国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-08-02 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2905.33 8553.55 3384.39 9175.86 2097.69 725.66 涨跌幅度（%） -0.92 -1.38 -1.01 -1.20 -1.65 -1.78 成交金额（亿元） 3149.17 4074.42 1796.71 1272.06 1920.44 454.76 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-经济增长动能弱化，政府稳增长力度短期内或加大 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20240729-20240802） 固定收益周报:转债市场周报-转债市场的短中长期矛盾均有化解之道固定收益周报:超长债周报-超长债收益率创历史新低 策略专题:主题投资月度观察——自动驾驶热度不减、人形机器人加速“进化” 策略专题:ESG专题-透过欧洲绿党看ESG“进”与“退”策略月报:全球风险资产止损交易下的配置逻辑 行业与公司 海外市场专题:港股市场速览-美股的衰退是不是港股的机会？海外市场专题:美股市场速览-衰退交易骤起 北交所2024年7月月报：北证50企稳回升，多数行业上涨 港股8月投资策略：以“零存整取”的思路应对振荡走势 纺服行业专题:纺服板块高股息标的梳理专题-积极关注高ROE高股息纺 服细分领域龙头 证券研究报告|2024年08月05日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数08月05日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16945.5 -2.07 基金指数 08月05日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3174.53 0.03 股票基金指数 8847.48 -0.56 混合基金指数 7978.38 -0.72 汇率 08月05日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 1.1 美元兑人民币 7.15 -1.17 美元兑港币 7.8 -0.1 美元兑日元 146.55 -1.89 非流通股解禁08月05日 （万股） 海通证券 78125.00 100.00 2024-08-05 本川智能 3420.20 100.00 2024-08-05 安联锐视 2531.00 100.00 2024-08-05 厦钨新能 15471.69 100.00 2024-08-05 中环海陆 2956.40 100.00 2024-08-05 深水规院 9405.00 100.00 2024-08-05 倍杰特 28501.26 100.00 2024-08-05 复旦微电 21635.00 100.00 2024-08-05 解禁数量 名称 纺服行业快评:纺织服装海外跟踪系列四十六-阿迪达斯品牌二季度收入 增长16%，上调全年收入与利润指引 电子行业投资策略:PCB框架报告：AI算力与终端创新共振，HDI等高端产品需求大增 电子行业月报:能源电子月报：功率半导体持续回暖，光储与汽车迎结构性增量 非银行业快评:人身险预定利率下调点评-压降负债成本，政策靴子落地农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（120）-生猪价格稳步抬升，蛋白消费或迎季节性提振 互联网行业2024年8月投资策略：互联网中报即将发布，推荐布局绩优标的 和黄医药(00013.HK)海外公司财报点评:呋喹替尼海外销售迅速放量，研发管线顺利推进 脸书(METAPLATFORMS)(META.O)海外公司财报点评:营收利润达指引上限，AI驱动广告效率持续提升 亚马逊(AMAZON)(AMZN.O)海外公司财报点评:云业务持续加速，国际零 流通股增加%解禁日期 售竞争增加，营收指引低于预期 道通科技(688208.SH)财报点评:业务结构持续优化，“传统+数智新能源”业务业绩表现亮眼 顺络电子(002138.SZ)财报点评:营收创历史新高，毛利率环比提升 工业富联(601138.SH)财报点评:初步核算2024上半年利润增长22%，云计算业务增长强劲 龙佰集团(002601.SZ)公司快评:携手四川资源集团，共促钒钛产业发展信义光能(00968.HK)财报点评:光伏玻璃盈利同比改善，发电业务短期承压 乐歌股份(300729.SZ)财报点评:海外仓增速强劲，新品开拓初显成效，下半年旺季值得期待 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第155期）金融工程周报:主动量化策略周报-小盘风格领涨，超预期精选组合年内相对主动股基超额10.93% 金融工程周报:港股投资周报-港股市场持续回调，港股精选组合年内超恒生指数3.52% 金融工程周报:多因子选股周报-中证500指数增强组合年内超额13.37%金融工程周报:基金周报-二季度公募基金非货币月均管理规模出炉，上交所ETF行业发展报告发布 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-经济增长动能弱化，政府稳增长力度短期内或加大 经济增长动能弱化，政府稳增长力度短期内或加大。本周国信高频宏观扩散指数B下行幅度有所扩大，表现逊于历史平均水平，与此同时，7月中旬国内流通领域生产资料价格再次下跌，7月下旬国内流通领域生产资料价格继续下跌且跌幅有所扩大，这均指向7月国内经济的增长动能可能有所弱化。在此背景下，预计政府稳增长力度短期内或加大。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负数，指数B继续下行且幅度有所扩大。从分项来看，本周投资领域景气有所下行，消费领域和房地产领域景气保持不变。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续下行，表现逊于历史平均水平，指向国内旧经济的增长动能有所弱化。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率和上证综合指数均偏低，预计下周 （2024年8月9日所在周）十年期国债利率、上证综合指数均将上行。周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格继续上涨，非食品价格有所回落。预计2024年7月CPI食品环比约为1.0%，非食品环比约为0.3%，CPI整体环比约为0.4%，7月CPI同比或上行至0.4%。 （2）7月上旬国内流通领域生产资料价格止跌企稳，但中旬再次下跌，下旬继续下跌且跌幅有所扩大。预计2024年7月国内PPI环比约为-0.3%，PPI同比小幅回落至-0.9%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240729-20240802） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息如下（部分项目因合规原因未予列示）； 石河子市锦隆能源产业链有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反 馈，拟发行规模为20亿元，正股为天山铝业（002532.SZ），主承销商为星展证券，交易所反馈日期为 2024年7月29日； •风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:转债市场周报-转债市场的短中长期矛盾均有化解之道 上周市场焦点（7月29日-8月2日） 股市方面，上周权益市场震荡，成交有所回暖，7月PMI数据显示暑期消费相关行业趋势向好，带动社会服务板块表现靠前，而煤炭、公用事业、电力设备等高股息板块周内回调幅度较大。 债市方面，在跨月资金面平稳、权益市场较为动荡、以及前周降息带动下，债市情绪仍旧走强，10年期国债利率持续下行，周五收于2.13%，较前周下行6.67bp。 转债市场方面，上周转债个券多数上涨，中证转债指数全周+0.63%，价格中位数+0.19%，我们计算的转 债平价指数全周+1.35%，全市场转股溢价率与上周相比-2.24%。个券层面，思创（DRG/DIP概念）、三羊（综合物流）、惠城（危废处理）、尚荣（医疗器械）、严牌（过滤材料&新券）转债涨幅靠前；跌幅方面，溢利（生物酶制剂）、起步（童装）、运机（带式输送机）转债跌幅靠前，多为高价券。 观点及策略（8月5日-8月9日） 短中长期矛盾集中爆发导致市场超跌，权益右侧信号出现是转债估值修复的必要条件，市场定价逻辑更迭个券投资思路继续分化： 当前转债市场处于正股转债双重流动性缺失（短期变量）、股债交易逻辑复杂且节奏难以判断（中期变量）、发行人信用资质恶化或正股退市风险增加（长期变量）的特殊时点，导致长时间大面积个券市场价格跌破面值和债底的情况出现；我们对以上矛盾逐个分析： 资金层面，转债配置资金风险偏好较低，损失厌恶特征明显，导致近两次权益底部不少转债跌幅甚于正股；然而基金二季报显示固收+基金规模明显增长，债市期限品种利差大幅下降，理财保险欠配仍是大背景，5月资金流入转债也证明赚钱效应建立，转债资产潜在配置资金充裕； 股市方面，二季度上市公司净利润虽无明显修复，但股市反馈更悲观预期，宽基指数估值已再度回落至历史25%以内分位数；当前货币政策已“明示”稳增长诉求，下半年财政货币政策均有望比上半年更积极，政府部门加杠杆有望带动内需企稳，此背景下风险资产情绪或得到修复； 违约及退市风险方面，转债下修仍是有效增信手段，近期不少超低价个券发行人积极通过下修转股价、回购增持正股、释放业绩利好等方式进行市值和转债价格管理；我们近期与机构交流发现加强持仓个券偿债能力审核是主流趋势，投资者加强风险研判有益于平滑市场波动，少数个券的负面舆情再难造成大范围情绪扰动；本轮调整结束后，破面破债底范围将收窄至确有重大风险、且发行人不作为或无计可施的个券之内； 综上，我们认为转债市场存在的短中长期矛盾均有化解之道，核心在于转债正股赚钱效应的建立和对风险的认知深化。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:超长债周报-超长债收益率创历史新低 超长债复盘：上周美联储降息预期快速升温，我国公布的7月财新PMI回落至荣枯线以下，债市继续大涨，超长债暴涨。成交方面，上周超长债交投活跃度快速上升，总体成交非常活跃。利差方面，上周超长债期限利差收窄，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30年国债：截至8月2日，30年国债和10年国债利差为22BP，处于历史极低位置。二季度GDP同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，政策稳增长诉求上升，预计下半年经济增速企稳回升可期。近期债市收益率快速下行，中长期利率创历史新低，投资者情绪高涨。当前30年国债期限利差较低，短周期介入 30年国债品种需谨慎。 20年国开债：截至8月2日，20年国开债和20年国债利差为4BP，处于历史极低位置。二季度GDP同比回落至4.7%，经济增速有所放缓，政策稳增长诉求上升，预计下半年经济增速企稳回升可期。近期债市收益率快速下行，中长期利率创历史新低，投资者情绪高涨。当前20年国开债品种利差偏低，短周 期介入20年国开债品种需谨慎。 一级发行：上周超长债发行量小幅下降。和上上周相比，超长债总发行量小幅下降。成交量：上周超长债交投非常活跃。和上上周相比，上周超长债交投活跃度大幅上升。 收益率：上周美联储降息预期快速升温，我国公布的7月财新PMI回落至荣枯线以下，债市继续大涨，超长债暴涨。 利差分析：上周超长债期限利差收窄，绝对水平依然偏低。上周超长债品种利差走阔