公司点评：靓丽业绩符合预期，2024Q2收入同增21%

公司发布的业绩快报显示，2024年上半年收入同比增长25%，归母净利润同比增长29%，其中收入达到114.7亿元，归母净利润为18.8亿元。扣除非经常性损益后的归母净利润同比增加28.4%，略低于预告区间平均值，但接近预告区间的上限。

产品表现：

• 运动鞋销量增长显著，上半年共计销售1.08亿双，同比增长18%，每双鞋子的平均售价提高了5%。
• 第二季度（2024Q2）销售量和价格均实现了增长，销量为0.62亿双，同比增长19%，单价上涨1%。

盈利能力：

• 上半年的净利率为16.4%，第二季度的净利率为16.3%，与第一季度基本持平，但较2023年第二季度的17.6%有所下降1.3个百分点。
• 环比稳定，同比下降主要因2023年第二季度有较多的汇兑收益，若剔除此因素，则估计2024年第二季度的盈利质量同比上升。

订单与客户合作：

• 与Nike、Deckers、VF、PUMA、UA等核心客户的深度合作持续，同时增加了细分领域成长品牌的客户。
• 2023年前五大客户销售占比合计49%，其他客户占比18%，较前一年增加9个百分点。
• 预计2024年大部分客户订单将实现稳健增长，全年收入有望增长约20%。

产能与成本控制：

• 2023年底产能为2.21亿双，产量为1.92亿双，产能利用率为86.7%。2024年产能利用率预计将逐步提升，成本和费用管控带来规模效应。
• 中长期产能扩张计划持续，已投入运营越南峻宏和印尼世川的工厂一期，并计划进一步提高生产效率和降低成本。

存货与现金流：

• 存货管理优化，2024Q1末存货同比增长2.6%至32.6亿元，存货周转天数减少11.3天至79.2天。
• 经营性现金流量净额为10.7亿元，相当于同期业绩的1.4倍，现金流状况良好。

展望与投资建议：

• 预计2024年下半年收入和业绩将实现环比、同比的稳健增长，全年收入及归母净利润有望增长20%左右。
• 考虑公司作为运动鞋制造龙头的地位，以及客户资源的倾斜和产能的持续释放，预计未来几年业绩将实现快速增长。
• 维持盈利预测，预计2024~2026年的净利润分别为38.9亿、44.8亿、51.4亿元，对应2024年市盈率为17倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 下游消费需求波动及库存管理风险。
• 扩产改造进度低于预期的风险。
• 外汇市场波动带来的风险。