳政策执行情况。目前长流程钢厂已经进入全面亏损状态，钢厂减产、检修范围自7月下半月开始扩大。而按照节能降碳政策测算，下半年钢厂亦有较大减产压力。电炉钢停产、检修范围也受亏损影响扩大。故钢材供应已经接近顶部区域。 ➢铁矿估值修复明显，8月或阶段性反弹：6-7月份铁水产量并未出现下降，当下依然维持在239万吨的高位，表明矿石需求依然偏强。同时，目前100美元的矿石价格水平已经接近非主流矿成本，下方存在一定支撑。短期如看不到铁水产量出现明显下降，则一旦钢价企稳，矿石价格可能会有阶段性反弹。而中期来看，铁水产量大概率会有一轮下降，铁矿石供应下半年大概率也会回升，所以矿石价格在110-115美金得区间预计仍面临较大压力。 ➢结论：当下现实需求仍未好转，但8月下旬之后，市场会逐步进入需求旺季；且结合7月底中央政治局会议内容看，政策有望进一步加码，故需求可能出现边际改善。供应7月份依然维持高位，7月之后，钢厂亏损幅度扩大，加之新旧国标因素影响，钢厂减产、检修范围扩大，后期产量及库存水平会进一步下降。且三季度末到四季度节能降碳政策升级的概率也会比较大。所以，我们认为8月份钢材市场可能会逐步企稳，但能否反弹仍取决于需求旺季得成色。品种上面，螺纹走势或强于热卷。 ➢操作建议：螺纹钢在3400附近，热卷3500附近可尝试逢低买入2501合约，铁矿下方建议关注750支撑（对应现货90美金）。卷螺价差建议做缩。 ➢风险因素：政策力度低于预期，需求继续超预期走弱 目录 1. 2024年7月黑色行情回顾................................................................32.现实需求继续走弱，但仍有边际改善可能........................................33.钢厂利润大幅收窄，供应或已接近顶部............................................54.铁矿石：估值修复明显，8月或阶段性反弹......................................65.结论及投资建议...............................................................................7 图表目录 图1螺纹钢期现价差走势.....................................................................................................................3图2铁矿石期现价差走势.....................................................................................................................3图3钢材5大品种库存季节性走势.......................................................................................................4图4钢材5大品种表观消费季节性走势...............................................................................................4图5钢材3大主要下游行业投资增速对比............................................................................................4图6商品房销售、新开工、施工及竣工面积同比.................................................................................4图7粗钢日均产量季节性走势..............................................................................................................5图8高生铁日均产量与高炉产能利用率...............................................................................................5图9长流程螺纹钢利润季节性走势.......................................................................................................6图10短流程螺纹钢产量季节性走势.....................................................................................................6图11高炉日均铁水产量季节性走势.....................................................................................................6图12螺纹钢毛利与铁矿石价格走势对比..............................................................................................6图13铁矿石进口利润季节性走势........................................................................................................7图14铁矿石港口库存季节性走势........................................................................................................7 1.2024年7月黑色行情回顾 7月以来，国内黑色板块跌幅继续扩大，盘面原料走势弱于成材。截止到7月26日，螺纹、热卷主力合约分别收于3371和3557元/吨，较6月底分别下跌173和188元/吨，跌幅分别为4.88%和5.02%。铁矿石主力合约收779元/吨，较6月底下跌46元/吨，跌幅为5.58%。螺矿比4.41，相比6月底回升0.11。 资料来源：东海期货研究所、ifind 资料来源：东海期货研究所、ifind 7月份仍处于钢材需求淡季，现实需求未有明显好转迹象，五大品种钢材库存高位运行。宏观层面则面临美国经济衰退预期以及国内政策强预期落地影响。而螺纹钢新旧国标的切换进一步加剧了市场的恐慌情绪，导致了钢材市场的加速下跌。铁矿石价格的下跌除了产业链负反馈的带动之外，主要是港口库存高企，以及因节能降碳政策和钢厂全面亏损所导致得铁水产量下降预期所致。 2.现实需求继续走弱，但仍有边际改善可能 7月份高温多雨前期持续，钢材需求进一步走弱。全月来看，5大品种钢材库存尽管有小幅回落，但同比依然增长了155万吨，表观消费量则处于持续的低位。分品种来看，建筑钢材因新旧国标切换导致钢厂减产影响，库存压力不大；而板材则因前期供应增长过快库存压力依然比较大。 8月份之后，钢材市场仍处于需求淡季，且出现明显好转可能性不大。不过，当前钢材市场已经持续亏损近两个月，钢厂减产检修范围开始有所扩大，在这种情况下，库存后期持续下降概率较大。而7月29日交易所螺纹钢交割新规明确规定，8月19日之后旧国标不能再注册仓单，故8月下旬之后新旧国标切换因素对钢材市场的利空影响将会逐渐减弱。同时，7月30日中央政治局会议提出加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并实时推出一批增量举措，加之8月下旬之后，钢材市场将切换至需求旺季，所以届时市场关注焦点可能再次从疲弱的现实需求转换至政策的强预期。 资料来源：东海期货研究所、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、Mysteel 具体分行业看，钢材三大主要行业继续呈现基建对冲地产，制造业维持韧性的格局。6月份地产开发投资相关指标降幅继续扩大，但受5.17新政影响，商品房销售相关指标降幅有所收窄。不过，7月份之后，高频的商品房销售数据在度回落，当月全国30个大中城市商品房销售面积为26.29万平方米，环比6月回落24.69%。但也需要注意，当下地产资金来源当中国内贷款和自筹资金分项占比呈现震荡上行趋势，表明随着“白名单”项目的密集落地，地产企业融资情况有所好转。同时，7月底中央政治局会议强调要落实好促进房地产市场平稳健康发展的新政策，结合前期央行推出得货币政策工具使用进程偏慢，预计下半年地产政策依然有进一步加码的可能，地产下行对螺纹钢消费的拖累将有所减弱。 受5月地方政府专项债发行提速影响，6月基建投资改善明显，当月基建投资同比增长10.16%，相比5月回升6.38个百分点。5,6月份地方政府专项债的发行额分别为4384和3327亿元，相比前4个月有明显增长，但累计发行进程仅为38.3%，仍低于去年同期的60.1%，结合7月底中央政治局会议强调加快专项债使用进度，用好超长期特别国债，那么预计三季度将是全年地方专项债发行的高峰。同时，8月下旬之后市场将逐步进入钢材需求旺季，加上政策的落地和实物工作量的形成，基建投资增速预计将会继续回升。 资料来源：东海期货研究所、Mysteel 资料来源：东海期货研究所、Mysteel 制造业方面，上半年制造业投资同比增长9.5%，增速较1-5月回落0.1个百分点；6月份单月投资同比增长9.26%，增速较5月回落0.11个百分点。出口需求仍是支撑制造业投资增长的主要因素，上半年机电产品出口增速为4.9%，增速较前5个月回升0.6个百分点。同时，全球制造业PMI维持在50%以上，反应海外需求景气度的韩国、越南出口增速 在经过6月份的短暂回落之后，7月在度回升，因此未来1-2个月出口对制造业的支撑依然是存在的。但也需要注意，二季度以来，海外贸易保护有升级趋势，7月下旬，越南对中国的钢材进行反倾销调查，这可能会导致下半年外需的回落。国内耐用品消费数据继续走弱，不过7月下旬国家发改委明确了大规模设备更新改造和以旧换新政策的细则，月底中央政治局会议也强调了下半年要以更大力度推动大规模设备更新改造和以旧换新，在外需承压的背景下，内需政策下半年有加码趋势。另外，6月份工业企业产成品库存同比增长了4.7%，PPI降幅也在收窄，我们认为下半年制造业进入主动补库概率较大。所以综合来看，制造业投资的韧性仍会继续维持。 3.钢厂利润大幅收窄，供应或已接近顶部 受5月下旬钢厂利润修复影响，6月份生铁和粗钢产量均有回升。根据国家统计局