复苏强度远超行业，盈利水平大幅提升

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报告摘要

一、业绩亮点

• 收入增长强劲：公司在2023年第一季度实现了高增长的收入表现，总收入达到203亿元，同比增长62%，主要得益于存量房业务和新房业务的复苏。

• 盈利显著提升：归母净利润达到27.5亿元，经调整后的净利润为35.6亿元，创季度历史新高，经调整归母净利率提升至17.5%，毛利率达到31.3%，各项关键指标均呈现出积极的增长趋势。

二、业务结构与市场表现

• 存量房业务：存量房GTV同比增长78%，环比增长85%，复苏力度显著。尽管货币化率略有下降，但平台加盟费等服务收入同比增加100%，占比提升至16%，反映了业务模式的多样化与盈利能力的增强。

• 新房业务：市占率提升至10.1%，同比增长2.0个百分点，展现出在新房市场的竞争力。国企开发商销售占比提升至46%，快佣占比提升至53%，表明业务质量与安全性同步提升。

三、市场与业务展望

• 门店与经纪人增长：截至一季度末，门店数量和经纪人数量分别增长2%和11%，活跃门店和活跃经纪人占比分别达到96%和94%，显示市场活力和业务覆盖的扩大。

• Q2业绩预期：虽然4月市场热度较一季度有所下降，但基于供需双方的持续复苏，对第二季度的业绩仍保持乐观预期。

四、投资建议

• 增长前景：预计公司2023年至2025年的经调整净利润分别为55.9亿元、65.5亿元和74.8亿元，每股收益分别为1.48元、1.73元和1.97元，对应当前股价的PE分别为23.2倍、19.8倍和17.4倍，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 市场风险：经济增速放缓、居民收入预期下降及政策支持不足可能导致房产市场的波动，对公司业绩构成潜在风险。
• 政策风险：政府对房产中介服务的监管加强可能影响佣金费率，形成被动压力。

综上所述，公司在2023年第一季度表现出色的业绩增长和市场表现，以及对未来业绩的乐观预期，使其成为投资选择中的亮点。然而，宏观经济环境和政策动态仍需密切关注，以评估其对公司业务的影响。