2024年半年报点评：24H1复合肥行业景气度回暖，公司量利修复

核心结论

新洋丰2024年半年报显示，公司业绩实现量利修复。2024年上半年公司实现营收84.19亿元，同比增长5%；归母净利润7.38亿元，同比增长7%。其中，第二季度营收50.84亿元，同比增长40%，环比增长52%；归母净利润3.94亿元，同比增长40%，环比增长14%。

业绩表现

• 销量增长：2024年上半年，公司复合肥整体销量同比增长12.38%，其中普通复合肥销量同比增长10.16%，新型复合肥销量同比增长19.45%。
• 收入结构：新型肥料销售收入为22.47亿元，同比增长10.94%，占复合肥整体销量/销售收入的比分别为30.43%/35.41%，较2016年分别提升18.70pct和21.18pct。
• 毛利率与净利率：2024年上半年，公司毛利率为16.06%，同比提升1.17pct；净利率为8.79%，同比提升0.14pct。第二季度毛利率为14.80%，净利率为7.82%，与环比数据相比有所波动。

产业链一体化优势

公司已形成产业链一体化的竞争优势，拥有各类高浓度磷复肥产能983万吨/年，磷矿石产能90万吨/年，磷酸铁产能5万吨/年，配套生产硫酸310万吨/年、合成氨30万吨/年。2023年底，公司年产15万吨水溶肥和30万吨渣酸肥项目开始试生产。公司上游磷矿布局进一步扩展，控股股东洋丰集团已将雷波新洋丰矿业、荆门市放马山中磷矿和保康竹园沟矿的股权注入公司，进一步增强产业链一体化优势。

投资建议

分析师预测2024-2026年公司归母净利润分别为13.92/15.94/19.07亿元，对应当前PE分别为10.5/9.2/7.7x，维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格波动、产能释放不及预期、下游需求不及预期。