2024年中报点评：行业复苏、市场份额提升共振，盈利水平大幅提升

公司发布2024年中报。 ►24H1国内需求加速放量，Q2收入表现好于先前预期 2024H1公司实现营业收入32.35亿元，同比+20%，其中Q2为16.06亿元，同比+30%，环比基本持平，淡季不淡，好于我们先前预期。分业务来看，2024H1工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备分布实现收入28.02、3.24和1.00亿元，分别同比+19%、+25%和+33%，各项业务均取得明显提升。分地区来看，2024H1国内、海外分别实现收入17.73和14.54亿元，分别同比+42%和+1%，国内需求快速放量。在纺织行业弱复苏背景下，公司收入端实现快速增长，主要受益于公司坚持爆品战略，快速抢占市场，市场份额快速提升。 ►产品结构优化&降本措施奏效，24H1净利率实现大幅提升 2024H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.17和3.82亿元，分别同比+54%和+56%，均落于业绩预告偏上区间。2024H1公司销售净利率和扣非销售净利率分别为12.96%和11.82%，分别同比+2.83和+2.72pct，盈利水平明显提升。1）毛利端：2024H1销售毛利率为31.81%，同比+3.40pct，大幅提升，主要系产品结构变化、成本下降及汇率变动所致。分产品来看，2024H1工业缝纫机、裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分别为30.19%、42.40%和37.89%，分别同比+3.35、+3.76和-1.26pct。分地区来看，2024H1国内和海外毛利率分别为27.41%和36.83%，分别同比+3.99和+4.27pct。2）费用端：2024H1期间费用率为17.06%，同比+1.03pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.37、+0.06、+0.08和+1.26pct，财务费用率明显增长，主要系汇兑收益同比减少。 ►终端需求加速复苏&市场份额快速提升，看好公司工业缝纫机成长弹性 1）需求端：当前仍处于内销、外销共振的周期复苏底部阶段，Q3为国内缝纫机械传统旺季，海外复苏加速边际向上，看好下半年缝纫机械需求加速回暖。（1）国内：2024H1领先于海外率先复苏，2024H1纺织服装、服饰业固定资产投资完成额同比+14%，2024H1纺织业营收、利润分别同比+5%、+24%，终端经营质量好转，逐步进入补库周期，看好Q3旺季需求加速回升。（2）海外：2024年1-6月我国工业缝纫机出口额同比+5%，其中4-6月分别同比-6%、+16%和+30%，5-6月份海外需求复苏力度明显，看好下半年景气度加速回升。 2）供给端：若按产量为统计口径，我们预估23年公司工业缝纫机市占率约32%。公司坚持爆品 战略，23年快反王正式推出，引领工业缝纫机市场转型，2024年616“过梗王”一经推出，5小时订单超4.8亿元，进一步验证快反系列市场认可度，看好后续公司市场份额提升弹性。 投资建议 我们维持公司2024-2026年营业收入预测分别为68.43、90.64和108.90亿元，分别同比+29%、+33%和+20%；维持归母净利润预测分别为7.76、10.57和12.94亿元，分别同比+44%、+36%和+22%；维持EPS预测分别为1.60、2.18和2.67元，2024/8/12股价26.54元对于PE分别为17、12、10倍，维持“增持”评级。 风险提示 缝纫机械行业景气下滑、市场竞争加剧等。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。