长期保持稳定运行，成本优势持续释放

业绩简评

2024年上半年，公司实现营收168.94亿元，同比增长29.09%；归母净利润33.04亿元，同比增长46.44%。其中，Q2实现营收86.70亿元，同比增长36.39%；归母净利润18.84亿元，同比增长75.80%。

经营分析

• 二季度稳定运行：公司产品保持高负荷运行，聚烯烃产量环比微幅增长，基本处于满负荷运行状态。焦炭环节盈利稍有改善，产量小幅增长。EVA产线逐渐进入稳定状态，二季度生产EVA产品5.39万吨，销售5.84万吨，预计后期还将进一步提升。
• 利润提升原因：二季度煤炭价格回落，烯烃价格提升，带动产品价差明显放大。布伦特原油价格环比提升约2%，带动公司单吨聚烯烃价格环比提升约4%，烯烃价差放大，高附加值EVA产品开工增长，带动盈利明显改善。二季度公司整体毛利率约为38.23%，环比一季度提升明显。
• 未来项目进展：内蒙基地300万吨烯烃项目已完成投资付现70%，7月1日动力装置1#锅炉顺利点火，首套装置将按计划于10月投入试生产，将带动公司明年产量进入新的台阶。新疆基地400万吨烯烃项目规划开启第一次环评公示，公司未来持续发展空间较大。此外，合成氨项目、粗苯提取噻吩技术改造项目先后建成投产，针状焦、醋酸乙烯等重点建设项目有序推进，宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动。

盈利预测、估值与评级

• 预测数据：预估公司2024-2026年营业收入分别为385.03、614.71、618.50亿元，归母净利润分别为79.27、140.36、154.15亿元，EPS分别为1.08、1.91、2.10元/股。
• 估值：当前股价对应PE分别为15、9、8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原料价剧烈波动；
• 新增产能过多，竞争加剧；
• 需求不达预期风险。

关键财务数据（2022-2026E）

• 营业收入：284.30亿 → 291.36亿 → 385.03亿 → 614.71亿 → 618.50亿
• 归母净利润：63.03亿 → 56.51亿 → 79.27亿 → 140.36亿 → 154.15亿
• EPS：0.86 → 0.77 → 1.08 → 1.91 → 2.10
• PE：19.16 → 21.37 → 15.24 → 8.61 → 7.84
• ROE：18.61% → 14.66% → 17.97% → 26.05% → 23.81%