港股早晨快讯

2012-01-172024年8月14日星期三 個股推介 瑞聲科技(2018)27.10元/短線目標價：29.70元/14.2%潛在升幅➢催化劑：隨著全球智能手機出貨量邊際回暖，行業競爭格局得以 改善，預期光學業務(鏡頭+模組)毛利率壓力有望進一步舒緩，而公司於FY18-FY22年間，上半年度淨利潤平均佔全年43%，按我們現時對公司FY24E淨利潤預測(14億元人民幣)，預期公司可發1H24盈利預喜；市場憧憬美國智能手機客戶今年新的旗艦手機，其原有的實體按鍵，將升級至固態按鍵設計(solid statebutton design)按鍵/虛擬按鍵，此將需要額外的觸覺振動器(Tapticsengine)來實現虛擬按鍵功能。 ➢估值：我們預期公司2023-2026年收入及盈利年複合增長分別為11.4%/34.4%，現價對應FY24E/25E 20.7x/16.4x預測市盈率，若按FY25E估值計，與公司10年平均估值折讓17%，我們仍認為集團於行業的龍頭地位穩固，隨著手機客戶於中高端產品升級速度有所加快(主要受華為重新進入消費電子市場帶來的產品創新及AI功能開始普遍)及行業競爭壓力減少，公司估值可獲重估。 市場回顧 ➢恒指守17,000點：恒指周二(13日)高開後，升幅曾擴大至141點，高見17,252點，不過未能企穩20天線，其後倒跌36點，低見17,074點。恒指收升62點或0.36%，報17,174點。大市成交708億元。 ➢憧憬減息美股造好：美國7月PPI升幅低於預期，增強市場對聯儲局9月減息的信心，美股周二顯著造好，三大指數升1.0%至2.4%。 中港股市短期展望 ➢恒指短期支持參考16,044點：內地經濟弱復甦趨勢持續。7月政治局會議後，市場預期第三季財政政策力度將明顯加大。內地房地產政策放寬，惟民眾加槓桿意願不大，政策效用有限，上證指料受制5月高位3,174點。美國抗通脹最後一里路反覆，但近月就業數據顯著走弱，市場憂慮美國經濟或步入衰退，並預期聯儲局即將開始減息周期，資金流入債市避險，債息自高位回落。早前港股流動性所驅動估值修復大致完成，後續須視乎內地政策力度及企業盈利改善進展。恒指短期支持參考今年4月低位16,044點。 ➢短期看好板塊 ➢香港公用股：減息將至，高息股吸引力增強 今日市場焦點 美國7月CPI及核心CPI；歐元區第二季GDP；紐西蘭央行議息結果；騰訊(0700)、阿里(9988)、京東(9618)、長建(1038)等業績； 宏觀焦點 中美金融工作組會議本周上海舉行；內地7月新增貸款及社會融資規模增量均低於預期；華為傳推新AI晶片，性能媲美輝達；美國7月PPI升2.2%，低於預期； 企業消息 騰訊音樂(1698)次季經調整盈利增23%，下半年增長指引遜預期；萬洲國際(0288)中期利潤勝預期；港燈(2638)中期息維持15.94仙；都市麗人(2298)發盈喜；華晨中國(1114)、ESR(1821)發盈警； 趙晞文hayman.chiu@cinda.com.hk李芷瑩edith.li@cinda.com.hk陳樂怡tracy.chan@cinda.com.hk 個股推介 瑞聲科技(2018) 買入 ➢基本面：IDC最新數據顯示，2Q24全球智能手機出貨量按年增長7.6%，增速與1Q24相若，同時為連續三個季度按年正增長，市場預期2024年全年智能手機出貨量將錄得按年低單位數增長，主要由高端/旗艦手機出貨量按年增長中雙位數推動，而公司聲學產品主要供予客戶高端產品，料可受惠；管理層年初對FY24E展望正面，預期收入按年低至中雙位數增長(不包括PSS併表)，毛利率按年改善；至於公司電磁傳動及精密結構件(Electromagnetics & PrecisionMechanics)分部，料結構件收入隨著新項目(如筆記本外殼及華為重返高端消費電子市場)導入，產能及出貨量持續爬坡，可為公司FY24業績帶來支持。 買入價：26.00元(股價：27.10元，上升空間：14.2%)目標價：29.70元支持位：23.00元 ➢催化劑：i)隨著全球智能手機出貨量邊際回暖，行業競爭格局得以改善，預期光學業務(鏡頭+模組)毛利率壓力有望進一步舒緩，而公司於FY18-FY22年間，上半年度淨利潤平均佔全年43%，按我們現時對公司FY24E淨利潤預測(14億元人民幣)，預期公司可發1H24盈利預喜；市場憧憬美國智能手機客戶今年新的旗艦手機，其原有的實體按鍵，將升級至固態按鍵設計(solid state button design)按鍵/虛擬按鍵，此將需要額外的觸覺振動器(Taptics engine)來實現虛擬按鍵功能； ➢估值：我們預期公司2023-2026年收入及盈利年複合增長分別為11.4%/34.4%，現價對應FY24E/25E 20.7x/16.4x預測市盈率，若按FY25E估值計，與公司10年平均估值折讓17%，我們仍認為集團於行業的龍頭地位穩固，隨著手機客戶於中高端產品升級速度有所加快(主要受華為重新進入消費電子市場帶來的產品創新，及AI功能開始普遍)及行業競爭壓力減少，公司估值可獲重估。 ➢技術走勢：股價近日回調至26.00水平現承接，加上14日已呈超賣回升，MACD「熊差」收窄，利股價回升。 資料來源：彭博、信達國際研究部 宏觀焦點 ➢中美金融工作組會議本周上海舉行：中國和美國財金官員本周將在上海舉行會議，討論經濟和金融穩定。美國財政部發言人稱，將於8月15日至16日舉行的中美金融工作組會議，重點討論宏觀經濟、金融穩定、國際貨幣基金組織治理和資本市場等議題。這是自20屆三中全會結束以來，中美兩國官員首次面對面舉行會議。美方表示，打算討論金融穩定問題、與跨境數據、貸款和支付相關的問題，以及在發生金融壓力時可以採取改善溝通的具體措施等。 ➢內地7月新增貸款及社會融資規模增量均低於預期：人民銀行公布，首7個月新增貸款13.53萬億元(人民幣‧下同)。按此計算，7月新增貸款約2600億元，創近15年低，遠遜預期。按分部門看，首7個月住戶貸款增加1.25萬億元，其中，短期貸款增加608億元，中長期貸款增加1.19萬億元；企業單位貸款增加11.13萬億元，其中，短期貸款增加2.56萬億元，中長期貸款增加8.21萬億元，票據融資增加2146億元；非銀行業金融機構貸款增加5946億元。7月底，人民幣貸款餘額255.43萬億元，按年增長8.3%。7月底，廣義貨幣(M2)餘額303.31萬億元，按年增長6.3%。狹義貨幣(M1)餘額63.23萬億元，減少6.6%。流通中貨幣(M0)餘額11.88萬億元，增長12%。首7個月人民幣存款增加10.66萬億元。其中，住戶存款增加8.94萬億元，非金融企業存款減少3.23萬億元。首7個月，社會融資規模增量累計18.87萬億元，按年減少3.22萬億元。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加12.38萬億元，按年少增3.27萬億元；對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣減少970億元，按年多減388億元。 ➢官媒指傳統信貸小月，金融數據續擠水分影響總量指標：內地7月新增貸款約2600億元人民幣，創近15年低。人民銀行主管媒體《金融時報》引述業內人士表示，7月是傳統的信貸小月，加之6月仍有部分金融機構有「沖量」現象，信貸增量較小。此外，金融數據「擠水分」也會對總量指標產生影響。報道指出，「擠水分」促進金融總量數據更真實。過去一段時期，企業債務增長中有一部分資金存在空轉，企業貸款後直接轉化為存款，並沒有拉動投資及作用於實體經濟。部分虛增的存貸款擠掉後，金融數據會出現一定回落。報道稱，尤其是考慮到前期企業活期存款中，有一部分通過手工補息獲取了相對高些的收益，這些行為規範後，企業活期存款出現下降，有些還在逐步向理財轉化，這方面的影響會持續顯現，導致近幾個月狹義貨幣(M1)持續回落。對於今年以來廣義貨幣(M2)增速放緩，報道援引業內專家解釋，資管產品募集增速較快較大程度分流了銀行表內存款。但是這也受到去年M2增速明顯回升的高基數影響。從剔除基數影響的兩年平均增速看，去年和今年7月末M2平均增長8.5%，保持了流動性合理充裕。對於7月新增貸款中票據增長較多，報道引述業內人士指出，在有效融資需求不足時，銀行短期內要加大實體經濟支持力度，而項目儲備不足，通過加大票據直貼、轉貼力度，將代表企業信用的未貼現票據轉化為代表銀行信用的表內票據融資，對企業也實實在在地提供了資金支持。報道指出，當前外部環境變化帶來的不利影響增多，美國聯儲局減息時點尚不確定，中美利差仍然較大，跨境資本流動和滙率波動壓力持續存在。 ➢人行逆回購3857億元人民幣，創近一個月高：中國人民銀行稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，周二(13日)以固定利率、數量招標方式開展3857億元(人民幣‧下同)7天期逆回購操作，操作利率1.7厘。該規模較上日繼續大舉增加，並創下近一個月新高；據此計算，公開市場單日淨投放3850.8億元。據路透統計，本周共有212.9億元逆回購到期，其中周二到期6.2億元。央行公開市場逆回購前次單日操作高位出現在7月16日，當日操作量為6760億元。 ➢人行新增支農支小再貸款額度千億支持防汛抗洪救災：中國人民銀行決定新增重慶、福建、廣東、廣西、河南、黑龍江、湖南、吉林、江西、遼寧、陝西、四川12省(區、市)支農支小再貸款額度1000億元人民幣，支持受災嚴重地區防汛抗洪救災及災後重建工作，加大對受災地區的經營主體特別是小微企業、個體工商戶，以及農業、養殖企業和農戶的信貸支持。下一步，人行將督促相關省(區、市)分支機搆用好用足新增再貸款額度，指導金融機構精準對接救災和災後重建的融資需求，簡化程序，加快審批，保障受災企業資金需求，幫助企業恢復生產。 ➢7月十大城市二手住宅均價按月跌幅擴大至0.8%：中指研究院公布根據中國房地產指數系統百城價格指數顯示，2024年7月，百城二手住宅均價按月下跌0.74%，跌幅較6月擴大0.01個百分點；按年下跌6.58%，跌幅較6月擴大0.33個百分點。7月十大城市二手住宅均價按月下跌0.84%，跌幅較6月擴大0.13個百分點；按年下跌6.64%，跌幅較6月擴大0.46個百分點。 ➢肇慶市優先考慮中心城區已建成存量商品房：廣東省肇慶市住房和城鄉建設局發布《關於徵集商品房用作保障性住房的公告》，徵集時間截至2024年8月30日。公告稱，房源徵集擬在肇慶市各縣、市、區中心區域，優先考慮中心城區已建成存量商品房。以同地段重置價格為參考上限，即划撥土地成本和建安成本加不超過5%的利潤。一線城市深圳及廣州已加入開展收購商品房用作保障性住房活動行列。 ➢能源局提出健全配電網與電動車充電設施等協調發展：國際能源局印發《配電網高質量發展行動實施方案(2024至2027年)》，提出圍繞供電能力、抗災能力和承載能力提升，結合各地實際，重點推進「四個一批」建設改造任務。其中，一是加快推動一批供電薄弱區域配電網升級改造項目。加大老舊小區、城中村配電網投資力度，着力提升非電網直供電小區的供電保障水平，結合市政改造工作同步落實配電網改造項目。系統摸排單方向、單通道、單線路縣域電網，加快完成供電可靠性提升改造。二是針對性實施一批防災抗災能力提升項目。詳細排查災害易發、多發地區及微地形、微氣象等重點區域的電力設施，差異化提高局部規劃設計和災害防範標準。三是建設一批滿足新型主體接入的項目。結合分布式新能源的資源條件、開發布局和投產時序，有針對性加強配電網建設，提高配電網對分散式新能源的接納、配置和調控能力。滿足電動汽車充電基礎設施的用電需求，助力構建城市面狀、公路線狀、鄉村點狀的充電基礎設施布局。四是創新探索一批分布式智能電網項目。面向大電網末端、新能源富集鄉村、高比例新能源供電園區等，探索建設一批分布式智能電網項目。《方案》提出，建立健全配電網與電動汽車充電設施等協調發展機制。電動汽車發展規模較大的重點省份，要組織開展配電網可接入充電設施容量研究，引導充電設施