聚酯周度报告：强预期推升成本，下游开始减产

策略报告 聚酯周度报告20251222-20251226 2025年12月28日 PX供应高位，PTA检修装置增加，聚酯需求较有韧性，关注终端需求情况。 PX、PTA： ❑ 1.基本面：PX方面，国产供应维持高位，高效益下部分装置负荷抬升；海外方面，韩国GS一条55万吨装置12月检修，日本出光装置重启，部分装置计划提负，预计进口供应增加。汽油裂解利润下降，美国芳烃价格下降，调油需求难有放量。PTA方面，短期供应下降，新材料及新凤鸣装置短停，中长期供应压力依旧较大，加工费已持续压缩较长时间，关注装置计划外检修情况。聚酯工厂整体负荷环比小幅下降，减产计划陆续执行，开工负荷将进一步下行，综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位。下游加弹织机负荷持续下降，上周四、周五，成本端上涨叠加涤丝的促销，终端进行集中的原料采购，少部分工厂甚至备货了春节后所需原料，大部分工厂以备货春节前所需原料为主。终端原料采购量高低分化。目前，生产工厂备货集中在15-25天为主，部分备货较多在1-2个月。综合来看PX供需平衡，PTA供需小幅去库。 资料来源：WIND，招商期货 2.成本端和价差：石脑油价差86美元，PX-MX价差196美元，PXN价差377美元，PTA加工费在380元/吨； 3.交易维度：短期依旧交易强预期为主，PX估值已至高位，博弈难度增加，多单建议止盈，中长期多配观点不变，短期PTA供需改善，逢低做多加工费为主。 资料来源：WIND，招商期货 风险提示：地缘政治扰动，中美贸易对抗，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 研究员：朱志鹏0755-82763159Zhuzp1@cmschina.com.cnF03091746Z0019924 装置重启，EG供应提升，聚酯需求高位，累库格局不变，关注新装置投产进度。 MEG： 1.基本面：供应端中海壳牌重启，远东联短期停车，煤制方面中昆装置重启，宁夏畅亿正常运行，整体供应维持偏高水平，关注湛江巴斯夫投产进度；海外方面，新加坡及马来装置重启推迟，台湾两套装置计划1月份停车检修，沙特sharq4停车，JPUC31停车，sharq1一季度有停车计划，进口供应预计将有所下降。库存方面，华东港口库存持续累库至73万吨附近，处于历史中低水平。聚酯工厂整体负荷环比小幅下降，减产计划陆续执行，开工负荷将进一步下行，综合库存压力不大，聚酯产品利润维持低位。下游加弹织机负荷持续下降，上周四、周五，成本端上涨叠加涤丝的促销，终端进行集中的原料采购，少部分工厂甚至备货了春节后所需原料，大部分工厂以备货春节前所需原料为主。终端原料采购量高低分化。目前，生产工厂备货集中在15-25天为主，部分备货较多在1-2个月。综合来看MEG供需累库。 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损145美元/吨，外采乙烯制利润亏损在958元/吨，煤制装置现金流承压。 3.交易维度：聚合成本抬升导致下游减产加速，EG供需格局恶化，05依旧逢高沽空为主。 风险提示：进口供应情况，下游需求情况，装置检修兑现情况； 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比上升2.93%至62.24美元/桶，CFR日本石脑油价格环比上升1.38%至542.25美元/吨，FOB地中海石脑油价格501.25/吨，欧亚石脑油价差为84.5美元/吨。 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为86美元/吨，环比下降6.12%，处于历史中等水平，新加坡汽油裂解价差在16.3美元/桶，环比下降6.75%，处于历史高位水平。 资料来源:WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比上涨9.76%至919美元/吨，FOB韩国MX价格环比上升4.33%，在723.5美元/吨。PX-石脑油价差为377美元/吨，环比上涨24.29%，处于历史中等水平，PX-MX价差环比上涨35.29%至196美元/吨，处于历史高位水平。 本周亚美MX，甲苯套利窗口打开。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周亚洲PX开工率为79.5%，环比提升0.76%，处于历史高位水平，国内PX开工率为 88.2%，环比提升0.11%，处于历史同期高位水平，除中国大陆外亚洲PX开工率为68.79%，环比提升1.8%，处于历史中等水平。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，裕龙石化预计2026年投产。 装置动态：多套装置负荷提升，中化泉州11.25执行检修计划预计至1月，浙石化计划1月常减压检修，PX或降负；海外方面，韩国GS一套55万吨装置12月中附近停车。 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5175元/吨，环比上涨2.5%，现货基差走强至贴水05期货69元/吨。 敬请阅读末页的重要声明 资料来源：郑商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA现货加工费126元/吨，环比下降77.77%，处于历史低位水平。 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量环比增加至116846张，处于历史同期中等水平。 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷72.5%，环比下降0.956%，处于历史同期低位水平； 资料来源：WIND，招商期货 PTA新装置独山能源一套300万吨2024年底已投产，，虹港石化三期6月投产，三房巷8月投产，独山能源已投产。 装置动态：新材料短暂停车，新凤鸣一条线停车4-5天。 供应端装置检修增加，聚酯需求高位，供需有所改善，1、2月份季节性累库。 四、MEG基本面情况 本周内盘MEG现货价格为3666元/吨，环比下降2.47%，现货基差走弱至升水01期货32元/吨。 资料来源:大商所，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG整体开工负荷73.32%，环比上升1.87%，处于历史同期高位水平，煤制开工负荷环比上升2.41%至77.28%，处于历史同期高位水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源:CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周石脑油制乙二醇利润亏损环比减小5.04%至-145美元/吨，乙烯制乙二醇工艺亏损环比扩大8.23%至-987元/吨，甲醇制乙二醇亏损在1300元/吨附近，煤制现金流亏损扩大。 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周乙二醇进口价格倒挂，平均-47元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周MEG华东港口库存累库3万吨至71.6万吨，处于历史低位水平，仓单数量7255张，处于历史同期中高水平。 资料来源：大商所，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 新增产能方面，中化学2024年10月出产品，正达凯6月投产，裕龙炼化9月投产，宁夏宝利及湛江巴斯夫共100万吨产能10月已投料试车。 装置动态：中海壳牌重启，富德能源12月初检修，煤制方面河南煤业濮阳重启推迟，中化学重启，正达凯11.20开始消缺预计10天，中昆重启；海外方面，台湾两套装置1月份因效益原因检修，sharq3停车检修，JUPC有检修计划，伊朗Morvarid重启。 EG供应高位，聚酯需求维持高位，中期累库格局不变。 五、聚酯基本面情况 本周长丝POY价格环比上升1.94%在6570元/吨，DTY价格环比下降0.45%在7760元/吨，FDY价格环比上涨1.49%在6810元/吨，短纤产品价格环比上升4.69%至6690元/吨，瓶片价格环比上升6.69%至6091元/吨。 资料来源：WIND，招商期货 本周聚酯工厂负荷为90.4%，环比下降0.76%，处于历史同期中高水平；涤纶短纤开工负荷96.24%，环比上升0.77%，处于历史高位水平；江浙加弹负荷相对持平至79%，处于历史高位水平，江浙织机负荷环比下降3.81%至60%，处于历史中低水平。 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周长丝DTY即时现金流80元/吨，处于历史同期低位，POY即时现金流87元/吨，处于历史低位水平。FDY现金流-158元/吨，处于历史同期低位水平。短纤现金流42元/吨，处于历史同期低位，瓶片即时现金流-190元/吨，处于历史同期低位水平。 】资料来源：WIND，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 本周聚酯综合库存去库5天在8.8天附近，处于历史低位水平。短纤权益库存增加0.1天至7.9天附近，处于历史中等水平； 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 资料来源：CCF，招商期货 六、终端需求情况 坯布库存小幅去库1天至25天附近，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 本周轻纺城周均成交量为797米/天，环比下降18%，处于历史同期低位水平。 资料来源：CCF，招商期货 研究员简介 朱志鹏：招商期货能化聚酯分析师，郑商所高级分析师，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链全周期研究，构建了基于成本传导机制、供需研判、库存结构及估值模型的多维分析框架，擅长结合投研框架、产业矛盾及行业动态为投资决策提供有力支撑。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。任何形式翻版、复制、引用或转载。