中煤能源2026年一季报显示，公司营收341.89亿元，同比减少10.95%；归母净利润38.44亿元，同比减少3.20%。报告主要围绕煤炭业务和煤化工业务展开：
煤炭业务
- 产销情况：一季度产销3017万吨/5602万吨，同比减少318万吨/812万吨，环比减少335万吨/942万吨。其中，自产动力煤产销2851万吨/2797万吨，同比减少217万吨/205万吨，环比减少177万吨/442万吨；自产焦煤产销166万吨/173万吨，同比减少101万吨/93万吨，环比减少158万吨/79万吨。
- 价格情况：外销动力煤热值同比提升200大卡以上，对冲煤价下行风险。2026年Q1自产煤售价496元/吨，同环比+4元/18元；动力煤售价465元/吨，同环比+11元/12元；焦煤售价991元/吨，同环比+69元/42元。
- 成本情况：2026年Q1煤炭业务营业成本197.85亿元，同比降低16.9%。自产商品煤单位销售成本279元/吨，同环比+9元/45元。主要原因是人工成本增加以及产销量减少导致单位材料成本和折旧摊销成本增加。
- 新项目：里必煤矿预计2027年底实现联合试运转，苇子沟煤矿预计2026年底实现联合试运转。
煤化工业务
- 产销情况：一季度聚烯烃实现产销37.3万吨/37.2万吨，同比减少0.5万吨/1.7万吨，环比减少2.3万吨/2.5万吨；尿素实现产销53.7万吨/70.4万吨，同比增加0.9万吨/10.4万吨，环比减少0.3万吨/8.6万吨；甲醇实现产销52.4万吨/51.1万吨，同比增加1.0万吨/1.8万吨，环比增加4.7万吨/4.3万吨；硝铵实现产销12.0万吨/11.6万吨，同比减少1.9万吨/2.5万吨，环比减少4.7万吨/5.1万吨。
- 价格情况：一季度聚烯烃价格6274元/吨，同环比-602元/+448元；尿素价格1793元/吨，同环比+91元/+23元；甲醇价格1559元/吨，同环比-235元/-114元；硝铵价格1813元/吨，同环比-48元/+118元。
- 成本情况：一季度聚烯烃成本5545元/吨，同环比-230元/-214元；尿素成本1318元/吨，同环比-24元/-58元；甲醇成本1354元/吨，同环比-60元/-133元；硝铵成本1697元/吨，同环比+222元/+333元。
- 新项目：榆林煤炭深加工项目预计2026年12月投产，“液态阳光”项目预计2026年11月投产。
研究结论
- 公司成本优势持续释放，化工板块贡献业绩弹性。
- 考虑到当前煤价持续上涨，上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测。预计2026-2028年营业收入分别为1659.65亿元、1798.52亿元、1827.54亿元，实现归母净利润分别为217.13亿元、238.46亿元、259.81亿元，对应PE分别为10.7倍/9.7倍/8.9倍，维持“买入”评级。
- 风险提示：煤价坍塌下跌，分红比例不及预期，资本开支较高。
