南华期货丨期市早餐2024.08.12

人民币汇率：迎接波动 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1746，较上一交易日跌117个基点，夜盘收报7.1688。人民币对美元中间价报7.1449，调升11个基点。 【重要资讯】1）央行发布二季度货币政策执行报告，部署下阶段施策方向。报告指出，要增强宏观政策取向一致性，加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势。丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。灵活有效开展公开市场操作，必要时开展临时正、逆回购操作。央行还开辟专栏介绍资管产品净值化机制对公众投资者的影响，再次聚焦债市风险。报告提醒，公众投资者要综合权衡投资产品的风险和收益，资管产品投资者也应适度关注长债利率走势。报告还提出，对金融机构持有债券资产的风险敞口开展压力测试，防范利率风险。2）中国7月CPI同比上涨0.5%，创2月以来新高，环比上涨0.5%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。 【核心逻辑】通过对上周中国央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》的分析，我们发现相较于对债券利率风险的关注加大，报告继续强调“坚决防范汇率超调风险”，但增加了“保持汇率弹性”的表述。与此同时，报告还表达了“顺风”的逆周期或已开启的观点，因此我们预计央行将逐步发挥市场在汇率形成中的决定性作用。然而，考虑到央行仍强调“综合施策，稳定预期”，我们认为在今年年内，央行仍将适时引导汇率的走势。对于国内未来经济表现，与一季度“积极因素增多”的情况相比，乐观程度有所减弱，认为经济增长仍面临一定压力，并需要密切关注海外主要央行货币政策的走向，警惕外部环境（全球经济增长动能偏弱、地缘政治存在较大不确定性、金融体系风险不容忽视）对国内经济的外溢效应。基准情形下人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转，在目前外汇市场波动加大的背景下，carry trade较难在短期回归，因此宽幅震荡依旧是短期主行情。 【操作建议】观望为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：恐慌情绪好转，但存量交易A股或继续震荡 【市场回顾】上周五股指整体下跌，两市成交额收缩，创年内新低，期指层面，基差贴水整体收窄，持仓量表现为多头减仓，市场情绪仍较为谨慎。 【重要资讯】1、中共中央、国务院发布关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见。意见提出系列目标：到2030年，节能环保产业规模达到15万亿元左右；非化石能源消费比重提高到25%左右；营运交通工具单位换算周转量碳排放强度比2020年下降9.5%左右；大宗固体废弃物年利用量达到45亿吨左右等。 【核心观点】经过一周时间的市场消化，由于美国后续公布的周初申请失业金人数超预期，日本宣布在金融不稳定时不会加息，市场风险偏好有所好转。尽管恐慌情绪好转，但由于缺乏上行动能，市场交投热情低迷，两市成交额上周五缩至5600亿元附近，创年内新低，北向资金周五维持净流出，缺乏拉动力以及资金支持，A股反弹乏力。外围扰动暂时平静，风险偏好的回暖或能短暂提振股市，但是作用预计较为有限。短期主要关注国内两方面的变化，一是市场交易活跃度，二是政策面的调整，若更多稳增长政策迟迟未落地，市场预期回落，叠加低迷的交易情绪，股市或维持弱势盘整。 【策略推荐】持仓观望为主。 国债：交易量明显缩减 【行情回顾】：周四盘后利率又上了2bp,10Y到了2.17%附近,周五开盘继续上行,早盘盘中240011报2.1825%,国债期货全线低开,其中T2409低开3毛,TL低开接近6毛。午后期债小幅回升,跌幅收窄。公开市场方面,央行今日开展11.7亿逆回购,到期129亿逆回购,全天净投放117.3亿元。 【重要资讯】：1.国家金融监督管理总局发布关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知。符合条件的财产保险公司，原则上可将互联网财产保险业务的经营区域拓展至未设立分公司的省(自治区、直辖市、计划单列市),并及时向拓展地的派出机构报告互联网财产保险业务拓展情况。 【核心逻辑】：7月CPI数据有所回升，但主要是依赖食品项的转好,更具体一点是菜价肉价的上行。核心CPI环比转正确实是乐观,但核心CPI同比0.4%较前值继续回落。PPI也依旧在下行趋势中,从7月份大宗商品价格下跌的趋势来看,不论是PPI还是内需都相对偏弱。从当前的数据水平来看，要实现“货币供应量与经济增速和物价水平目标相匹配”还需要做出较多努力。 全天利率债发行1410亿，其中有350亿50年期特别国债。从发行结果来看,中标利率2,3685%，边际1.03倍，全场3,47倍总计超1200亿资金竞标,需求尚可。由于是荷兰式招标,1.03的边际倍数说明剩下大约850亿左右资金的报价利率高于2.3685%,考虑到目前2400003二级市场收益率在2.38%附近,我们认为报价利率不会偏离中标利率太多,而一级市场低于二级市场成交这件事情本身也说明当前可能依旧存在欠配压力，这或许是午后超长端走强的原因之一债市成交明显缩减,T主力较前一交易日缩减1.6w手,TL主力缩减1.2w手,现券端240011日内成交约550笔,周四超过1700笔,7Y期这一轮下砸的主要阵地240006日成交190笔，周四超550笔，240013日成交约220笔，周四超900笔。央行出手后预计未来一段时间债市低波运行,关注理财产品的赎回影响。 对于配置资金来说,短期市场整治后价格最终会向基本面回归,若是后续止盈赎回压力集中显现引发利率快速上行,央行也大概率会通过下场买债或者其他流动性投放方式来给与支撑,长期来看无需担忧利率反转。对于交易盘来说当下可能并不是入场博弈的合适时点,日内波段则需注意交易节奏。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：巴以停火机会再度显现？欧线运价指数持续下行 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡偏下行。截至收盘，各月合约价格均有所下降。EC2412合约价格降幅为4.79%，收于2749.5点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2410合约，价格降幅为6.50%，收于3216.0点；主力合约持仓量为31190手，较前值有所上涨。 【重要资讯】：当地时间9日，以色列总理官方账号在社交媒体上表示，根据美国和其他调解方的提议，以色列将于8月15日派出谈判小组前往待定地点，以敲定加沙地带停火和人员交换框架协议的实施细节。哈马斯对此没有立即发表评论。 【核心逻辑】：维持此前逻辑，船公司报价继续下跌，全球第一大和第二大船公司——MSC和马士基上海至欧洲航线大柜的现舱报价均跌至8000美元以下，其余主流船公司也在持续下调现舱报价，欧线集运运价也因此持续下行——SCFI综合运价指数报于3253.89点，环比下降2.36%；SCFI欧线运价指数报于4786美元/TEU，环比下降2.47%；而马士基对四季度运价的展望同样为下行，这应是近期期价下跌的主因。除此之外，白宫称加沙地带停火协议已接近达成，且上周五美国、卡塔尔和埃及联合呼吁哈马斯和以色列恢复停火谈判，虽有效性存疑，但无疑也利空了市场情绪。上述因素叠加，使得期价持续下行。但需注意 的是，期价持续下跌已至短期低位，可能在本周触“低”反弹，操作方面需更加谨慎。后续可关注巴以对调停者的回应，以及船公司的后续动态。 【策略观点】建议暂时观望或日内轻仓高抛低吸。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：波动加剧但情绪改善周内聚焦美CPI 【上周总结】上周贵金属市场波动加剧，周一整体金融市场陷入“黑色星期一”而重挫，贵金属亦难以幸免，主要受美国经济衰退担忧以及日元息差交易平仓引发流动性恐慌双重因素影响。然而随着周三公布的美国ISM服务业PMI好于预期，特别是周四晚间公布的美国周度初请失业金人数低于预期，令市场对8月初令人大跌眼镜的就业数据担忧有所缓解，以及多位美联储官员讲话缓解市场对美经济衰退担忧，日本央行亦紧急释放偏鸽讲话，后半周市场情绪有所修复，对美联储激进降息预期亦有所减缓，贵金属价格在周四强势回升，但周线 仍整 体收跌 。消 息面 ，中国 央行 连续 第三个 月暂 停增 持黄金 ，持 有量 维持在2264.33吨。接下来市场焦点转下周三美国CPI数据，周二则将公布美PPI数据。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增1.44吨至846.9吨；白银ETF总持仓周减52.8吨至22285.2吨。短线基金持仓看，近2周贵金属价格调整过程中，整体多空皆呈现减仓迹象，但多头减仓更显著，根据截至8月6日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少7852张至238749张，其中多头减少15245张，空头减少7393张；白银非商业净多头寸增加20张至49081张，其中多头减少2842张，空头减少2862张。库存方面，COMEX黄金库存周降4.5吨至551.3吨，COMEX白银库存周减9.8吨至9406吨；SHFE黄金库存增加63千克至11.33吨，SHFE白银库存减少89.66吨至933.18吨，上海金交所白银库存（截至8月2日当周）增加34.9吨至1684.4吨。 【本周关注】数据方面：主要关注重磅美CPI、零售销售数据以及密歇根大学消费者信心指数。事件方面：周三凌晨美联储24年票委博斯蒂克将就经济发表讲话；周四晚间美联储25年票委萨莱姆将就美国经济和货币政策发表讲话；周六凌晨美联储25年票委古尔斯比将参加一场炉边谈话。周一日本证券交易所因山之日休市一天。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来仍处于区间震荡中，在周一暴跌后后半周情绪略有改善，但整周波动明显加剧，建议投资者轻仓操作为主，回调仍可视为逢低布多机会。技术面看，上周黄金周线收带较长下影线小阴柱，日线在60日附近支撑强劲，周五亦收于20日均线上方，反映下方买盘支撑较强，但整体仍处于区间震荡内格局。周内建议首先关注2460附近支撑，强支撑在2420-2430区域；阻力位在2500，然后2530-2540前高区域。SHFE黄金支撑557，然后553；阻力位565，575，强阻力585。上周白银周线收一定下影线阴柱，但与此前一周K线仍形成阴包阳形态，反映偏弱格局，但日线在周四收大 阳柱后，周五在5日均线上方收窄幅十字星，短线情绪已经有所好转，周内需首先关注27.8附近阻力能否有效突破，然后29区域；下方支撑5日均线，强支撑在200日均线26.5区域附近。SHFE白银支撑7000，强支撑6900，阻力位7175，然后7600。 铝产业链：情绪释放止跌，需求回暖短期温和反弹 【盘面回顾】上周铝价受衰退恐慌打压一度跌破万九，但随着情绪释放重回万九以上，截至周五沪铝主力收于19125元/吨，周环比-0.05%，伦铝收于2295美金/吨，周环比+1.41%。氧化铝期现回归，盘面大幅反弹，截至周五收盘主力收于3832元/吨，周环比+2.32%。 【宏观环境】周一整体金融市场陷入“黑色星期一”而重挫，主要受美国经济衰退担忧以及日元息差交易平仓引发流动性恐慌双重因素影响。然而随着周三公布的美国ISM服务业PMI好于预期，特别是周四晚间公布的美国周度初请失业金人数低于预期，以及多位美联储官员讲话缓解市场对美经济衰退担忧，日本央行亦紧急释放偏鸽讲话，后半周市场情绪有所修复，对美联储激进降息预期亦有所减缓。下周重点关注美CPI。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.84万吨，环比+0.03万吨，氧化铝产量161.9万吨，环比-2.2万吨，氧化铝与电解铝周度产量比值1.95。需求：SMM数据显示，8月5日铝锭出库10.44万吨，环比-0.61万吨；铝棒出库4.44万吨，环比+0.27万吨。加工环节开工率62.2%，周环比+0.1pct。库存:截