南华期货丨期市早餐2024.08.13

人民币汇率：涌动的“暗流” 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1808，较上一交易日跌62个基点，夜盘收报7.1744。人民币对美元中间价报7.1458，调贬9个基点。 【重要资讯】1）美国7月纽约联储1年通胀预期为2.97%，前值3.02%。2）英国央行货币政策委员曼恩警告称，英国工资增长仍令人担忧通胀；商品和服务价格预计将再次上涨，经济中的工资压力可能需要数年才能消退；仍然对通胀上行风险表示担忧，尽管主要利率在6月份维持在2%的目标水平。 【核心逻辑】通过对上周中国央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》的分析，我们发现相较于对债券利率风险的关注加大，报告继续强调“坚决防范汇率超调风险”，但增加了“保持汇率弹性”的表述。与此同时，报告还表达了“顺风”的逆周期或已开启的观点，因此我们预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用。然而，考虑到央行仍强调“综合施策，稳定预期”，我们认为在今年年内，央行仍将适时引导汇率的走势。对于国内未来经济表现，与一季度“积极因素增多”的情况相比，乐观程度有所减弱，认为经济增长仍面临一定压力，并需要密切关注海外主要央行货币政策的走向，警惕外部环境（全球经济增长动能偏弱、地缘政治存在较大不确定性、金融体系风险不容忽视）对国内经济的外溢效应。基准情形下，我们认为人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转，在目前外汇市场波动加大的背景下，宽幅震荡依旧是短期主行情，预计本周美元兑人民币即期汇率偏强。 【操作建议】观察为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：两市成交额降至五千亿下方！ 【市场回顾】昨日股指整体偏弱震荡，两市成交额收缩，继续创新低，期指层面，基差贴水整体收窄，持仓量仅IC多头加仓，其余均表现为多头减仓。 【核心观点】昨日股市继续缩量交易，市场偏弱震荡，基本符合预期，市场缺乏增量信息指引。我们维持昨日观点：短期主要关注国内两方面的变化，一是市场交易活跃度，二是政策面的调整，若更多稳增长政策迟迟未落地，市场预期回落，叠加低迷的交易情绪，股市或维持弱势盘整。极值的缩量之后，往往孕育着一轮新的行情，若有新的变量入场，关注后续投资机会。此外，关注国内外基本面数据带来的情绪面变化，将决定股市的阶段性涨跌。 【策略推荐】持仓观望为主。 集运：加沙停火谈判再生变数，期价终于回升 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格低幅震荡。截至收盘，各月合约价格均有所回升。EC2412合约价格增幅为3.38%，收于2832.0点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2502合约，价格增幅为2.60%，收于2244.0点；主力合约持仓量为30806手，较前值略有回落。 【重要资讯】：金十数据8月12日讯，据AXIOS援引两名消息人士透露，以色列情报界的最新评估是，伊朗已决定直接攻击以色列，以报复哈马斯政治领袖哈尼亚被暗杀。并可能在几天内发动攻击，甚至会在8月15日加沙人质谈判之前采取行动。此外，哈马斯在一份声明中说，哈马斯方面已向埃及、卡塔尔和美国等调停方表达立场，要求有关方面在今年 7月2日所达成的一致及安理会相关决议的基础上提出有关交换被扣押人员及停火协议的谈判计划，而非重启新的谈判。声明同时强调，哈马斯方面已为谈判的开展提供了“一切必要的灵活性和积极性”。 【核心逻辑】：昨日期价的回升也在意料之中。上周欧线集运的快速下跌，一方面是因为巴以停火机会再度显现，另一方面也是因为船公司不断下调欧线集运的现舱报价，直接利空于欧线集运期价。而目前，虽市场上空头因素仍然存在，但中东局势仍是一个变数，巴以仍在互相发起军事打击，停火进程或再有反复。因此在上周欧线集运期价快速下跌至短期低位后，正如我们此前所说，期价会触“低”反弹，趋于低幅震荡。除此之外，价差收敛、基差收敛的逻辑也使得昨日期价有所回升。后续期价走势还是要看中东局势的后续发展，以及船公司的降价力度。 【策略观点】建议暂时观望或日内轻仓高抛低吸。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：伦敦金接近震荡区间上沿 【行情回顾】周一贵金属价格呈现回升，因此前对美经济衰退及日元回流恐慌逐渐退去，以及白宫官员称伊朗可能在本周对以色列发动袭击消息提振贵金属避险买需影响。美股震荡，VIX指数则大幅回落，美指震荡，美债收益率微降，南华有色金属指数回升，最终COMEX黄金2412合约收报2513.4美元/盎司，+1.62%；美白银2409合约收报于28.05美元/盎司，+1.67%。SHFE黄金2410主力合约收报565.3元/克，+0.88%；SHFE白银2412合约收报7197元/千克，+1.83%。 【关注焦点】数据方面：主要关注重磅周二晚美PPI，周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及周五晚美密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周三凌晨美联储24年票委博斯蒂克将就经济发表讲话；周四晚间美联储25年票委萨莱姆将就美国经济和货币政策发表讲话；周六凌晨美联储25年票委古尔斯比将参加一场炉边谈话。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率升至52%，降息50BP概率降至48%；11月较当前降息3次概率49.3%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周一SPDR黄金ETF持仓增加2.88吨至849.79吨；iShares白银ETF持仓维持在14486.24吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来仍处于区间震荡中，目前伦敦金接近区间震荡上沿，关注能否突破并打开上行空间，如突破成功或有望带动白银补涨行情，建议投资者轻仓操作为主，回调仍可视为逢低布多机会。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情 绪、央行购金等变化。 铜：V字行情，收复部分跌幅 【盘面回顾】沪铜指数在周一走出V字行情，报收在7.23万元每吨附近，周一夜盘继续高开，上海有色现货升水30元每吨。 【产业表现】藏格矿业(000408)今日在业绩说明会上表示，巨龙铜矿二期改扩建工程项目已经获得有关部门核准。项目预计2026年一季度实现试生产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过1.1亿吨，年矿产铜将达30万—35万吨，成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。 【核心逻辑】铜价在周一收复了部分上周超跌的行情。目前整个宏观情绪有所回暖，VIX恐慌指数进一步回落。本周，铜价或以7.15万元每吨为中枢，震荡为主。宏观方面需要关注的数据和事件均较小，风险情绪基本释放完毕，美国密歇根大学消费者信心指数或对需求产生一定的影响。基本面海外LME库存是目前的重点之一，目前LME铜库存在今年首次超过SHFE，反映出海外需求偏弱。供给端国内废铜偏紧或逐步显现，国内需求暂无明显回暖迹象。因此铜价难以出现明显趋势性行情。 【策略观点】震荡为主。 铝产业链：情绪释放止跌，需求回暖短期温和反弹 【盘面回顾】截至周一沪铝主力收于19180元/吨，环比+0.52%，伦铝收于2309美金/吨，环比+0.61%。氧化铝期现回归，盘面大幅反弹，截至周五收盘主力收于3927元/吨，环比+2.94%。 【宏观环境】本周主要关注重磅周二晚美PPI，周三晚美CPI、周四晚美零售销售数据以及周五晚美密歇根大学消费者信心指数。 【产业表现】2024年8月12日，SMM统计电解铝锭社会总库存82.8万吨，国内可流通电解铝库存70.2万吨，环比上周四去库0.1万吨，且连续一周出现小幅去库。根据SMM最新统计，截至8月12日，国内铝棒社会库存为12.23万吨，较上周四去库了0.04万吨，出库量环比下降0.10万吨至4.34万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，受益于悲观情绪释放，以及初端加工环节略有好转，预计在下周美CPI公布前温和反弹为主。首先，预计9月降息落地前，情绪仍有摇摆可能，宏观因素影响依旧强于基本面。其次，基本面来看，短期初端环节以铝棒为主的加工费较二季度显著反弹，淡季后期型材在手订单、排产等数据已有回升，且下游原料及产成品库存均处低位，主客观角度均给予补库背景条件，因此短期具备一定反弹驱动。不过，基于供给充裕、内需新能源增速放缓、外需潜在回落可能，预计下半年整体无显著矛盾，基本面角度看反弹空间整体有限。氧化铝：近强远弱基本面并无显著变化，近期存在部分焙烧减产，但认为实际影响有限，后半周低位反弹的驱动主要来自长单紧张、下游铝厂原料库存偏低的强现实背景下的期现回归。展望后市，未来关注的焦点仍在于矿端通过进口矿替代能够支撑的复产规模，以及氧化铝端利润水平对于氧化铝自身提产的刺激。整体来看，氧化铝基本面最紧张的节点已过，若无意外减产，年内价格高点或已确立。 【策略观点】铝：短多，关注1.95w附近阻力。氧化铝：由于核心矛盾在于矿端，不确定较强，因此建议关注正套机会为主，远月合约谨慎高空。 锌：23000以上关注盘中情绪变化 【盘面】沪锌2409合约收于23140元/吨，日内上涨3.33%，夜盘收于23165元/吨；LME锌收2749美元/吨；宏观冲击缓和，偏强基本面支持锌价反弹上行。 【宏观情绪】上周一，受美国经济衰退担忧以及日元息差交易平仓引发流动性恐慌双重因素影响，整体金融市场重挫。然而随着周三公布的美国ISM服务业PMI好于预期，以及周四晚间公布的美国周度初请失业金人数低于预期，令市场对8月初的就业数据担忧有所缓解；同事多位美联储官员讲话缓解市场对美经济衰退担忧，日本央行亦紧急释放偏鸽讲话，后半周市场情绪有所修复，对美联储激进降息预期亦有所减缓。下周市场焦点转想美国PPI和CPI数据。 【库存】国内库存在上游减产，价格走低的双重影响下，去库节奏较好，社库周内较上周四去0.21万吨至13.71万吨，7月去库3.55万吨，处于较高水平，8月目前去库2.2万吨。上期所周度库存去8959吨至96461吨，仓单库存去15788吨。海外去库节奏反复，LME库存增7375吨至239925吨，8月6日新加坡仓单增1.8万吨；外盘受到宏观影响更为直接，宏观悲观情绪暂退之后基本面带动反弹，反弹幅度高于内盘，进口窗口自高位稍有回落。 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，进口TC-30美元/金属吨，周环比持平；锌精矿进口利润144元/金属吨，较上期上涨32元/吨；锌冶炼利润-2342元/吨，持稳。7月锌锭产量48.96万吨，同比减少11.16%，环比减少10.3%；1-7月产量总计367.12万吨，累计同比减少2.81%。由于矿紧的问题尚未解决，冶炼端产量缩减，矿的矛盾向锭端传导。8月产量预计为49.03万吨，环比基本持平，同比减少6.88%。 【加工需求】镀锌板卷方面，周度度表需、开工率、产量继续下滑，库存累增，需求表现弱，但加工环节整体在低价状态下原料补库意愿尚可。 【核心逻辑】美国经济衰退担忧以及日元息差交易平仓引发流动性恐慌情绪暂时环节，在下周CPI公布前给出基本面演绎空间。矿紧张格局延续，冶炼厂原料库存低位，冶炼减产，库存去化节奏较好，前期价格受到宏观情绪过度打压，在宏观影响暂时减弱的窗口期有较好的反弹表现。下阶段需关注美CPI数据对大盘情绪的倾向，以及弱需求&价格回升情况下，去库节奏是否放缓，对价格的支撑力度减弱。策略建议：多单持有，在23000以上可适当止盈，关注23500压力。 锡：震荡为主 【盘面回顾】沪锡指数在周一基本稳定在25.8万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】锡价在周一保持稳定，但是持仓出现明显变化，降低1万手，出现明显的多空互换。短期来看，锡自身