南华期货丨期市早餐2024.08.14

人民币汇率：日元与人民币到了分手拐点？ 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1694，较上一交易日涨114个基点，夜盘收报7.1542。人民币对美元中间价报7.1479，调贬21个基点。 【重要资讯】1）央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。此外，7月末，M2同比增长6.3%，比上月末高0.1个百分点；M1同比下降6.6%。2）美国7月PPI涨幅低于预期。数据显示，美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%；核心PPI同比升2.4%，预期升2.7%，前值升3%；核心PPI环比持平，预期升0.2%，前值自升0.4%修正至升0.3%。 【核心逻辑】对于昨日盘中美元兑人民币汇率出现的下行，我们认为更多是市场对本周即将公布的美国CPI的提前计价。通过对上周中国央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》的分析，我们预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用，但适时引导汇率走势仍将是主旋律。基准情形下，我们认为人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转，在目前外汇市场波动加大的背景下，宽幅震荡依旧是短期主行情。 【操作建议】观察为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：政府发力为主，政策亟待入场 【市场回顾】昨日股指整体震荡回暖，两市成交额继续收缩；期指层面，基差贴水整体加深，持仓量表现为多头增仓，谨慎情绪有所缓和。 【重要资讯】1、央行公布的金融数据显示，1-7月，人民币贷款增加13.53万亿元，7月末人民币贷款余额同比增长8.7%；1-7月，社会融资规模增量为18.87万亿元，比上年同期少3.22万亿元，7月末社会融资规模存量同比增长8.2%，增速比上月高0.1个百分点。2、美国7月PPI涨幅低于预期。数据显示，美国7月PPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值自升2.6%修正至升2.7%。 【核心观点】昨日股市延续缩量交易，我们前期提到，存量交易下，市场难以形成趋势性反弹，尽管昨天情绪面转好，预计延续性不强，同时，我们从盘面可以观察到，最近几个交易日，股指振幅均较小。数据层面，昨日晚间公布国内社融数据，整体来看，主要是企业债和政府债券在支撑，人民币信贷整体收缩，反映居民和企业支出意愿仍较为低迷，需要政策的积极入场进行提振。外围层面，美国PPI数据不及预期，一定程度进一步提振市场对于美联储的降息预期，美股回升，对于A股或有一定风险偏好回暖助力。短期股指预计维持双向小幅震荡，等待变量入场，同时我们要看到交易活跃度提升，股指才会有明显的方向性选择。 【策略推荐】持仓观望为主。 国债：利率反弹回落 【行情回顾】：周二国债期货早盘快速冲高，午后小幅回落涨幅收窄。公开市场方面，央行今日开展3857亿逆回购，到期6.2亿逆回购，全天净投放3850.8亿元。资金层面，今日银行间资金利率整体平稳，交易所资金价格小幅回落，流动性稳健充裕。 【重要资讯】：1.近期，监管要求新上报的零售类债券基金的久期不得超过两年，严格控制 利率风险，并加强债券基金的销售适当性、负债端流动性等风险管理。不过，上述产品部人士也透露，在各家基金公司签署新报债基久期不超过两年的承诺函后，监管关于债券基金的审批工作已经在逐步恢复。 2.中国人民银行新增支农支小再贷款额度1000亿元支持12省（区、市）防汛抗洪救灾及灾后重建。 【核心逻辑】：央行逆回购明显放量，一定程度提振了市场信心。日间没有什么实质性的利好消息，在周一10Y上到2.24%附近之后，许多市场机构包括财经媒体都表示调整的比较到位，理由是利率基本回到了降息前的水平。事实也确实如此，不光是点位，包括这一次利率上行的幅度，也基本上跟4月底的情况差不多了。 目前来看还不足以确认利率已经来到了央行的合意水准。操作上，当下是这两天波段做多的较好止盈十点，但如果追进去赔率比较低。关注尾盘现券做市情况以及近期一级市场的发行情况。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：期价上涨趋势延续 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格先上行，后震荡回落。截至收盘，除EC2410合约外，其余各月合约价格均有所上涨。EC2412合约价格增幅为0.67%，收于2818.1点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格增幅为3.90%，收于1759.4点；主力合约持仓量为32030手，较前值有所回升。 【重要资讯】：据福克斯新闻报道，西方国家周一发表联合声明，警告伊朗及其盟友不要发动可能进一步加剧中东地区紧张局势的袭击。中东地区的紧张局势似乎很快就要走向崩溃的边缘。地区消息人士周一对记者表示，他们担心伊朗及其代理人可能在未来24小时内袭击以色列，以报复哈尼亚上月末在德黑兰被杀的事件。 【核心逻辑】：近两日开盘，期价均偏上行最主要的原因应是中东局势的混乱程度可能进一步加深，供应链的压力可能进一步加大，影响市场情绪。但市场利空因素犹在，船公司仍在下调欧线的现舱报价，像在欧线上占据极大话语权的马士基就是如此。相对而言，中东局势的后续走向仍存在不同的可能，所以期价还有回落的可能，需关注后续发展，若伊以战争再度爆发，则运价和期价走势预计将偏上行，否则，期价将延续前期走势，再度回落。 【策略观点】建议暂时观望或日内轻仓高抛低吸。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：聚焦周三晚美CPI 【行情回顾】周二贵金属价格震荡，此前对美经济衰退及日元回流恐慌逐渐退去，以及白宫官员称伊朗可能在本周对以色列发动袭击消息提振贵金属避险买需影响推动周一贵金属上涨，然周三美重磅CPI数据公布前，市场保持谨慎，尽管周二美PPI数据再度显示美通胀降温，并推升降息预期，且避险交易略有降温。周边资产看，欧美股市普涨，VIX指数略有回升，美指与10Y美债收益率下跌，南华有色金属指数回调，原油回落，最终COMEX黄金2412合约收报2504.9美元/盎司，+0.04%；美白银2409合约收报于27.905美元/盎司，-0.37%。SHFE黄金2410主力合约收报569.46元/克，+1.22%；SHFE白银2412合约收报7152元/千克，+0.89%。 【关注焦点】周二晚间公布的美PPI数据继续显示美通胀压力下行，其中PPI同比2.2%，低于预期2.3%，环比0.1%，低于预期0.2%；核心PPI同比2.4%，低于预期2.7%，核心PPI环比0%，低于预期0.2%。美联储24票委博斯蒂克表示，降息即将到来，希望能看到更多数据。数据方面：主要关注重磅周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及周五晚美密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周四晚间美联储25年票委萨莱姆将就美国经济和货币政策发表讲话；周六凌晨美联储25年票委古尔斯比将参加一场炉边谈话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率降至46%，降息50BP概率升至54%；11月较当前降息3次概率51.2%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周二SPDR黄金ETF持仓减少4.03吨至845.76吨；iShares白银ETF持仓维持在14486.24吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来仍处于区间震荡中，目前伦敦金接近区间震荡上沿，关注能否突破并打开上行空间，如突破成功或有望带动白银补涨行情，建议投资者轻仓操作为主，回调仍可视为逢低布多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：小幅冲高回落 【盘面回顾】沪铜指数在周二小幅冲高回落，报收在7.24万元每吨附近，上海有色现货升水40元每吨。 【产业表现】藏格矿业(000408)在业绩说明会上表示，巨龙铜矿二期改扩建工程项目已经获得有关部门核准。项目预计2026年一季度实现试生产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过1.1亿吨，年矿产铜将达30万—35万吨，成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。 【核心逻辑】铜价在周二小幅冲高回落，继续收复上周一超跌的部分。目前整个宏观情绪有所回暖，VIX恐慌指数进一步回落。本周，铜价或以7.15万元每吨为中枢，震荡为主。宏观方面需要关注的数据和事件均较小，风险情绪基本释放完毕，美国密歇根大学消费者信心指数或对需求产生一定的影响。基本面海外LME库存是目前的重点之一，目前LME铜库存在今年首次超过SHFE，反映出海外需求偏弱。供给端国内废铜偏紧或逐步显现，国内需求暂无明显回暖迹象。因此铜价难以出现明显趋势性行情。 【策略观点】震荡为主。 铝产业链：情绪释放止跌，需求回暖短期温和反弹 【盘面回顾】周二沪铝主力收于18995元/吨，环比-0.78%，伦铝收于2326美金/吨，环比+0.74%。氧化铝主力收于3884元/吨，环比+0.33%。 【宏观环境】本周主要关注重磅周二晚美PPI，周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及 周五晚美密歇根大学消费者信心指数。 【产业表现】2024年8月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.8万吨，国内可流通电解铝库存70.2万吨，环比上周四去库0.1万吨，且连续一周出现小幅去库。根据SMM最新统计，截至8月12日，国内铝棒社会库存为12.23万吨，较上周四去库了0.04万吨，出库量环比下降0.10万吨至4.34万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，受益于悲观情绪释放，以及初端加工环节略有好转，预计在下周美CPI公布前温和反弹为主。首先，预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，宏观因素影响依旧强于基本面。其次，基本面来看，短期初端环节以铝棒为主的加工费较二季度显著反弹，淡季后期型材在手订单、排产等数据已有回升，且下游原料及产成品库存均处低位，主客观角度均给予补库背景条件，因此短期具备一定反弹驱动。不过，基于供给充裕、内需新能源增速放缓、外需潜在回落可能，预计下半年整体无显著矛盾，基本面角度看反弹空间整体有限。氧化铝：近强远弱基本面并无显著变化，近期存在部分焙烧减产，但认为实际影响有限，后半周低位反弹的驱动主要来自长单紧张、下游铝厂原料库存偏低的强现实背景下的期现回归。展望后市，未来关注的焦点仍在于矿端通过进口矿替代能够支撑的复产规模，以及氧化铝端利润水平对于氧化铝自身提产的刺激。整体来看，氧化铝基本面最紧张的节点已过，若无意外减产，年内价格高点或已确立。 【策略观点】铝：短多，关注1.95w附近阻力。氧化铝：由于核心矛盾在于矿端，不确定较强，因此建议关注正套机会为主，远月合约单边谨慎高空。 锌：23000以上关注盘中情绪变化 【盘面】沪锌2409合约收于23065元/吨，日内上涨0.68%，夜盘收于22840元/吨；LME锌收2687.5美元/吨： 【库存】国内库存在上游减产，价格走低的双重影响下，去库节奏较好，社库周内较上周四去0.21万吨至13.71万吨，7月去库3.55万吨，处于较高水平，8月目前去库2.2万吨。 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-30美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润144元/金属吨，较上期上涨32元/吨；锌冶炼利润-2342元/吨，持稳。7月锌锭产量48.96万吨，同比减少11.16%，环比减少10.3%；