收入端韧性突出，多品牌布局逐步完善

盐津铺子（002847），一家专注于休闲食品的企业，近期发布的2024年半年度报告显示，公司收入端展现出强大的韧性，多品牌布局也逐渐完善。以下是主要亮点：

财务概览：

• 2024年第二季度：营收12.39亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.6亿元，同比增长19.12%。
• 上半年整体：实现营收24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%。

渠道与产品表现：

• 渠道：经销渠道增长35%，电商渠道下滑44%，直销渠道收缩，总体上，电商和经销渠道保持良好增长态势。
• 产品：辣卤零食、休闲烘焙、深海零食、蛋类零食、薯类零食、果干坚果、蒟蒻果冻布丁等类别均实现了两位数的增长，其中鹌鹑蛋产品表现尤为亮眼。

盈利能力：

• 2024年第二季度：毛利率33.0%，环比提升0.9个百分点；净利率13.0%，同比下降1.1个百分点。
• 销售费用：增加导致毛销差同比减少5.1个百分点，但销售费用端在Q2加大了品牌投放，如蛋皇发布会和参与零食展等活动。

品牌与战略：

• 公司持续推进品牌战略，旗下战略子品牌“大魔王”获得了多项荣誉奖项，新品牌“蛋皇”的发布以及与包装设计大师潘虎的合作，进一步强化了多品牌运营布局。

投资建议： 预计公司2024-2026年的营收分别为51.35亿元、61.99亿元、72.33亿元，同比增长24.8%、20.7%、16.7%；归母净利润分别为6.55亿元、8.66亿元、10.98亿元，同比增长29.5%、32.3%、26.7%。对应PE分别为16、12、9倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 行业竞争加剧。
• 食品安全问题。
• 原材料成本波动。

盈利预测（单位：百万元）：

• 2022年：营业收入2894，净利润301；
• 2023年：营业收入4115，净利润506；
• 2024年预测：营业收入5135，净利润655；
• 2025年预测：营业收入6199，净利润866；
• 2026年预测：营业收入7233，净利润1098。

财务指标（单位：百万元）：

• 营业收入增长率：从2022年到2026年，增长率为26.83%、42.22%、24.78%、20.73%、16.68%；
• 净利润增长率：2022年到2026年分别为100.00%、67.76%、29.45%、32.33%、26.70%；
• EPS（每股收益）：从1.59元增长至4.00元；
• PE（市盈率）：从68.11倍降至9.43倍；
• ROE（净资产收益率）：从26.56%增长至39.92%；
• PB（市净率）：从12.28倍降至3.76倍。

其他指标（单位：百万元）：

• 营业收入：2022年为2893.52，预计2026年将达到7233.37；
• 成长性指标显示稳步增长趋势。

综上所述，盐津铺子在收入端展现了强劲的韧性，多品牌策略正逐步形成规模效应，盈利能力受渠道结构调整和销售费用增加的影响有所波动，但长期来看，公司业绩增长潜力依然显著。投资者需关注行业竞争、食品安全及原材料成本风险。