塑化周报：减产预期推升原油价格

台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2016年11月22日 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 john.fang@fubon.com 塑化週報；減產預期推升原油價格 結論 OPEC維也納例會即將到來，市場開始反應減產預期推升油價走揚，因此我們認為11月底OPEC維也納會議前，油價將受減產預期而帶動走揚。塑化產品報價中，前次漲多產品SM、EG多呈現下跌回檔，下游產品ABS、PS則反應成本增加而遞延漲價，DOP受惠下游PVC產業需求旺盛帶動價格持續走揚，DOP相關類股為聯成，我們維持正向看法。 原油 上週收盤價格Brent46.86元，WoW+4.7%、WTI45.69元，WoW+5.3%；原油相關數據，EIA公布美國上週庫存增加527萬桶，連3週增加，原油鑽井平台增加19座至471座，連3週增加；WTI期貨留倉數淨多頭28萬口，較上週減少0.1萬口。 OPEC維也納例會即將到來，市場開始反應減產預期推升油價走揚，因此我們認為11月底OPEC維也納會議前，油價將受減產預期而帶動走揚。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 20 40 60 80 100 12014-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-JulWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16庫存周變化美國原油庫存‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Dec-13Jun-14Dec-14Jun-15Dec-15Jun-16周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.0 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16非商業留倉口數WTI 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 塑化產品報價 上游產品 乙烯：最新報價970美元/噸，WoW+1.0%，東北亞乙烯歲修潮於8月份達到下半年高峰後，供給吃緊逐步趨緩，因此在利差維持高檔且供給增加之下，年底前價格較難大幅回升。 圖表5：乙烯價格與利差(未扣工繳) 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 丁二烯：最新報價1455美元/噸，WoW+3.6%，新加坡Shell裝置非計畫停車，供給吃緊推升丁二烯價格走揚，但下游成本壓力過大追價熱度急降，丁二烯價格走弱速度比我們預期的快，12月美國丁二烯到港後，亞洲丁二烯價格將再度產生壓力，我們認為買氣降溫後，後市價格仍有下跌壓力。 SM：最新報價1172美元/噸，WoW-1.3%，中國庫存水位偏低推升SM報價走揚，短期價格連續漲勢停歇，下游廠商趨於保守，預估後市價格漲幅有限。 圖表6：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 泛用樹脂 PVC：最新報價930美元/噸，WoW+0.0%，印度公共建設與中國營建回溫帶動PVC需求強勁，此外中國地區電石法PVC受到環保檢查影響，供給減少支撐報價走揚，目前PVC利差約在每噸12美元、PVC+VCM利差為每噸224美元，乙烯價格走跌但VCM價格支撐，因此VCM利差仍相對表現較佳，預估PVC價格至年底將可持平至小漲，但PVC+VCM利差可望維持高檔水準。 020040060080010001200140016001800-200-100 - 100 200 300 400 500 600 700 80011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul乙烯利差(未含工繳)Ethylene(L)0200400600800100012001400160018002000-100-50 - 50 100 150 200 250 300 350 400 45011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-JulSM利差SM 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表7：PVC+VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 聚酯&尼龍 EG：最新報價731美元/噸，WoW-2.7%，利差每噸149美元，中國煤化工EG新產能增加與稼動率提升，EG呈現供過於求，近期下游開工率高且庫存水位偏低帶動價格與利差強勢上漲，短期價格與乙烯呈現背離後市價格動能有待觀察。 圖表8：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 CPL：最新報價1385美元/噸，WoW+0.4%，美國DSM不堪虧損關閉26萬噸CPL 產線，其中外銷至亞洲約8萬噸，供給減少推升近期CPL價格強勢，同時原料液氨供給持續開出，成本壓力持續下降，目前酚進料現貨利差每噸100美元，第四季亞洲歲修包括日本宇部(Ube)9萬噸、住友8.5萬噸、中石化20萬噸(小港廠)，預估CPL後市行情可望維持至年底。 圖表9：CPL價格與利差(酚進料) 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 0200400600800100012001400-100-50 - 50 100 150 200 250 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-JulPVC+VCM利差PVCVCM0200400600800100012001400-200-100 - 100 200 300 400 500 600 70011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-JulEG利差EG050010001500200025003000-300-200-100 - 100 200 300 40013-Apr13-Jul13-Oct14-Jan14-Apr14-Jul14-Oct15-Jan15-Apr15-Jul15-Oct16-Jan16-Apr16-Jul16-OctCPL利差(酚進料)CPL( R) 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 其他 AN：最新報價1325美元/噸，WoW+0.0%，美國艾克森美孚密西西比河底丙烯管線受到侵蝕而外洩，管線意外停止輸送，丙烯原料短缺造成客戶Ineos 下游產品AN 無法供貨，影響AN 產能54 萬噸/年降載至10萬噸左右稼動率，預估影響持續3~6個月，促使AN 短期供給吃緊；隨著意外停車產能即將開啟價格略有走弱，近期價格高點已現，後市跌價壓力漸增。 圖表10：AN價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 可塑劑：DOP最新報價1020美元/噸，WoW+1.8%，上游原料PA週漲8.7%、2-EH週漲4.2%，受惠PVC需求旺盛帶動可塑劑需求暢旺，DOP價格持續走揚，我們認為雖然DOP供過於求，但是在短期下游拉貨積極之下，行情可望維持至年底，上週原料漲幅快速，DOP本週有望反映原料漲幅。 05001000150020002500-400-200 - 200 400 600 800 1,00013-Apr13-Jul13-Oct14-Jan14-Apr14-Jul14-Oct15-Jan15-Apr15-Jul15-Oct16-Jan16-Apr16-Jul16-OctAN利差AN 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 5 圖表11：塑化週報價 價格(美元) 週漲跌(美元) WoW MoM QoQ WTI 45.69 2.28 5.3% -9.3% -5.8% Brent 46.86 2.11 4.7% -9.8% -7.9% 石腦油 427 -1.5 -0.4% -3.7% 6.6% Ethylene 970 10 1.0% -8.6% -16.7% Propylene 830 5 0.6% -4.8% 3.8% Butadiene 1455 50 3.6% -10.5% 32.9% Benzene 700 13 1.9% 10.6% 2.3% SM 1172