南华期货丨期市早餐2024.08.09

人民币汇率：此起&彼伏 【行情回顾】昨日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1629，较上一交易日涨208个基点，夜盘收报7.1753。人民币对美元中间价报7.1460，调贬74个基点。 【重要资讯】1）美国上周初请失业金人数下降1.7万至23.3万人，创一年来最大降幅，显示就业市场有所回暖。当周续请失业救济人数上升至187.5万人，再创2021年11月以来新高。2）印度央行如期维持基准利率在6.5%不变，因通胀率仍然高于目标水平。3）墨西哥央行将隔夜利率从11.00%下调至10.75%。 【核心逻辑】我们认为，前期人民币相对于美元的强势缺乏国内经济基本面逻辑的支持。与此同时，带动人民币走强的日元也缺乏强劲的主动升值基础。从美国经济数据本身来看，未来一两个月美国经济大概率还是会往弱的方向去走，但当前市场对美国“衰退”风险情绪的释放，可能存在美联储、日本央行在9月前主动释放风险的因素，且有被放大之嫌。若短期人民币要相对于美元进一步走强，一种可能的路径是市场对海外衰退交易情绪的进一步爆发（可能性较小，目前经济层面对“衰退”的定价较为充分）。另一种路径是市场因前期美元兑人民币即期汇率的大幅波动以及快速走至年内低点的表现而引发恐慌性结汇。但从彭博的报道以及我们了解的情况来看，虽然近期一些出口企业已开始增加即期结汇和短期限远期结汇操作，但都相对谨慎。综上，基准情形下人民币相对于美元的强势只是短周期上的趋势扭转，在目前外汇市场波动加大的背景下，carry trade较难在短期回归，因此宽幅震荡依旧是短期主行情。 【操作建议】观察为主 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：美股上涨，风险偏好或继续偏乐观 【市场回顾】昨日股指整体震荡偏强，两市成交额小幅放量，期指层面，基差贴水整体收窄，市场情绪有所好转。 【重要资讯】1、美国上周初请失业金人数下降1.7万至23.3万人，创一年来最大降幅，显示就业市场有所回暖。当周续请失业救济人数上升至187.5万人，再创2021年11月以来新高。 【核心观点】由于美国上周初请失业金人数低于预期，原本因就业引发的衰退预期有所好转，昨日美股全线上涨，有助于全球风险偏好的回暖。昨日从期货交易指标来看，市场情绪有所好转，两市成交额放量，北向资金净流入，预计今日维持偏乐观的情绪，不过短期没有明显的利好拉动，预计上方空间也相对有限。继续关注国内外政策预期变化及落地情况。 【策略推荐】低吸高抛，短线交易为主 国债：监管加码 【行情回顾】：国债期货全线大跌，利率继续上行，重灾区还是在长端，中短期限跌幅相对有限。公开市场方面，央行开展71亿逆回购，到期103.7亿逆回购，全天净回笼32.7亿元。 【重要资讯】：1.中国银行间市场交易商协会8日发文称，近期，在交易商协会查处的案件中，部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形，交易商协会已将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚，对于其他此类案件线索交易商 协会正在加紧调查处理。 【核心逻辑】：周三盘后利率债四小龙的相关消息得到确认，最近极端多头的行情确实衍生了许多借此牟利的违规交易，这样的情况确实同样会导致市场偏离基本面，且是朝着对多头有利的方向，从而加剧利率风险。因此监管措施落地，一方面惩罚违规交易，另一方面也能抑制多头情绪的无端膨胀。一系列监管组合拳之后，多头情绪收缩，但这并不意味着股市等其他风险资产就能因此得到支撑，收益率曲线的陡峭以及利率预期的扭转归根结底还是要依靠宏观预期的转变。短期债市或回归低波震荡，多看少动待情绪释放。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：期价大跌 【盘面回顾】：昨日集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡偏下行。截至收盘，各月合约价格均有所下降。EC2412合约价格降幅为3.37%，收于3206.7点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2506合约，价格降幅为3.45%，收于1834.0点；主力合约持仓量为29771手。 【重要资讯】：消息人士称黎巴嫩真主党武装可能在未来数天内，单独对以色列实施打击。 【核心逻辑】：船公司报价继续下跌，全球第一大和第二大船公司——MSC和马士基上海至欧洲航线大柜的现舱报价均跌至8000美元以下，马士基对四季度运价的展望同样为下行，这应是昨日期价下跌的主因。除此之外，白宫称加沙地带停火协议已接近达成，虽真实性存疑，但无疑也利空了市场情绪。上述因素叠加，使得昨日期价大跌。后续可关注今日运价指数走势。 【策略观点】建议日内轻仓做空远月。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：美就业韧性市场恐慌退去 【行情回顾】周四贵金属价格止跌回升，日线收大阳柱，并形成阳包阴形态，预示反转信号，市场情绪明显好转，美股大涨，美指震荡，美债收益率因衰退担忧缓解、9月激进降息预期降温而走高，南华有色金属指数止跌回升，最终COMEX黄金2412合约收报2467.4美元/盎司，+1.44%；美白银2409合约收报于27.625美元/盎司，+2.53%。SHFE黄金2410主力合约收报556.1元/克，+0.36%；SHFE白银2412合约收报6929元/千克，-0.36%。 【关注焦点】周四晚间公布的美国周度初请失业金人数23.3万人，低于预期24万人，反映就业市场仍具韧性，缓解市场对美经济衰退恐慌，提高市场风险偏好，大类资产普涨。美联储24票委巴尔金表示，有时间来评估经济是否正在正常化。古尔斯比表示，需要关 注的不仅仅是当下的就业数据，还要看更长时间的趋势。施密德表示，如果通胀持续低迷，调整政策将是合适的。今晚无重要数据公布。 【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储9月19日降息概率100%，其中降息25BP概率升至43.5%，降息50BP概率降至56.5%；11月降息继续降息25BP概率51.9%；年内降息次数预期4次。长线基金看，三季度以来美国市场黄金与白银投资需求总体改善，周四SPDR黄金ETF持仓增加2.87吨至846.91吨；iShares白银ETF持仓维持在14486.24吨。 【策略建议】中长线维持看多，近几个月来则仍处于区间震荡格局中，短期情绪好转，伦敦金银日K收阳包阴，且站上5日均线，预示反转信号，建议可分步回调布多。后期事件上关注9月降息幅度预期波动、贵金属投资需求回暖的路径是否舒畅、美总统大选事件、以及中东地缘政治动乱下的避险情绪、央行购金等变化。 铜：风险情绪依旧浓厚，铜价回落 【盘面回顾】沪铜指数在周四回落至7.1万元每吨下方，上海有色现货平水。 【产业表现】智利海关公布的数据显示，智利7月铜出口量为181,026吨，6月修正后为145,682吨。当月向中国出口铜34,965吨，6月修正后为31,221吨。智利7月铜矿石和精矿出口量为1,183,449吨，其中对中国出口778,197吨。 【核心逻辑】近期铜价依然在对衰退风险进行修正，周三盘内铜价的波动就说明投资者对于衰退风险的大小并没有达成一致。目前，铜价走势仍然围绕衰退进行。黄金价格在最近两个交易日表现强于铜，符合衰退的表现。需求偏弱的格局在衰退风险面前被放大，投资者期待更激进的货币宽松政策来对挽救衰退。综上所述，基本面或被宏观带动显得更弱，铜价短期内或继续下行。 【策略观点】持续偏弱。 铝产业链：铝底部震荡，氧化铝强势反弹 【盘面回顾】周四情绪未进一步发酵，沪铝万九附近震荡，氧化铝增仓反弹 【宏观环境】美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。 【产业表现】2024年8月5日，SMM统计电解铝锭社会总库存83.0万吨，国内可流通电解铝库存70.4万吨，较上周四累库1.6万吨，同比去年同期高出31.3万吨。出库方面，上周国内铝锭出库量环比再度0.61万吨至10.44万吨；截至8月5日，国内铝棒社会库存为12.96万吨，较上周四累库0.04万吨，出库量环比增加0.27万吨至4.44万吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，日央行加息以及美非农数据不及预期放大衰退担忧，同样也引发流动性冲击，宏观不确定性增强，预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。基本面来看，供应仍维持增加，未来国内产量增加有限，主要集中在成本偏高地区，但是由于内外比价走强，若进口窗口打开，则将出现进口压力。需求方面，内需淡季持续偏弱，从加工费来看，由于铝价下跌已反弹至一定高度，下游生产压力有所缓解，且当前加工端产成品库存不高，静待终端订单季节性回暖，带动库存去化。铝材出口持续走强，LME库存进一步走低，短期海外铝元素需求仍有支撑，长期持续性基于欧美PMI回落有待观察。综上，电解铝基本面短期虽弱但进一步恶化空间有限，存在边际好转可能，长期变化关注外需走势。氧化铝：维持近强远弱格局，国内矿端可提供增量有限，未来关键在于利润空间博弈和进口矿替代能否支撑投复产预期兑现。从当前角度看，基本面最为紧张的时刻已经度过，短期价格向上缺乏基本面提振，同时电解铝利润的压缩也限制氧化铝价格上行空间，但现实的低库存以及短期的供需缺口依旧对价格提供支撑，存在期现回归可能，相较 之下远月合约承压确定性更强。 【策略观点】铝：建议观望。氧化铝：建议正套为主。 锌：企稳，轻仓试多 【盘面】沪锌2409合约收于21830元/吨，日内下跌0.77%，站于年线之上：夜盘在初请失业金人数公布后拉涨，收于22395元/吨；LME锌收于2643美元/吨。 【库存】国内社库较上周四去1.23万吨至13.92万吨，低价刺激大幅去库。 【供应】周度国产TC1450元/金属吨，周环比下跌350元/金属吨，进口TC-30美元/金属吨，周环比下跌10美元/吨；锌精矿进口利润113元/金属吨，较上期下跌422元/吨；锌冶炼利润-2339元/吨，TC下行对冶炼利润进一步压缩。 【加工需求】7月锌中游采购下滑比较严重，镀锌、压铸锌合金、黄铜、氧化锌对锌锭的采购均下滑。镀锌板卷方面，周度产量依然维持减产状态，而库存水平的去化相对较波折，表需同比有增，但环比下滑。 【核心逻辑】日央行加息及美国就业数据带来的经济衰退担忧和流动性风险的空旷情绪暂时消退。现阶段需关注后续每期经济数据可能带来的潜在影响。策略建议：宏观情绪暂稳的前提下，布多。 锡：绝对价格低位运行，相对偏强 【盘面回顾】沪锡指数在周四稳定在24.5万元每吨附近。 【产业表现】基本面保持稳定。 【核心逻辑】近期有色金属价格依然在对衰退风险进行修正，周三盘内的波动就说明投资者对于衰退风险的大小并没有达成一致，锡价整体跟随有色金属板块运行。但是在整个有色金属内部，锡价表现相对强势，因为衰退风险对于锡自身基本面影响相对较小。锡目前供需双弱格局暂时没有变化，供给端缅甸迟迟无法复产的影响正在逐渐扩散。不过锡自身基本面或难以对宏观衰退情绪进行撼动。 【策略观点】持币观望。 碳酸锂：基本面过剩，流畅下行 【盘面】LC2411收于78500元/吨，日内下跌2.67%，跌破80000元/吨支撑位；SMM电碳均价80250元/吨，工碳均价75300元/吨，环比持平。 【供需】1、锂辉石和锂云母精矿价格跟随碳酸锂下跌，外购锂辉石产碳酸锂成本86893万元/吨，利润率-7.76%；外购云母产碳酸锂成本83987元/吨，利润率-8.83%。当前外购利润偏低，减停产部分基本为外购原料产线，以及部分代工产线。2、SMM周度碳酸锂产量14173吨，周度环比降400吨，百川口径周度产量15752吨，周环比增16吨。当前减产力度跟总体过剩量相比相差较大，尚不构成价格支撑。3、三元和磷酸