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2024/08/05星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.22%，创指-1.31%，科创50-0.61%，北证50-0.25%，上证50-0.63%，沪深300-0.66%，中证500-0.68%，中证1000-0.22%，中证2000+0.31%，万得微盘+0.67%。两市合计成交7822亿，较上一日-1211亿。 宏观消息面： 1、国务院印发《关于促进服务消费高质量发展的意见》。 2、美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人。7月失业率意外升至4.3%，创2021年10月以来新高。 3、离岸人民币大涨逾800点，收复7.17关口。 资金面：沪深港通-57.01亿；融资额+52.53亿；隔夜Shibor利率-17.40bp至1.6080%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-3.13bp至3.0127%，十年期国债利率-1.26bp至2.1339%，信用利差-1.87bp至88bp；美国10年期利率-6.00bp至4.09%，中美利差+4.74bp至-196bp；7月MLF利率降低20bp。市盈率：沪深300:11.67，中证500:20.69，中证1000:31.35，上证50:10.26。市净率：沪深300:1.26，中证500:1.53，中证1000:1.70，上证50:1.13。股息率：沪深300:3.10%，中证500:2.09%，中证1000:1.64%，上证50:3.90%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.15%/-0.28%/-0.35%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.25%/-0.65%/-1.88%/-3.02%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.39%/-1.20%/-3.21%/-4.86%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.06%/-0.00%/+0.17%/+0.41%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据整体低于预期，美债利率回落。国内方面，7月PMI继续维持在荣枯线下方，6月M1增速回落，社融结构偏弱，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。7月政治局会议释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，地产政策超出预期，后续经济有望企稳回升。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。 期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利择机多IH空IM。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.27%，收于111.90；T主力合约上涨0.00%，收于106.310；TF主力合约下跌0.00%，收于104.665；TS主力合约上涨0.00%，收于102.258。 消息方面：1、离岸人民币（CNH）兑美元北京时间04:59报7.1638元，较周四纽约尾盘涨873点，盘中整体交投于7.2521-7.1437元区间；2、美国7月非农就业人数增加11.4万人，预估为增加17.5万人，前值为增加20.6万人；3、美国7月失业率为4.3%，创2021年10月以来新高，预期为4.10%，前 值为4.10%；4、美防长下令调整军事态势向中东地区增加军事部署。 流动性：央行周五进行11.7亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.70%，与此前持平。 策略：当下国内主要经济数据表现仍较弱，长期看仍以逢低做多思路为主。短期在价格持续上涨后，需关注获利盘的回吐及央行对债市的态度。 贵金属 沪金跌1.58%，报562.62元/克，沪银跌1.60%，报7322.00元/千克；COMEX金涨0.52%，报2482.60美元/盎司，COMEX银涨0.87%，报28.64美元/盎司；美国10年期国债收益率报3.8%，美元指数报103.20； 市场展望： 上周五公布的美国非农就业数据极大程度低于预期，失业率升高，贵金属价格呈现冲高回落的走势，存在短线利多出尽的情况。 美国7月季调后新增非农就业人口数为11.4万人，大幅低于预期的17.5万人和前值的17.9万人。同时美国7月失业率达到4.3%，高于预期和前值的4.1%。同日发布的美国工厂订单环比值为-3.3%，低于预期的-2.9%及前值的-0.5%。在前日上周四公布的美国ISM制造业PMI为46.8，低于预期的48.8和前值的48.5。 上周美国经济数据全面走弱，且幅度较深，针对美国经济衰退的交易令黄金及美债价格表现相对强势。从经济数据和大类资产价格分析，市场开始交易美国衰退的预期。这将对金价形成利好因素，具备工业属性的白银价格表现将会弱于黄金，金银比价将出现回升。黄金价格在利多经济数据发布后上行动能有所放缓，前期货币政策预期已经充分体现在其价格中，当前策略上建议持有已有多单，注意新开仓多单的风险，沪金主力合约参考运行区间549-575元/克。白银工业需求预期逐步转弱，库存未出现明显去化，策略上建议观望，沪银主力合约参考运行区间7074-7535元/千克。 有色金属类 铜 上周震荡运行，伦铜微升0.15%至9087美元/吨，沪铜主力合约收至73220元/吨，当周外汇市场波动加大，美元明显走弱而人民币明显升值，外盘跌幅小于内盘。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.4万吨，其中上期所库存减少0.6至29.5万吨，LME库存增加0.9至24.7万吨，COMEX库存增加0.2至1.4万吨。上海保税区库存环比减少0.2万吨。当周现货进口窗口维持打开，洋山铜溢价进一步回升，进口清关需求改善。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水小幅扩大至120.5美元/吨，国内现货市场变化不大，下游仍以刚需采购为主，周五上海地区现货贴水期货20元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄至2070元/吨，废铜替代优势略降，当周废铜制杆开工率低位继续下滑，替代较为不足。需 求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率下滑0.3个百分点，需求环比略降。消息面，全球最大的铜矿Escondida工人拒绝了一项新的劳动合同，目前劳资谈判进入最后的调解阶段，若政府调解失败，则该矿可能面临罢工的风险。价格层面，尽管海外经济数据走弱引起降息预期加强，但经济走弱忧虑下市场风险偏好较差；国内经济现实偏弱，不过经济支持政策边际增多，情绪上有一定支撑。产业上看海外原料供应预期有所下调，加之罢工威胁等扰动，为铜价构成支撑，而价格能够反弹需要关注国 内政策是 否有进 一步的刺 激动作， 以及消 费端改善 的力度 。本周沪 铜主力 运行区间 参考：72200-75000元/吨；伦铜3M运行区间参考：8800-9400美元/吨。 铝 供应端方面云南复产完成，后续国内产量稳定；需求端方面，汽车、光伏、白色家电数据淡季走弱，但后续需求预期有所恢复。库存方面，根据钢联数据统计，2024-8-1：铝锭累库0.8万吨至80.3万吨，铝棒去库0.55万吨至14.15万吨。淡季库存维持高位。国内库存持续上涨，供强需弱特征显现越发显著。在供应端小幅增长，需求端边际预期走强，后续预计铝价将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：18600元-19300元。海外参考运行区间：2200美元-2350美元。 锌 周五沪锌指数收至22890元/吨，单边交易总持仓18.37万手。截至周五下午15：00，伦锌3S收至2701美元/吨，总持仓21.86万手。内盘基差-35元/吨，价差-45元/吨。外盘基差-58.95美元/吨，价差-50.69美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.178，锌锭进口盈亏为-49.11元/吨。SMM0#锌锭均价22720元/吨，上海基差-35元/吨，天津基差-25元/吨，广东基差-5元/吨，沪粤价差-30元/吨。上期所锌锭期货库存录得5.78万吨，LME锌锭库存录得23.26万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得15.91万吨，去库较多。总体来看：价格低位下游补库状况良好，基差价差偏强运行，社会库存去库较快。然而，当前下游镀锌等企业收钢材影响较大，开工率走弱，预计初端提货持续性相对有限，后续仍有进一步下行风险。但是当前上游冶炼企业利润承压严重，若价格继续下探冶炼减产规模或将扩大，从供应端加速社库去库速度，预期中长期来看伴随月差逐步走强价格或将企稳回升。后续关注社会去库斜率及月差水平。 铅 周五沪铅指数收至18000元/吨，单边交易总持仓18.13万手。截至周五下午15：00，伦铅3S收至2043美元/吨，总持仓14.12万手。内盘基差155元/吨，价差470元/吨。外盘基差-40.59美元/吨，价差-105.2美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.206，铅锭进口盈亏为374.89元/吨。SMM1#铅锭均价18725元/吨，再生精铅均价18775元/吨，精废价差-50元/吨，废电动车电池均价11175元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.59万吨，LME铅锭库存录得23.16万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得2.58万吨，去库较多。总体来看：7月交割大量提货引发的交割品紧缺行情逐步缓解，08合约持仓量快速下滑，09合约虚实比虽仍居高位，但结合盘面信息进口铅锭重熔贴牌渠道或已开启，交割压力相对较小。外盘的弱势使得内外比价维持高位，铅锭进口利润长期高企，铅矿粗铅精铅均有较大进口。结合LME盘面陡升的注销仓单及基差数据来看，未来或有较多精铅从LME买交进口至国内，铅锭供应预期趋松。叠加原再 原料供应均有转松，再生端废料价格大跌，铅锭库存预期上行，单边价格承压。 镍 周五LME镍库存报110124吨，较前日库存+174吨，周内库存+5736吨。LME镍三月收盘价16350美元，当日涨跌+0.99%，周内涨跌+3.32%。沪镍主力下午收盘价130990元，当日涨跌-0.95%，周内涨跌+3.39%。国内周五现货价报129600-132200元/吨，均价较前日-2350元，周内+3750元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元，较前日0，周内涨跌-150；金川镍现货升水报1500-1700元/吨，均价较前日0元，周内涨跌-550。镍基本面暂无明显边际变化。近期菲律宾和印尼红土镍矿供应依旧偏紧，成本支撑仍较为坚挺。下游需求表现一般，现货升水较弱。短期关注国内外精炼镍库存变化及宏观边际变化，中长期镍供大于求格局未变。 预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考124000-134000元/吨。 锡 供给方面，国内精炼锡产量维持高位，再生锡产量大增。需求方面，现阶段光伏汽车消费均处于相对弱势，但后续光伏排产预期有所好转，同时汽车消费通常下半年环比上半年有所增加，消费边际预期变化好转。库存方面，七月国内库存去化迅速，海外库存小幅去化，整体去化缓慢，整体位于高位。沪锡预计在大跌后呈现震荡盘整走势。国内主力合约参考运行区间：230000元-270000元。海外伦锡参考运行区间：28000美元-34000美元。 碳酸锂 周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报78546元，周内-5.98%。MMLC电池级碳酸锂报价78000-81000元，工业级碳酸锂报价75000-79000元。LC2411合约收盘价81000元，较前日收盘价+0.19%，周内跌5.65%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1500元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价850-910美元/吨，均价较前日-3.30%，周内-6.88%。 商品市场弱势背景下，基本面宽松，锂价磨底不止，屡创期货上市新低，已突破2024年全球矿山一体化成本90分位线。8月前两个工作日重新注册仓单接近2.7万手，市场买交意愿偏低。8月磷酸铁锂排产有望回升，第三方统计与5月接近。盘面下跌抵抗较强，关注宏观面和期货市场走势，留意大型矿山、锂盐企业供给扰动，下游备库需求。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间79000-84000元/吨。 氧化铝 2024年8月2日，截止下午3时，受贵州国电投和山西兴安化工超预期临时检修影响，氧化铝指数上涨2.34%