“新质生产力”成长投资系列五：新质生产力之“传统行业提效率”

策略研究/2024.08.02 新质生产力之“传统行业提效率”方奕(分析师) 021-38031658 本报告导读： ——“新质生产力”成长投资系列� fangyi020833@gtjas.com 登记编号S0880520120005 策略研 究 A 股策略专 题 证券研究报 告 新质生产力并不等于新兴产业，传统产业转型升级是激发新质生产力的关键。设备更新提效是重要政策抓手，投资关注自主更新、央企主导以及标准提升三大线索。 投资要点： 新质生产力并不等于新兴产业，传统产业转型升级是激发新质生产力的关键。新质生产力的“新”在于创新，但这并不意味着传统产业就是落后生产力。传统产业在我国制造业中的占比超过80%，其 转型升级是发展现代化产业体系的重要基础。从海外经验来看，日德等发达国家经济转型过程中均重视传统产业提质增效，在加快过剩老旧产能出清的同时，对于传统产能进行节能化、效率化改造。2010年以来，中国出口产品竞争力和发达国家前沿水平相比差距缩小的程度相对有限，制造业的产能扩张也未能带来全要素生产率的明显增长。因此，只有走深度转型升级之路，靠技术创新、要素创新等，催生出传统产业的新质生产力，才能重塑竞争新优势。 设备更新聚焦高端化、智能化、绿色化，是传统行业提效率的重要抓手。2024年3月，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，其中设备更新覆盖工业、农业、建筑、交通、教 育、文旅、医疗七大领域，目标在于促进产业高端化、智能化、绿色化发展，同时通过加大财税支持、完善能耗标准等对设备更新提供保障，是推动传统行业提效的重要举措。结合《行动方案》中到27年七大领域设备投资规模较23年增长25%的目标（年化增速约 5.7%），以及国家统计局公布的分行业设备工器具投资额进行测算预计未来四年大规模设备更新有望推动年均3000亿元的投资增量。 历次设备更新回顾：“以扩内需之名，行调结构之实”。回顾历史， 近二十余年来我国共经历了三轮较大规模的设备更新：1）1999- 2002：亚洲金融危机爆发，国内产能过剩，建设国债支持技改；2） 2009-2011：全球金融危机爆发，“四万亿”扩内需，贷款贴息鼓励企业技术改造；3）2015-2018：传统产业供给侧改革，高端制造智能化改造。从政策目标来看，设备更新改造是国内需求下行、行业产能过剩期，提振投资扩内需、优化供给结构的重要政策抓手。从政策效果上来看，设备更新增加优质产能供给，同时严控新增落后产能对促进产能利用率回升，推动产业转型升级具有积极意义。但囿于规模较小，设备更新对整体投资的拉动相对有限，微观主体大规模设备投资意愿的恢复仍需下游需求与利润预期的系统性改善，而这依赖于经济动能的恢复、强劲的需求政策或产业趋势的爆发。本轮设备更新以结构性政策支持为主，且下游需求支撑偏弱，预计对总量投资的拉动相对有限，更多关注结构性产能扩张的投资机会。 投资方向：关注自主更新、央企主导以及标准提升三大线索。1）自 主更新：《行动方案》总体要求明确“坚持市场为主，政府引导”， 因此具有自主更新意愿与能力的行业将最先受益。结合行业产能利用率、固定资产折旧率以及盈利能力，建议关注：农用机械/工控设备/民爆制品/船舶/航空装备等；2）央企主导：国资委表示“未来5 年中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元”，后续 央企有望成为推动新一轮设备更新主力，关注央企占比高且设备更新需求较大的油服设备/通信设备/电网设备/轨交设备等；3）标准提升：标准提升倒逼设备更新，关注工业锅炉/节能电机/燃气重卡等 风险提示：政策执行节奏不及预期、全球地缘政治的不确定性。 张逸飞(研究助理) 021-38038662 zhangyifei026726@gtjas.com 登记编号S0880122070056 相关报告 新质力试验田：制度创新提速，科创并购升温 2024.08.01 补贴力度加大，聚焦高能效和高端化主线 2024.07.28 基金的动向：调仓科技蓝筹，南下增配港股 2024.07.21 聚集创新体制机制改革和硬科技方向2024.07.21改革为发展2024.07.19 目录 1.新质生产力并不等于新兴产业，传统产业转型升级是激发新质生产力的 关键3 1.1.推动传统产业转型升级是激发新质生产力的关键3 1.2.他山之石：日、德经济转型均重视传统产业改造升级4 2.新一轮大规模设备更新：高端化、智能化、绿色化8 3.历次设备更新回顾：“以扩内需之名，行调结构之实”9 3.1.1999-2008年：建设国债支持技改，房改、加入WTO拉动大规模设备投资9 3.2.2009-2010年：“四万亿”扩内需，产业振兴拉动设备投资11 3.3.2015-2018年：传统行业产能优化，高端制造智能化改造13 3.4.本轮设备更新更多关注结构性机会15 4.投资方向：关注自主更新、央企主导以及标准提升三大线索15 4.1.自主更新：结合设备更新需求、意愿以及能力筛选，建议关注农用机械/工控设备/民爆制品/船舶/航空装备等15 4.1.1.农用机械：机械化率仍待提升，政策补贴提供新动力16 4.1.2.工控设备：设备更新利好工控复苏，国产替代+出海拓展成长空间 18 4.1.3.民爆制品：本质安全水平提升重点方向，供需格局持续优化19 4.1.4.船舶：周期上行叠加替换需求，行业景气趋势延续20 4.2.央企主导：央企或将成为推动新一轮大规模设备更新主力，关注央企占比高且设备更新需求较大的油服设备/通信设备/电网设备/轨交设备等22 4.2.1.油服设备：上游资本开支高增，行业景气周期到来22 4.2.2.电网设备：源网投资节奏错配明显，后续电网侧有望加速建设23 4.2.3.轨交设备：更新替换市场开启，后续新增动力充足24 4.2.4.通信设备：政策聚焦数字化转型，数字基础设施建设有望加速25 4.3.标准提升：以标准提升倒逼设备更新，关注工业锅炉/电机/燃气重卡等 26 4.3.1.工业锅炉：标准提升助推工业锅炉换新周期开启26 4.3.2.燃气重卡：政策补贴力度超预期，助推重卡需求释放27 5.风险提示27 1.新质生产力并不等于新兴产业，传统产业转型升级是激发新质生产力的关键 1.1.推动传统产业转型升级是激发新质生产力的关键 新质生产力特点是创新、关键是质优、本质是先进生产力。“新质生产力”概念最早是由总书记2023年9月在黑龙江考察阶段首次提出，总书记指出，要“整合科技创新资源，引领发展战略性新兴产业和未来产业，加快形成新质生产力。2024年1月，总书记在政治局第十一次学习会议上系统阐释了新质生产力的特征、内涵与本质，习总书记指出：“新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动 对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力”。 表1：中共中央政治局第十一次集体学习对于新质生产力提出了明确定义，并提出后续工作重点 概念 内容 新质生产力 新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。它由技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级而催生，以劳动者、劳动资料、劳动对象及其优化组合的跃升为基本内涵，以全要素生产率大幅提升为核心标志，特点是创新，关键在质优，本质是先进生产力 重点工作包括：1）科技创新 科技创新能够催生新产业、新模式、新动能，是发展新质生产力的核心要素 2）产业链培育 要及时将科技创新成果应用到具体产业和产业链上，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，布局建设未来产业，完善现代化产业体系 3）绿色转型 绿色发展是高质量发展的底色，新质生产力本身就是绿色生产力 4）生产关系改革 发展新质生产力，必须进一步全面深化改革，形成与之相适应的新型生产关系 5）科技兴国 畅通教育、科技、人才的良性循环，完善人才培养、引进、使用、合理流动的工作机制 数据来源：中国政府网，国泰君安证券研究 新质生产力并不等于新兴产业，传统产业转型升级是激发新质生产力的关键。新质生产力的“新”在于创新，但这并不意味着传统产业就是落后生产力。传统产业在我国制造业中的占比超过80%，传统产业的转型升级是发展现代化产业体系的重要基础。2024年3月，总书记在山东座谈会上阐述新 质生产力与传统产业的辩证关系，总书记表示：“发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业，要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一种模式”、“用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化”。从技术复杂度衡量的经济体出口产品竞争力来看，过去10年来中国出口产品竞争力和发达国家前沿水平相比差距缩小的程度有限；从全要素生产率来看，2010年之后中国全要素生产率未能继续提升，反而在2014年之后出现下降。这表明国内高技术制造业扩张的产能集中在偏低端领域，导致产能扩张未能带来全要素生产率的明显增长。因此，只有走深度转型升级之路，靠技术创新、要素创新等，催生出传统产业的新质生产力，才能重塑竞争新优势。 图1:2010年后中国的全要素生产率未能明显上升图2:中国出口产品竞争力与前沿水平差距缩小有限 1.1 1.0 0.9 0.8 全要素生产率:中国:不变价全要素生产率:德国:不变价 全要素生产率:美国:不变价 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 0 出口技术复杂度：中国美国德国日本 5215 5909 5023 201020152019 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：UNComtrade，国泰君安证券研究 表2：“新质生产力”政策脉络 时间 事件/文件 主要内容 2023年9月新时代推动东北全面振兴座谈会 积极培育新能源、新材料、先进制造、电子信息等战略性新兴产业，积极培育未来产业，加快形成新质生产力，增强发展新动能。 2024年1月 中共中央政治局进行第十一次集体学习 首次全面系统阐释了新质生产力的重要概念和基本内涵，并就如何推动新质生产力加快发展提出明确指引。新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态 2024年3月政府工作报告 对发展新质生产力做出全面部署，包括推动产业链供应链优化升级、积极培育新兴产业和未来产业、深入推进数字经济创新发展。 2024年3月 十四届全国人大二次会议江苏代表团审议 因地制宜发展新质生产力。发展新质生产力不是忽视、放弃传统产业，要防止一哄而上、泡沫化，也不要搞一种模式。各地要坚持从实际出发，先立后破、因地制宜、分类指导，根据本地的资源禀赋、产业基础、科研条件等，有选择地推动新产业、新模式、新动能发展，用新技术改造提升传统产业，积极促进产业高端化、智能化、绿色化。 2024年5月总书记在山东座谈会 新质生产力，是否就等于新兴产业？传统产业改造升级，也能发展新质生产力。不能光盯着‘新三样’，不能大呼隆、一哄而起、一哄而散，一定要因地制宜，各有千秋。 2024年6月 总书记《求是》署名文章 发展新质生产力，必须进一步全面深化改革，形成与之相适应的新型生产关系；要深化经济体制、科技体制等改革，着力打通束缚新质生产力发展的堵点卡点，建立高标准市场体系，创新生产要素配置方式，深化人才工作机制创新。 数据来源：中国政府网，人民日报，求是，新华社，国泰君安证券