能源化工周报

能源化工周报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG） 021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892研究员：彭浩洲（尿素、工业硅） 028-86630631penghaozhou@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃） 021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：吴奕轩（ 纯碱玻璃、橡胶）021-60635726wuyixuan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03087690研究员：刘悠然（纸浆） 021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：李金（甲醇 ）021-60635730lijin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015157 目录contents 原油..........................................................................................................................-3-沥青..........................................................................................................................-7-聚烯烃....................................................................................................................-11-橡胶........................................................................................................................-18-玻璃........................................................................................................................-25-纸浆........................................................................................................................-32- 原油 一、行情回顾与操作建议 受到宏观面影响，本周国际油价剧烈震荡。 伴随更多数据公布，市场恐慌情绪逐步消退，交易逻辑再度切换回地缘以及供需。后期来看，供应端仍然偏紧，且俄罗斯有望超预期减产，叠加利比亚最大油田再次宣布不可抗力。需求目前来看EIA最新月报依然维持了去库的判断。供需继续偏多，但易受宏观面影响，预计油价波动率将有所放大，呈震荡上行。 二、基本面变化 本周国际油价宽幅震荡，周初市场恐慌性交易美国衰退以及日本套息交易的反转，国际油价跟随大幅下跌。但原油市场基本面尚有支撑，下半周中枢再度上行。 供应端，消息面，利比亚国内产能约30万桶日的Sharara油田再度发生不可抗力。4日起，受到国内示威活动的影响，该油田产量已经下降至10万桶日左右，5日该油田彻底关闭。利比亚国内局势持续动荡，2020年国内产量一度下滑90%，且持续数月。今年初sharara油田也曾短暂关闭两周。后续情况需要持续关注。 本周EIA率先公布8月报，EIA预计非OPEC+的供应增长仍然强劲，2024年全球液体供应量将同比增长60万桶日左右。虽然OPEC+的减产计划将削减130万桶日左右的供应，但非OPEC+供应（主要是美国、加拿大、圭亚那以及巴西）将增加180万桶日左右。而2025年在OPEC+的减产计划逐步放松后，预计供应将增加210万桶日。美国供应方面，8月报中EIA预计2024年美国原油产量均值1323万桶日，同比增30万桶日，较上个月的预期基本没有调整。2025年产量均值1369万桶日，较上个月的预期下调了10万桶日，产量预计同比增46万桶日。整体来看美国原油产量增速明显放缓。 俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦三国向OPEC提交补偿减产计划。根据OPEC数据，伊拉克、哈萨克斯坦以及俄罗斯在今年1-6月期间分别超额生产118.4万桶日、62万桶日以及48万桶日。三国将在今年7月至2025年9月间进行额外减产以抵消超额生产部分（俄罗斯的减产将从今年10月开始）。7月24日，俄罗斯能源部表示将在7月完全遵守产量配额，近期俄罗斯出口量已经开始回落。且Kpler预计俄罗斯今年7-8月的原油出口量将从此前的360-370万桶日回落至270万桶日，9月回升至290万桶日。后期俄罗斯供应可能存在一定的下降空间，略超此前预期。而伊拉克以及哈萨克斯坦此前减产执行情况向来不佳，我们预计后期两国的供应或将小幅回落，但可能仍然超出OPEC给定的配额水平。 OPEC7月报数据显示，参与减产的9个成员国6月原油产量2126.5万桶日，环比下降13.6万桶日。主要是沙特产量下降7.6万桶日，沙特的产量已经低于其资源减产的配额，再度进行超额减产。另一方面，伊拉克产量环比仅下降2.6万桶日，仍超出配额19.2万桶日，执行情况仍有待加强。OPEC+成员中，俄罗斯环比减产11.6万桶日，执行率提高，但尚有改进空间。哈萨克斯坦作为另一个需要额外减产的国家，6月产量环比增长4.7万桶日。 需求端，宏观方面，周初市场经历美国衰退以及日元套系交易的反转，市场一度陷入恐慌情绪，定价美联储9月降息50bp，但此后伴随ism非制造业pmi超预期，市场恐慌情绪逐步消退，对9月降息50bp的预期开始逐步弱化，根据“美联储观察”数据，截至8月9日，美联储9月降息25个基点的概率为43.5%。降息50个基点的概率为56.55%。 高频数据来看，美国需求仍然稳健。8月2日当周，美国原油库存环比减少373万桶，原油库存连续6周回落，目前原油库存水平已经达到5年同期最低。美国汽柴油裂解价差同步回升。截至8月9日，美国汽油裂解价差24.48美元/桶，环比涨3%；柴油23美元/桶，环比跌3.38%。 图1：全球主要地区原油库存（千桶） 图2：美国原油库存（千桶） 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 数据来源：EIA，建信期货研究发展部 图7：RBOB-WTI($/bbl) 图8：HO-WTI($/bbl) 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 沥青 一、行情回顾与操作建议 成本端，油价暂时企稳，对沥青形成支撑。沥青供应端，下周数个沥青检修装置存在复产预期，沥青装置开工率或将小幅回升。利润方面，油价回调，沥青价格跌幅小于油价，沥青生产效益改善，但整体来看仍为五年同期最低，尚无法支撑炼厂大范围提高开工率。需求端，沥青进入施工旺季，需求季节性回升，但资金问题仍对需求形成制约，需求端情绪偏谨慎，按需采购为主。 整体来看，沥青供需存在一定好转的预期，中枢有望小幅抬升。 二、基本面变化 成本端，市场恐慌情绪逐步消退，交易逻辑再度切换回地缘以及供需。供应端仍然偏紧，且俄罗斯有望超预期减产，叠加利比亚最大油田再次宣布不可抗力。需求目前来看EIA最新月报依然维持了去库的判断。供需继续偏多，但易受宏观面影响，预计油价波动率将有所放大，呈震荡上行。 现货市场方面，根据隆众数据，截至8月8日，华东地区重交沥青现货3770元/吨，周环比持平；东北地区现货3890元/吨，跌0.3%；山东地区3585元/吨，周环比持平；西南地区3815元/吨，周环比持平；华北地区现货跌1.4%。周初油价下行明显，供需角度看，尽管本周沥青装置开工负荷率出现下跌，沥青装置整体开工负荷偏低，对沥青现货价格存在利好提振，但由于目前沥青刚性需求表现欠佳，库存去化速度缓慢，一定程度上限制了沥青现货价格上涨。 供应端，截至8月7日当周，全国沥青装置平均开工负荷率为30.6%，环比 下跌1.8个百分点。分区域来看，华东地区开工率大幅下降9个百分点，主要受到金陵石化停产以及镇海炼化阶段性开工的影响，开工率大幅下降。此外，华南以及山东地区开工率也小幅回落。而河北伦特近期复产沥青，一定程度上提升华北地区开工率，但总体来看，炼厂生产意愿不强，开工率整体下滑。 装置方面，根据卓创统计，周度沥青装置损失量约为51万吨，环比增加了1.78万吨。山东海右石化150万吨装置27日起停产沥青，预计8月中旬复产；齐鲁石化30日至6日转产渣油；金陵石化也在5日停产沥青，预计下旬复产。装置检修损失量有所回升。下周来看，江苏新海以及海右石化有望复产沥青，预计沥青装置开工率或将小幅回升。 利润端，根据测算，本周各类型炼厂沥青生产利润继续回升。成本端油价上半周调整明显，沥青价格跌幅小于油价，成品油价格跌幅也相对有限，沥青生产效益改善。截至8日当周山东地炼沥青生产利润已经回升至-350元/吨附近，周环比上涨184元/吨，利润水平接近2023年同期，但整体来看仍为5年同期最低水平，难以支撑炼厂主动提升开工率。 需求端，未来10天西北地区东南部、华北东部、东北地区将有一定程度降雨。沥青进入施工旺季，需求季节性回升，但资金问题仍对需求形成制约，需求端情绪偏谨慎，按需采购为主。 库存方面，隆众数据显示样本炼厂沥青总库存为113.9万吨，环比减少0.4万吨；社会库存254.3万吨，环比减少7万吨。库存进入下行通道，但沥青终端需求偏弱，终端资源消耗缓慢。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 聚烯烃 一、行情回顾与操作建议 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 数据来源：Wind，建信期货研投中心 周报观点：周线级别收一阴柱，L周线跌1.7%，PP周线下跌1.5%。聚乙烯市场多数品种震荡下跌，LDPE品种先跌后涨。当前线性主流价格在8160-8600元/吨，涨跌互现，变动幅度在10-80元/吨不等；高压主流价格在9900-10350元/吨，涨幅在100-250元/吨不等；低压各品种价格多数走软，变动幅度在30-400元/吨不等。华东拉丝周均价7602元/吨，较上一周均价下跌12元/吨，跌幅为0.16%，与上一周相比跌幅缩小。 装置检修力度减弱，高频数据来看PE/PP检修损失均有回落迹象，计划内新增加检修装置有限，但故障和临近装置增多使得产能利用率难有显著提升，预计下周PP产能利用率75%