北大经济研究所黄金周报

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 本周观点: 上周四耶伦在国会证词中表示“维持低利率过久是鼓励过渡冒险，到未来某个时刻为了防止经济过热，可能不得不突然加息，这最终会伤害金融稳定性。”耶伦称美联储没有改变“相对较快”的升息计划，我们认为12月美联储加息几乎已成定局，因此金价没有上升的支撑，但目前金价已经将加息计入价格，在经历了前两周下降100美元后，在意大利修宪公投（2016-12-4日）的紧张气氛还未充斥市场前，我们预期金价将在1200上方小幅盘整。 黄金周报(2016-11-19) ——孟葵 专题报告 2016年11月19日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 胡慧敏 李 波 邢曙光 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 扫二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本所报告 2 专题报告●2016年11月19日 北京大学经济研究所 本周观点: 上周四耶伦在国会证词中表示“维持低利率过久是鼓励过渡冒险，到未来某个时刻为了防止经济过热，可能不得不突然加息，这最终会伤害金融稳定性。”耶伦称美联储没有改变“相对较快”的升息计划，我们认为12月美联储加息几乎已成定局，因此金价没有上升的支撑，但目前金价已经将加息计入价格，在经历了前两周下降100美元后，在意大利修宪公投（2016-12-4日）的紧张气氛还未充斥市场前，我们预期金价将在1200上方小幅盘整。 一周重要经济数据回顾 欧元区9月工业产出月率 -0.8，好于预期，但逊于前值。 德国第三季度季调后GDP季率初值（%）0.2，逊于预期和前值。德国第三季度工作日调后GDP 年率初值（%）1.7，略逊于预期和前值。 欧元区第三季度GDP年率修正值（%）1.6，与预期及前值持平。 美国10月零售销售月率（%）0.8，好于预期，但不及前值。 美国10月PPI年率 （%）0.8，不及预期，但高于前值。 美国11月12日当周首次申请失业救济人数(万)23.5，预期25.7万，前值25.4万；美国11月12日当周首次申请失业救济人数四周均值人数(万)25.35，略高于前值26.0万。 机构观点 德银 德银称特朗普上台或令美联储加息步伐更快。在相对保守的评估之下，德银预计，特朗普政策有助于将美国经济提振到2.25-2.5%的区间。耶伦首选的泰勒规则（Taylor rule）显示，明年美联储加息次数应比当前的预期要多一次——其中约有10个基点是因为中性联邦利率（neutral fed funds rate）走高，其余则是因为经济增速加快，失业率走低，以及通胀有所上升。德银近期上调了美国经济增长预期，其预计，2017年美国经济增长约3%。在这样的情况下，更合适的美联储基金利率则是：比美联储当前的预期要高75个基点——其中，25-30个基点是由于中性联邦利率更高，而其他的则是因为经济条件改善。德银指出，2017年加息步伐比美联储目前预期快很多，这是一个风险。通胀或将在明年初放缓，直到2017年下半年这些政策的增长效益才开始显现出来。因此，美联储最初可能会维持他们的预期，渐进加息。加息步伐加快的更大风险将在2017年底及2018年呈现出来，到时这些政策对经济增长的影响将会更加清晰，并且通胀压力将走高，特别是随着失业率可能远低于当前非加速通货膨胀失业率(NAIRU）的估计值。 3 专题报告●2016年11月19日 北京大学经济研究所 花旗银行 花旗在报告中称，尽管美国中期的前景仍然不确定，但只要数据继续改善，且国际环境和金融市场维持良性，美联储仍可能在12月加息25个基点。花旗表示，“非政治性的”美联储可能将维持当前温和紧缩的路线，除非前景大变。此外，在12月会议之前的经济数据也可能将保持“建设性”，总体而言，花旗认为美国目前的经济数据支持12月加息的前景。 技术分析 从黄金周线图可以清晰地看出1200整数点位是一个强有力的支撑/阻力位,在下降趋势中,1200点位多空双方有长时间的缠斗,1200不易被有效击穿;但一旦被有效击穿后将转换为强阻力位,对中-短期金价的回升有较强的压制。 周报观点： 上周我们依旧保持看空，而金价的实际走势与我们预测结论完全符合：保持整体向下的震荡盘整，跌幅4.25%。目前市场弥漫着美联储加息的情绪，金价缺乏有效支撑，我们提醒投资者关注12月4日将举行的意大利修宪公投，一旦公投失利，意大利面临脱欧的风险，在这种情形下金价也会短期跃升，但目前为止意大利公投对金价的影响还不够明显。 上周最应该关注的事件是美联储主席耶伦国会证词，耶伦在国会证词中称“如果未来的经济数据提供进一步的证据表明，经济增长继续逼近美联储公开市场委员会的目标，那么加息很快会变得适宜”我们认为这是耶伦发出的最鹰派的市场提示，12月美联储加息几乎就 4 专题报告●2016年11月19日 北京大学经济研究所 要成为事实。因此在意大利修宪公投（2016-12-4日）的紧张气氛还未充斥市场前，金价已被加息预期强烈压制但加息的靴子还未最终落地的情形下，我们推测金价有力击穿1200的可能性较低，这段时期金价的走势更可能是在1200上方小幅盘整，金价总体向下的大方向没有发生任何改变。 作者:孟葵 邮箱 MENGKUI_GOLD_2016@163.COM 5 专题报告●2016年11月19日 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、宏观调控理论与实践、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。 到目前为止，经济研究所在中国人口政策的调整方面起到了推动作用，在中国人口问题、中国经济新常态及新常态下的宏观调控、供给管理及宏观调控体系的完善等研究领域处于领先水平。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的观点仅供参考，亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅在相关法律许可的情况下发布，并仅为提供信息而发布，概不构成任何广告。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。