油脂月报：供强需弱，油脂偏弱运行

策略摘要 研究员 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 油脂观点 ■市场分析 7月三大油脂期货盘面有分化，菜籽油和豆油表现较弱，棕榈油表现稍强并在7月小幅上涨而菜油和豆油跌幅均较大。月初原油走弱、CBOT持续下跌、需求低迷带动油脂集体下行；而后棕榈油由于自身基本面偏强，反弹较豆油和菜籽油强劲，并且在7月份，棕榈油期货价格持续高于豆油，现货价格也倒挂。豆油和菜籽油则因持续供大于求表现较差。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 后市看，豆油方面，7月份美国中西部主产区天气条件对大豆生长有利，美国大豆优良率保持稳定，USDA作物生长报告显示，截至2024年7月28日当周，美国大豆优良率为67%，符合市场预期，今年美豆实现较高单产的可能性较大，后续需要持续留意美豆产区天气情况。今年巴西大豆销售进度偏快，随着巴西大豆可供销售数量减少，巴西升贴水维持坚挺，主要是巴西国内压榨利润较好同时当地农民卖货进度较慢。近期企业采购美国新豆增加，但进度也较往年偏慢，主要由于今年美豆丰产预期较强，市场预期美豆依旧有下跌空间；另外是美国大选结果存在不确定性，企业担忧后续美国出口政策改变，因此采购较为谨慎。近期CBOT美豆弱势运行，且投机资金在美豆的净空头寸再次增加。国内豆油基本面依旧偏弱，因天气炎热，压榨开机产能持续高位，需求偏弱，导致库存持续上涨。钢联最新库存数据显示豆油商业库存109.12万吨，环比上月增加10.71万吨。在供强需弱格局下，豆油承压下跌，后期预计继续偏弱运行并在油脂中表现较差。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 棕榈油方面，印尼将8月毛棕榈油参考价设定为820.11美元/吨，基于新的参考价格，毛棕榈油出口关税和专项税将分别为每吨33美元和每吨85美元；同时印尼贸易部计划修订棕榈油国内市场义务规则要求，棕榈油生产商以限定价格向国内市场销售一部分产量，以获得出口许可，后续需继续关注印尼贸易政策变化。SPPOMA数据显示7月马来西亚棕榈油产量增加13.56%，同时马来出口环比也大幅增长，7月份印度棕榈油和豆油进口量升至一年来的最高水平，显示了其国内强劲的需求。后期关注7月MPOB报告库存的变化，近期供需面多空交织，BMD棕榈油期货宽幅震荡。由于外商报价高企，且近月倒挂高于远月，导致近月买船较少，钢联数据显示8月全国棕榈油到港量约28万吨左右，国内库存仍然处于偏低水平。目前棕榈油无论是期货价格还是现货价格都高于豆油，性价比下滑，限制了棕榈油的消费。整体看，产地报价偏高，消费大国库存偏低给了棕榈油价格一定支撑，但是目前原油回调、豆棕价差倒挂、需求低迷又对棕榈油 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 价格造成拖累，棕榈油目前单边驱动较弱，依然维持在7500-8000之间区间震荡。 菜籽油方面，近期加拿大大草原地区天气高温干燥，可能造成部分地区单产潜力下降，ICE菜籽前期下跌后小幅反弹，后期产地天气仍是关注焦点。因前期榨利较好，国内买船充足，据钢联数据，8月沿海地区进口菜籽预估到港船数7条，菜籽数量约45.5万吨。随着菜籽不断到港，油厂开机率上升，目前菜油又处于需求淡季，菜油持续累库，据钢联数据，沿海地区主要油厂菜籽库存35.8万吨。整体看，今年全球菜籽供应格局变化不大，但是葵花籽减产给了菜籽一定的支撑，国内消费同比下滑，菜籽油上涨动力不足，后期依然是维持偏弱震荡行情。 ■策略 中性 ■风险 无 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1油脂市场分析....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图2:全球菜籽库销比丨单位：%...................................................................................................................................................6图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨...............................................................................................................................6图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷.................................................................................................................................6图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨......................................................................................................................................6图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨......................................................................................................................................6图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨...............................................................................................................................7图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨......................................................................................................................................7图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨..................................................................................................................................7图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................7图11:华东菜油库存丨单位：万吨.................................................................................................................................................7图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨............................................................................................................................................7图13:三大油脂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................8图14:菜油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................8图15:中国豆油进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................8图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨....................................................................................................................................8图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................8图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨...........................................................................................................................................8图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨.......................................................................................................................................9图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨...............