南华期货丨期市早餐2024.08.05

人民币汇率：萨姆规则扰动市场情绪 【行情回顾】8月2日，在岸人民币对美元16:30收盘报7.2150，较上一交易日涨296个基点夜盘收报7.1704。人民币对美元中间价报7.1376，调贬53个基点。 【重要资讯】美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人，前值则由20.6万人大幅下修至17.9万人。失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高，预期为持平于4.1%。7月时薪环比上涨0.2%，预期持平于0.3%。非农数据远不及预期令恐慌情绪加速蔓延，交易员押注美联储9月降息50基点的可能性90%，今年累计降息幅度将超过110个基点。 【核心逻辑】在经历了7月底及8月初的大幅下行后，我们认为美元兑人民币即期汇率还未获得长期趋势性的下行动力。只能说，经过近期的短暂回调后，美元兑人民币即期汇率释放了一定的上行压力，使得其上行空间有所压缩。我们得出上述结论的原因主要是，美元兑人民币即期汇率近期的下行动力与基本面因素的关系不大，其若要形成长期趋势性下行走势，我们需看到：1）美联储开启降息周期；2）中美利差倒挂程度得到一定的改善。 但需要注意的是，目前美元兑人民币即期汇率已走至7.20下方，若因此触发了大量市场结汇意愿，那么美元兑人民币即期汇率的下行仍将在短期持续一段时间。因此，需关注市场结汇及购汇意愿的变化情况。 【操作建议】观察为主，购汇需求可部分落地 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：美国就业低迷，股市或受短期情绪支撑 【市场回顾】上周五股指整体弱势震荡，两市成交额继续下探，期指层面，基差贴水整体放大，市场情绪延续低迷。 【重要资讯】1、美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，远不及预期的17.5万人，前值则由20.6万人大幅下修至17.9万人。失业率升至4.3%，连续第四个月上升，创2021年10月以来最高，预期为持平于4.1%。7月时薪环比上涨0.2%，预期持平于0.3%。非农数据远不及预期令恐慌情绪加速蔓延，交易员押注美联储9月降息50基点的可能性90%，今年累计降息幅度将超过110个基点。 【核心观点】上周五，美国就业数据不及市场预期，推升美联储9月降息50BP的预期，美元指数下降，人民币大幅升值。预计周一开盘价将对A股形成情绪面支撑，北向资金及两市成交额大概率放量流入A股，但持续性预计有效，建议短线交易为主。 【策略推荐】做多波动率策略 国债：小作文扰动频繁 【行情回顾】： 国债期货早盘偏强震荡,午后持续回落,盘中迅速跳水后尾盘回升小幅收涨。公开市场方面,央行今日新做11.7亿逆回购,到期3580.5亿选回购，全天净回笼3568.8亿元。 【重要资讯】：1.国务院办公厅日前印发《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》。健全重点用能和碳排放单位管理制度。制修订电力、钢铁、有色、建材、石化、化工等重点行业企业碳排放核算规则标准。 2.国家发改委:初步测算城镇化率提高1个百分点可拉动万亿规模新增投资需求新增2000多亿消费需求。 【核心逻辑】： 受此前carry trade止盈的影响,低息货币升值、美元跌,海外风险资产头寸止盈,加上最近公布的美股科技龙头财报微软营收略微好于预期AMD营收小幅增长，考虑到科技股当前的估值水平，高位止盈的情绪也影响着近期纳指的走势。国内A股相关板块不可避免的收到了海外风险资产的波及。行情方面有一定休现。但不论是从汇率视角还是国内标的此前走热来看。风险偏好的回升依旧可以期待。债市方面日内小作文涌现，其中关于3万亿刺激等内需方面的政策在午后对行情造成明显影响,但从消息可靠性以及可执行性来说,我们都不认为其具有太多的交易价值，因此期货盘后现券收益率再度下行，全天呈倒“V”字。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏 【风险提示】：稳增长不及预期 集运：以色列承认消灭三名哈马斯高级将领，巴以停火无限延期 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格震荡偏上行。截至收盘，各月合约价格均有所上行。EC2410合约价格增幅为5.04%，收于3653.0点；各月合约中价格波动幅度最大的是EC2412合约，增幅为6.69%，收于3384.0点；主力合约持仓量为26436手，较前值有所回落。 【重要资讯】：以军确认在7月中旬的行动中打死哈马斯军事部门首领，胡塞武装称将进行军事回应。此外，有知情人士称，由于哈马斯政治局领导人哈尼亚遇袭身亡，哈马斯无限期冻结停火和人员交换协议谈判。 【核心逻辑】：上周五期价的回升，最主要的原因还是在于以色列承认消灭了三名敌方高级将领：真主党高级指挥官舒克尔、哈马斯领导人哈尼亚、哈马斯军事部门首领戴夫。而这不仅意味着巴以停火将无限延期，也意味着中东局势将愈加混乱，红海复航遥遥无期。反映到期货市场，则是影响到了市场情绪，使得多头再次拿到了主导权，期价再度回升。短期内也预计期价将偏上行。但鉴于目前主流船公司仍在下调现舱报价，最新一期SCFI欧线运价指数也仍小幅下行——报于4907美元/TEU，环比下降1.68%，期价的上行趋势估计不会过于流畅，也难返前期高点。后续关注中东局势和船公司动作。 【策略观点】建议空单可暂时平仓，另择低做多。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 大宗商品早评 有色早评 黄金&白银：衰退与流动性担忧引致贵金属波动加剧 【上周总结】上周贵金属价格波动加剧，后半周走势偏弱。利多面来自地缘政治动乱下的避险买需支撑，特别是以色列与黎巴嫩冲突担忧；周四凌晨美联储FOMC会议释放偏鸽信号，且美国就业数据大幅放缓下，美联储降息预期进一步升温，9月降息50BP预期亦有所 走高，其中美国ISM制造业PMI亦低于预期，这利空美指与美债收益率，并利多贵金属；日本央行周三意外加息15BP，每季度购债缩减4000亿日元，利多近期日元回升，并利空美指，阶段性支持贵金属价格。利空面，周五晚间美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增2.3吨至845.5吨；白银ETF总持仓周增175.3吨至22338吨。短线基金持仓看，根据截至7月30日的CFTC持仓报告显示，黄金非商业净多头寸减少26473张至246601张，其中多头减持28236张，空头减少1763张；白银非商业净多头寸减少2319张至49061张，其中多头减少8057张，空头减少5738张。库存方面，COMEX黄金库存周降3吨至555.76吨，COMEX白银库存周减23吨至9415.74吨；SHFE黄金库存增加6克至11268克，SHFE白银库存减少38.23吨至1022.84吨，上海金交所白银库存（截至7月26日当周）减少1.3吨至1649.5吨。 【本周关注】数据方面：总体清淡，主要关注周一晚间美国ISM服务业PMI。事件方面：周一晚间美联储25年票委古尔斯比将接受CNBC采访。周二凌晨美联储24年票委戴利将发表讲话。周二午间澳洲联储将公布利率决议。周四早晨，日本央行将公布7月货币政策会议审议委员意见摘要。周五凌晨美联储24年票委巴尔金将参加一场炉边谈话。 【策略建议】中长线维持看多，但近几个月来整体仍处于区间震荡中。技术面看，上周黄金周线收阳包阴，整体仍偏多，但日线在周四与周五皆收高位十字星，反映多空分歧加大，下方关注2475，然后2450，强支撑在2430区域，阻力位在2500，强阻力在2520-2540区域。SHFE黄金支撑555，强支撑552，阻力位575，强阻力585。上周白银走势弱于黄金，周线收小阳柱，但仍在上上周大阴柱实体内运行，反映当前处于偏弱格局中，但日线角度看，已经在下降通道下沿止跌回升，周内关注下方28支撑有效性，强支撑27.5，阻力位在29.3，然后29.6，30。SHFE白银支撑7300，强支撑7200；阻力位7400，然后7600，强阻力7750。 铜：震荡为主 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中小幅回落至7.37万元每吨附近；上海有色现货持续小幅贴水；上期所库存小幅降低6062吨至29.5万吨，LME继续大幅累库8750吨至24.6万吨。进阶数据方面，计算精废价稳定在正常区间内；铜铝比回落0.01至3.83附近；铜矿TC小幅回落至7.8美元每吨；现货进口出现利润空间。 【产业表现】外媒7月26日消息，巴拿马总统Jose Raul Mulino周五称，该国政府需要到2025年年初才会解决第一量子公司（First Quantum）旗下Cobre Panama铜矿的问题。他还表示，他尚未就这场争端与第一量子公司的任何人进行正式接触。在本周的电话财报会议上，第一量子公司首席执行官称，他们预计该矿今年不会重开。 【核心逻辑】铜价在周中震荡。国内股市带动期市出现一定的上涨后，偏弱的制造业PMI数据再度将铜价拉低，海外LME库存高企也印证了海外需求偏弱的现实。展望未来一周，铜价或继续以震荡为主。首先，宏观方面短期内既无实质变化的可能，又无情绪发酵的预期。整体宏观在未来长达2周的时间或都将保持稳定。其次，供需双弱格局有望延续。制造业PMI偏弱带来的是需求偏弱，而冶炼厂夏季检修带来的是供给端的偏弱。然后，海外LME库存尚未达到拐点，说明海外需求偏弱也是事实。综上所述，铜价短期内或以震荡为主，有小幅偏弱的可能性。 【策略观点】持续偏弱，周运行区间7.23万-7.42万元每吨。 铝产业链：基本面偏弱磨底，宏观不确定性放大 【盘面回顾】上周铝价低位震荡为主，截至周五沪铝主力收于19220元/吨，周环比-0.16%，伦铝收于2263美金/吨，周环比-0.79%。氧化铝受情绪及宽松预期拖累，截至周五收盘氧化铝主力收于3675元/吨，周环比-1.03%。 【宏观环境】上周四凌晨美联储FOMC会议释放偏鸽信号，且美国就业数据大幅放缓下，美联储降息预期进一步升温，9月降息50BP预期亦有所走高，其中美国ISM制造业PMI亦低于预期，使得有色金属承压，上周周五晚间美非农就业报告大幅低于预期，加剧美国经济衰退担忧，且日本央行加息下息差交易问题引发全球流动性回流日本，并加剧全球股市下挫以及大类资产普跌行情。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝产量82.81万吨，环比+0.03万吨，氧化铝产量164.1吨，周环比+2.3万吨需求：SMM数据显示，7月29日铝锭出库11.05万吨，环比-1.42万吨；铝棒出库4.17万吨，环比+0.06万吨。加工环节开工率62%，周环比-0.2pct。库存:截至8月2日，国内铝锭+铝棒社会库存94.32万吨，周环比+2.2万吨，其中铝锭+2.4万吨至81.4万吨，铝棒-0.2万吨至12.92万吨。LME库存92.56万吨，周环比-1.81万吨。氧化铝港口库存5.3万吨，周环比-0.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨，周环比-68万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-115元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-308元/吨。成本：氧化铝边际成本3157元/吨，电解铝加权完全成本17740元/吨。 【核心逻辑】铝：展望后市，非农数据放市场恐慌情绪，宏观不确定性增强，预计短期铝价方向走势以宏观为主基本面为辅。若未进一步交易衰退风险则偏弱震荡为主，继续测试万九支撑；若衰退担忧发酵，则下行空间打开。基本面来看，供应仍维持增加，未来国内产量增加有限，主要集中在成本偏高地区，但是由于内外比价走强，若进口窗口打开，则将出现进口压力。需求方面，内需淡季持续偏弱，从加工费来看，由于铝价下跌已反弹至一定高度，下游生产压力有所缓解，且当前加工端产成品库存不高，静待终端订单季