晨会纪要

重点推荐 ➢1.出口有所放慢，进口超预期回暖——国内观察：2024年7月进出口数据➢2.国际油服公司加入并购大潮，看好行业整合下油服公司投资价值——原油系列研究（十八）➢3.需求维持高位，看好制冷剂景气延续——氟化工行业月报➢4.长安汽车（000625）：7月深蓝销量“淡季不淡”，S07双动力版本重磅上市——公司简评报告➢5.贝达药业（300558）：净利润增长显著，研发管线快速推进——公司简评报告➢6.预定利率持续下调，强化资负匹配助推三差均衡——非银金融行业简评➢7.7月挖机内销持续复苏，出口销量逐步改善——机械设备行业简评 财经要闻 ➢1.中国央行连续第三个月暂停增持黄金➢2.日本央行副行长：在市场不稳定时不会加息 正文目录 1.1.出口有所放慢，进口超预期回暖——国内观察：2024年7月进出口数据...31.2.国际油服公司加入并购大潮，看好行业整合下油服公司投资价值——原油系列研究（十八）..................................................................................................41.3.需求维持高位，看好制冷剂景气延续——氟化工行业月报..........................51.4.长安汽车（000625）：7月深蓝销量“淡季不淡”，S07双动力版本重磅上市——公司简评报告...........................................................................................51.5.贝达药业（300558）：净利润增长显著，研发管线快速推进——公司简评报告........................................................................................................................61.6.预定利率持续下调，强化资负匹配助推三差均衡——非银金融行业简评.....71.7. 7月挖机内销持续复苏，出口销量逐步改善——机械设备行业简评.............9 3. A股市场评述.............................................................................10 4.市场数据...................................................................................12 1.重点推荐 1.1.出口有所放慢，进口超预期回暖——国内观察：2024年7月进出口数据 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：7月出口增速有所放慢，但当月同比7.0%仍处于较快增长水平。韩国和越南出口景气度仍高，海运价格进一步上行，或反映7月外需韧性较强。但7月全球制造业PMI明显走弱，今年以来首次落入收缩区间，或预示未来我国出口增速可能会回落。国别看，我国对美、欧出口增速继续加快；产品看，船舶、汽车出口仍表现较好，电子产品出口继续回暖。进口方面，7月进口增速超预期回升，基数回落或有较强支撑，工作日天数较去年多2天对工业生产和进口也可能有拉动，多数主要产品进口增速回暖。往后看，7月政治局会议提及“外部环境变化带来的不利影响增多”，考虑到美国经济降温和大选因素，在坚定不移实现全年增长目标的背景下，宏观政策对于提振内需的支持有望“更加给力”。 出口增速不及预期，但仍处较快增长水平。以美元计价，7月出口当月同比7.0%，较6月的8.6%有所放慢，但仍较快增长。从基数看，去年7月出口同比从前值-12.4%回落至-14.3%，绝对规模也有所下降。从预期看，7月出口增速Wind一致预期为9.5%，出口7.0%的增速弱于市场预期。从环比看，7月出口环比-2.3%，相较2019-2023年同期均值3.27%偏弱。 全球制造业PMI回落明显，但外需或有韧性。7月全球制造业PMI环比下降1.1个百分点至49.7%，今年以来首度落入收缩区间。其中，美国、日本制造业PMI明显走弱；欧元区环比持平；东盟环比略降0.1个百分点。从韩国和越南的出口风向来看，7月韩国出口从6月的5.1%升至双位数增长（13.9%），越南出口增速则进一步上行至21%。此外，7月BDI指数、CCFI指数均环比上升，海运价格上行也反映外贸需求仍有韧性。 分国别看，对美、欧出口增速继续加快。7月，我国对美国、欧盟出口当月同比较前值分别上升1.5个、3.9个百分点，其中对欧盟出口增速抬升或有基数回落因素；对日本出口当月同比由正转负；对东盟出口增速下行2.9个百分点至12.2%，连续三个月保持双位数增长。分产品看，船舶出口仍较强势，电子产品出口继续回暖。1）船舶出口增速在基数明显抬升的情况下小幅加快，主要受价格拉动。2）汽车出口量价双升，数量拉动相对明显。3）消费电子相关的“自动数据处理设备及其零部件”出口增速自2022年12月触底以来持续回暖，7月出口增速大幅加快9.5个百分点，手机出口增速也较前值加快3.1个百分点至5%。 进口增速超预期回升。7月进口当月同比7.2%，较6月-2.3%大幅回升，也好于市场预期的3.0%。去年7月基数有所回落，低基数效应对今年7月进口有较好支撑。同时，今年工作日天数较去年多2天，对工业生产和进口也可能有拉动。今年7月官方制造业PMI新订单指数环比下降0.2个百分点至49.3%，连续4个月下滑，反映内需仍然偏弱。从主要产品看，7月多数产品进口增速回暖。原油、成品油、煤、铁/铜矿砂及其精矿等上游资源品进口均量价双升，其中原油进口有基数明显下沉的支撑。汽车、集成电路进口量价齐升，二者均为价格贡献更大。飞机进口量跌价升，进口金额当月同比大幅上升45.7个百分点，基数显著回落可能是主要原因。 风险提示：国际地缘政治风险；国内政策落地不及预期。 1.2.国际油服公司加入并购大潮，看好行业整合下油服公司投资价值——原油系列研究（十八） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001 联系人：花雨欣，hyx@longone.com.cn 国际油服公司加入并购大潮：2024年3月28日，斯伦贝谢以3.82亿美元收购了AkerCarbon Capture（ACC）80%的股份，将其碳捕获业务与ACC合并，成立一家以碳捕获业务为重点的新合资公司；2024年4月2日，斯伦贝谢以78亿美元的全股票交易方式收购ChampionX，ChampionX是一家为陆上和海上油气生产提供化学解决方案和设备的美国油服公司；2024年6月10日，美国两大海上钻井公司Noble Corporation和Diamond Offshore宣布合并，强强联合创建一家海上钻井巨头。 原油价格有望继续维持中高位震荡：2024年以来，在OPEC+联合减产、全球经济恢复、美国低库存等背景下，原油价格仍然维持相对强势。我们认为，当前OPEC+减产延长，美国钻机数持续下降以及夏季需求高峰期的到来对油价有一定利好，但同时全球成品油累库压力仍存，汽柴油裂解上行动能不足，且OPEC+决定逐步取消自愿减产，其政策更多将表现为对油价托底作用，综合来看预计2024年油价或整体前高后低，全年预计布伦特在70-90美元/桶波动，油价中枢仍有望保持中高位。 油服行业并购——大势所趋：当前油价已回归中高位，全球上游资本开支逐步恢复，尤其是海上油气未来发展值得期待，2023年全球海洋油气勘探开发投资约1869.3亿美元，同比增长14.2%，占全球油气开发总投资的32.0%。全球油气业务的上游服务工作量或会出现恢复性增长，油服公司需优化资产组合提升服务能力。此外，国际油气公司逐渐采用并购油气资产替代传统的勘探开发新钻井模式，全球油气客户数量将逐步减少，定价权则将更为集中于少数大型国际石油公司手中，国际油气公司并购活动所引发的外溢效应迫使油服公司积极响应行业变化，通过重组、并购以及资产剥离等方式满足油气行业和国际石油公司的业务发展需要。 油服行业并购——内需所向：对于油服公司自身而言，在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下，现金流情况出现好转。1）增强本业：油服公司通过并购能有效提升主业市场地位，增强客户覆盖范围，并购也将进一步促进行业整合集中，中长期有望提升油田服务商的议价权；2）多元发展：国际油服公司近年来不断地通过并购等方式进军CCUS等新兴市场，不仅有助于油服公司扩展业务、提升竞争力，也反映了公司顺应全球能源格局变化的战略布局，标志着油服行业正在向整合化、规模化、技术创新、环境可持续、产业升级和多元化的方向发展。 投资建议：我们预计2024年油价或整体前高后低，预计布伦特在70-90美元/桶波动。在油价中枢仍有望保持中高位背景下，一方面，全球上游资本开支不断恢复，尤其是海上油气投资增长强劲，看好未来油服公司工作量及日费率均出现恢复性增长。另一方面，对于油气行业而言，全球油气行业尤其是美国逐步从以中小增长型导向的采油商为主导的时代过渡到由大型石油公司主导的新纪元，对于油田服务商现有利润空间以及竞争格局均构成一定压力；对于油服公司自身而言，在油气价格高企和油气投资持续增加的形势和趋势下，现金流情况出现好转，同时为应对行业变化，油服公司需不断加强主业，并向产业升级和多元化方向发展。因此我们看好油服公司在行业高景气背景下的业绩保障以及在市场整合背景迫使下的业绩增量，推荐关注我国海上油服领跑公司：中海油服、海油工程等。 风险提示：油价波动风险；全球上游勘探开发投资不及预期；国际市场竞争风险。 1.3.需求维持高位，看好制冷剂景气延续——氟化工行业月报 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：张晶磊，马小萱，mxxuan@longone.com.cn 7月三代制冷剂价格涨跌不一，二代制冷剂价格持续上行，含氟聚合物价格保持低位运行。截至2024年7月31日，根据百川盈孚数据，三代制冷剂R32、R134a、R125产品价格分别为37000元/吨、31500元/吨和31500元/吨，较6月底分别变动2.78%、5.00%、-8.70%；R22价格为30500元/吨，较6月底上升1.67%，较2024年初上涨56.41%；价差较6月底提升4.81%，受产能快速提升、需求增速下滑影响，2024年我国PTFE、PVDF、HFP价格均保持低位运行。 生产配额调整有望优化行业格局：根据生态环境部《阿科玛（常熟）氟化工有限公司等13家企业2024年度含氢氯氟烃（HCFCs）和氢氟碳化物（HFCs）生产配额调整情况表》，批准了阿科玛（常熟）、中化蓝天、巨化股份、永和股份、梅兰等公司对HCFCs及HFCs生产配额进行调整的申请，此次调整不影响配额总量，相应品种在企业间调整，将有利于制冷剂行业生产格局的优化及生产效率提升。 家电销量及排产量持续提升，带动制冷剂需求上行：8月我国家用空调排产量为1198.9万台，同比增长5.3%，预计9月家用空调排产量同比将仍保持增长，今年以来家用空调和冰箱排产量处于近几年相对高位，对制冷剂需求起到支撑作用。 投资建议：我们认为制冷剂行业已进入景气周期，配额落地推动供需格局向好发展，当前下游家用空调和冰箱排产量处于近年来高位，支撑制冷剂需求上行今年以来制冷剂价格快速上行并有望在高位维持，相关制冷剂生产企业盈利能力有望大幅提升。此外，数据中心