塑化周报：等待原油的成本推升行情

台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2017年1月24日 方錦源 (886-2) 2781-5995 ext. 37013 john.fang@fubon.com 塑化週報；等待原油的成本推升行情 結論 OPEC與非OPEC會員國1/22舉行部長會議，建立落實減產協議機制，我們認為隨著產油國減產數據公布後，將會使市場價格反映上半年原油供給吃緊現象，有利再度推升原油價格走揚，因此我們對於2017年上半年油價維持樂觀看法。本週塑化產品漲跌互見，漲幅較多為現貨吃緊的苯+6.1%，以及下游產品Phenol+12.6%、CPL+5.2%，跌幅最深為供給轉寬鬆的DOP-7.1%；後市塑化產品價格仍待原油上漲所帶來的成本推升效果，預期漲價循環之下我們對於塑化類股維持正向看法，特別是SM在3~5月東北亞歲修潮之下，漲勢可望脫穎而出，SM相關類股包括台化、國喬與台苯。 原油 上週收盤價格Brent55.49元，WoW+0.1%、WTI52.42元，WoW+0.1%；原油相關數據，EIA公佈美國上週庫存增加235萬桶，連兩週增加，Baker Hughes公佈當週原油鑽井平台增加29座至551座，創近四年來單週增幅新高；WTI期貨留倉數淨多頭46萬口，創下歷史新高水位，並較上週增加3.1萬口，結束連2週減少。 OPEC與非OPEC會員國1/22舉行部長會議，建立落實減產協議機制，我們認為隨著產油國減產數據公布後，將會使市場價格反映上半年原油供給吃緊現象，有利再度推升原油價格走揚，因此我們對於2017年上半年油價維持樂觀看法。 圖表1：Brent與WTI走勢 圖表2：WTI非商業期貨留倉數 單位:萬口 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 圖表3：美國鑽井平台數 圖表4：美國原油庫存 單位:萬桶 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 資料來源: Bloomberg、富邦投顧彙整 - 20 40 60 80 100 12014-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanWTIBrent‐2,000‐1,500‐1,000‐500 ‐ 500 1,000 1,500 2,000 - 10,000 20,000 30,000 40,000 50,000 60,000Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17庫存周變化美國原油庫存‐120‐100‐80‐60‐40‐2002040 - 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800Jan-14Jul-14Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17周變化鑽井數0.010.020.030.040.050.060.070.0 - 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50Jan-15Jul-15Jan-16Jul-16Jan-17非商業留倉口數WTI 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 2 塑化產品報價 上游產品 烯烴：乙烯最新報價1162美元/噸，WoW+1.9%，2017年3月~5月期間仍為東北亞烯烴歲修潮，預估後市價格可望在農曆年後至歲修潮期間逐步走高；丁二烯最新報價2950美元/噸，WoW+3.5%，供應維持吃緊且庫存偏低，供應商持續墊高價格，下游客戶在節前僅維持零星剛性需求，年後烯烴歲修對於價格能將存在支撐，後市價格預估將維持高檔震盪；目前整體烯烴裂解利差為145噸/美元。 圖表5：烯烴價格與利差(未扣工繳) 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 苯：最新報價976美元/噸，WoW+6.1%，現貨供應吃緊且港口庫存水位偏低推升價格走揚，農曆年前下游廠商觀望態度濃厚，目前苯價與輕油價差近400美元/噸，後市油價若未能跟上苯價將有修正風險。 圖表6：苯價格以及與輕油價差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 SM：最新報價1327美元/噸，WoW+4.9%，現貨利差130美元/噸，農曆年後東北亞SM將進入集中的歲修潮，現貨供給吃緊之下，預估後市價格可望震盪走揚 020040060080010001200140016001800-400-300-200-100 - 100 200 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan烯烴利差(未扣工繳)PropyleneEthylene02004006008001000120014001600 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-Jan苯與輕油價差Benzene 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 3 圖表7：SM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 泛用樹脂 PVC：最新報價910美元/噸，WoW+0.0%，PVC現貨利差每噸73美元、PVC+VCM現貨利差為每噸132美元，電石法PVC跌價反映原料煤成本下降，拖累PVC市場價格，同時乙烯法的原料乙烯與EDC價格回漲壓縮PVC+VCM利差，後市PVC價格仍有修正壓力。 圖表8：PVC+VCM價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 聚酯&尼龍 EG：最新報價918美元/噸，WoW+0.7%，現貨利差每噸121美元/噸，下游聚酯產銷回弱至60~70%且庫存有回升，下游客戶心態短期追價態度可能轉趨保守，雖然EG庫存以及聚酯庫存水位仍偏低，但短期仍需留意漲多回檔風險。 圖表9：EG價格與利差 單位:美元/噸 資料來源: ICIS、富邦投顧彙整 CPL：最新報價2020美元/噸，WoW+5.2%，酚進料現貨利差每噸維持448美元高檔水準，苯價上漲產生成本推升效果動漲價，12月霧霾因素造成供應吃緊，後市仍需觀察年後下游需求表現方能支撐價格。 0200400600800100012001400160018002000-100-50 - 50 100 150 200 250 300 350 400 45011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanSM SpreadSM0200400600800100012001400-100-50 - 50 100 150 200 250 30011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanPVC+VCM SpreadPVCVCM0200400600800100012001400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanEG SpreadEG 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 4 圖表10：CPL價格與利差(酚進料) 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 其他 SBR&BR：SBR最新報價2350美元/噸，WoW+6.8%，MoM+30.6%、BR最新報價2900美元/噸，WoW+5.8%，MoM+30.3%，主要是反映原料丁二烯價格飆漲(WoW+3.5%，MoM+51.3%)， SBR與BR單週漲價幅度超越丁二烯，利差虧損呈現收斂，但整體而言尚未能完全轉嫁原料成本壓力，後市仍觀察年後下游輪胎進入旺季後，價格反映狀況。 AA：最新報價1716美元/噸，WoW+0.4%，未扣工繳利差為1052美元/噸，利差維持高檔，2016年11月江蘇三木AA16萬噸管線起火，目前尚未重啟造成AA供給吃緊推升價格走揚，AA近年市況低迷促使中小廠商關閉供給減少，供給持續吃緊之下後市價格可望維持支撐。 圖表11：AA價格與利差(未扣工繳) 單位:美元/噸 資料來源: Wind、富邦投顧彙整 050010001500200025003000-400-300-200-100 - 100 200 300 400 500 60013-Apr13-Jul13-Oct14-Jan14-Apr14-Jul14-Oct15-Jan15-Apr15-Jul15-Oct16-Jan16-Apr16-Jul16-Oct17-JanCPL Spread(酚進料)CPL( R) - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 - 500 1,000 1,500 2,000 2,50011-Jan11-Jul12-Jan12-Jul13-Jan13-Jul14-Jan14-Jul15-Jan15-Jul16-Jan16-Jul17-JanAA利差(未扣工繳)AA 台灣股市 |塑化產業 產業速報 請參閱末頁之免責宣言 5 圖表12：塑化週報價 價格(美元) 週漲跌(美元) WoW MoM QoQ WTI 52.42 0.05 0.1% 1.0% 3.1% Brent 55.49 0.04 0.1% 0.5% 7.2% 石腦油 517 -8.5 -1.6% 8.3% 13.6% Ethylene 11