2024年中报点评：耗材快速增长，盈利水平进一步提升

业绩表现

2024年上半年，公司实现营业收入1.51亿元，同比增长2.6%；归母净利润0.59亿元，同比增长28.25%；扣非归母净利0.42亿元，同比降低4.51%。单季度来看，Q2营业收入0.77亿元，同比降低3.61%，但归母净利润0.33亿元，同比增长50.24%。

业务板块

• 耗材：手术动力装置耗材收入同比增长超20%，主要得益于产品线扩充、微创手术普及及进口替代趋势。
• 设备：手术动力装置设备及新产品设备收入同比下滑，受外部环境影响导致招标节奏滞后、价格下调。

研发投入

• 研发费用0.23亿元，同比增长41.36%，研发费用率15.2%，同比增长4.17pct。
• 研发人员135名，同比增长20.54%，新增专利授权75项，新增专利申请86项。
• 获得超声软组织手术设备等2项三类注册证，加大软镜研发力度。

渠道建设

• 优化渠道策略，提升终端市场开拓能力，实现下沉渠道扁平化管理。
• 强化产品质量与服务，推动临床以旧换新，稳固在院端市场地位。
• 通过产品性能、性价比优势开展专业服务，提高产品渗透率。
• 推动医院试用及进院，针对新用户实施精准招商策略。

费用与盈利能力

• 管理费用率7.05%，同比降低0.78pct；销售费用率24.7%，同比增长0.3pct。
• 销售毛利率70.72%，同比增长1.53pct；销售净利率38.9%，同比增长7.78pct。

投资建议

维持“买入”评级，预计2024/2025/2026年营业收入分别为4.87/6.29/8.15亿元，归母净利分别为1.63/2.04/2.6亿元，EPS分别为3.08/3.84/4.91元，对应PE分别为16.88/13.55/10.61倍。

风险提示

政策变化、行业竞争加剧、商业化销售不及预期、研发进度不及预期。