公司信息更新报告：业绩好于预期，分红方案诚意十足

贵州茅台2024年上半年实现营业收入834.5亿元，同比增长17.6%，归母净利润417.0亿元，同比增长15.9%；第二季度，营业收入为369.7亿元，同比增长17.0%，归母净利润176.3亿元，同比增长16.1%。整体表现略超出市场预期。

全年盈利预测维持不变，预计2024-2026年净利润分别为886.9亿元、1045.3亿元、1221.2亿元，对应每股收益（EPS）分别为70.60元、83.21元、97.21元。当前股价对应的市盈率分别为20.4、17.3、14.8倍。考虑到茅台批价的稳步上涨、稳定的分红政策以及长期增长潜力，维持其“买入”评级。

第二季度，茅台酒收入增长12.9%，考虑到提价因素，预计实际销量增幅在个位数水平。而系列酒收入则大幅增长42.5%，主要是由于经销商渠道的回款力度加大。直销渠道收入增长5.85%，其中i茅台收入增长10.6%，增速放缓主要源于预约积极性的下降及企业团购的暂停。批发渠道收入增长27.4%，体现了茅台渠道在市场逆周期中的调节能力。

现金流和预收款表现良好，但产品结构下滑和费用率提升导致盈利能力略有下降。第二季度销售回款408.3亿元，同比增长22.6%，快于收入增速。截至上半年末，合同负债为99.9亿元，环比增长4.7亿元，主要原因是经销商在二季度末加强了回款。系列酒的高增速导致单季度毛利率同比下降0.1个百分点至90.7%，同时，税金率、销售费用率和管理费用率分别同比上升0.7个百分点、0.7个百分点和下降1.0个百分点，净利率降至50.6%，同比下降0.7个百分点。预计通过茅台酒的提价可以部分抵消上述影响，全年来看，净利率将保持稳定。

分红方案显示了公司的诚意，计划未来三年每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，并计划实施两次分红（年度和中期）。预计股息率将在3.7%以上，这不仅增强了投资者信心，也对股价形成了有效支撑。

存在宏观经济波动导致需求下滑以及省外市场扩张不及预期的风险。