沪锡8月月度投资策略：缅甸锡矿复产，上行空间有限

缅甸锡矿复产，上行空间有限 ——沪锡8月月度投资策略 投资要点： 分析师： 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 宏观：关税方面，整体关税朝缓和方向发展，即使关税低于4月2日的水平，但相交4月2日前仍大幅增加。美联储内部分歧较大，以鲍威尔为首的多数美联储官员对于降息持谨慎态度，态度偏鹰，市场降息预期下调，9月降息概率不足40%，首次降息推迟至10月。国内对政策仍存一定预期，目前看来，政策更着重于存量政策的加速推进，对于增量政策仍有耐心，目前政策很难再超预期。 供给：6月我国锡精矿进口量仍处于近年同期低位，缅甸、刚果金等为主要来源地，其中刚果金超越缅甸成最大进口国。缅甸佤邦锡矿采矿许可证已下发，ITA预计未来数月缅甸佤邦的锡发运将恢复，产能逐步回升但完全恢复需周期。当前锡精矿加工费持续走低，反映现实矿端供应紧张。云南江西两地合计开工率从6月下旬开始回升，基本恢复之前水平，但精炼锡减产幅度低于预期。预计8月原料紧缺局面难改，冶炼端开工率维持在55%左右水平，锡锭进口量受窗口关闭影响难有增量。 需求：国内光伏电池产量增长，组件出口显著增加，近期光伏玻璃开工率下滑。光伏是锡焊料重要下游，前期抢装透支后期装机需求，6月国内新增光伏装机14.36GW，同比降低38%。全球半导体销售额保持增长，国内半导体产销上升，手机、计算机等终端电子产品表现尚可。锡化工方面，PVC产量处于高位。整体来看，终端需求疲软，目前处于季节性淡季，订单边际下降，下游恐高情绪依然浓厚，现货市场成交冷清，刚需采购为主。 库存：社会库存方面，虽然库存仍处于历史中偏低水平，但近几周库存不断增加，需求萎缩速度超供应收缩。LME锡库存持续下降，7月23日库存一度降至1690吨，引发逼仓担忧，之后库存回升至今。展望8月，冶炼开工维持稳定，而需求仍处于淡季，预计库存趋势缓慢增加，若价格下跌，下游补库，导致单周库存出现下降。 结论：宏观方面，关税整体缓和，但仍远高于4月2日前的水平，不利于全球经济增长；美联储对降息谨慎，美国经济虽有韧性，但仍处于放缓过程中，且美国经济存在衰退风险；国内政策难再大幅超预期。缅甸复产，矿端逐渐转松，终端需求不佳，库存仍将缓慢增加。综上，预计价格短期震荡，但高关税风险、复产预期和需求边际回落，中期将对价格上行空间形成压制。 正文目录 1.行情回顾.........................................................................................4 2.宏观................................................................................................4 3.供应端............................................................................................5 3.1.矿端：关注缅甸复产进度.............................................................................53.2.精炼锡：矿端现实偏紧，冶炼减产不及预期.................................................53.3.供应小结......................................................................................................6 4.需求端............................................................................................7 4.1.锡焊料：焊料消费不佳...............................................................................74.2.锡化工：产量维持高位...............................................................................94.3.需求小结...................................................................................................10 5.库存：社库增加.............................................................................10 6.结论..............................................................................................11 图表目录 图1沪锡价格走势.........................................................................................................................4图2伦锡价格走势.........................................................................................................................4图3锡锭现货升贴水......................................................................................................................4图4沪锡月差结构.........................................................................................................................4图5锡精矿进口量.........................................................................................................................5图6锡精矿加工费.........................................................................................................................5图7炼厂周度开工率......................................................................................................................6图8锡锭产量.................................................................................................................................6图9锡锭现货进口盈亏..................................................................................................................6图10锡锭进口情况........................................................................................................................6图11锡焊料企业开工率................................................................................................................7图12全球半导体销售周期.............................................................................................................7图13费城半导体指数（SOX）.......................................................................................................7图14集成电路产量........................................................................................................................7图15集成电路出口量....................................................................................................................8图16手机产量...............................................................................................................................8图17微型计算机设备产量.............................................................................................................8图18光电子器件产量....................................................................................................................8图19光伏电池产量........................................................................................................................8图20光伏组件出口量....................................................................................................................8图21光伏玻璃周度开工率.............................................................................................................9图22光伏玻璃企业库存天数.........................................................................................