全域零售保障短期收入韧性，多品牌驱动长期收入增长

滔搏（6110.HK）研究报告总结

概述： 浦银国际证券的分析师团队发布了对滔搏（6110.HK）的研究报告，强调了公司在消费行业的优势和增长潜力。

主要亮点：

1. 全域零售战略：滔搏通过拓展消费场景，加强了全域零售能力，特别是在小程序店铺、直播账号、抖音平台上的输出，以及线上线下渠道的整合，以提升销售和流量。

2. 多品牌布局：公司引入了多个品牌，特别是户外运动领域的品牌，如Hoka和Norda，这不仅缓解了主要品牌收入增长的压力，也为长期增长注入了动力。

3. 稳健的财务状况：公司预计FY25收入将实现正增长，虽然需求整体较弱，但线上与线下折扣率保持稳定，库存管理良好，表明公司更加注重利润率和利润额的稳定性以及库存健康。

4. 派息政策：公司承诺维持“赚多少，派多少”的派息政策，预计FY25将继续维持高派息比例，约为100%以上。

投资风险： 行业需求放缓和品牌间的激烈竞争是潜在的风险因素。

估值与评级： 基于17倍CY24市盈率，维持滔搏目标价7.0港元，评级为“买入”。

市场预期： 市场预期与SPDBI目标价存在差异，反映了市场对滔搏未来表现的乐观态度。

财务预测： 预计FY25收入同比增长中单位数，毛利率与经营利润率基本同比维持稳定。

股价表现： 股价表现与MSCI中国可选消费指数相比，显示了滔搏的相对表现。

盈利预测与财务指标： 提供了FY2023至FY2027的盈利预测和关键财务指标，显示了公司收入、净利润、PE比率、ROE等的预期变化。

财务报表分析： 详细分析了滔搏的财务状况，包括营业收入、净利润、毛利率、经营利润率等关键指标的变化趋势。

投资建议： 整体而言，滔搏通过优化品牌矩阵、加强全域零售能力、引入多品牌布局以及稳健的财务管理策略，显示出其在消费行业内的竞争优势和增长潜力，值得投资者关注。