港股通高股息策略：坚守实物资产

研究报告概要

1. 年初至今，港股通高股息策略领涨市场

• 表现特点：年初至今，港股通高股息策略在多个主要指数中表现最佳，尤其是与银行、交通运输、石油石化、煤炭、非银行金融等实物资产相关的行业。
• 行业构成：银行在成分股中的权重保持稳定，房地产权重显著下降，而交通运输、石油石化、非银行金融等行业权重上升。
• 长期表现：自成立以来，港股通高股息策略在收益和夏普比率上均表现出色，显示出长期优异的回报。

2. 历史复盘：港股通高股息策略占优场景

• 场景定义：通过构建组合对比，发现三个阶段（2017-2018年、2021-2022年、2023-2024年）港股通高股息策略占优。
• 原因分析：
  • 经济增长：经济增速放缓，红利股盈利韧性更强。
  • 利率环境：中美利差走弱，国内资本回报率降低。
  • 市场特征：市场波动率变化不明显，A股H溢价率上升或处于高位。

3. 当前策略性价比

• 优势指标：年化收益率与ROE接近，PE/PB估值处于历史较低水平，ERP和股债比显示进一步提升空间。
• 市场环境：随着降息周期的到来，策略表现有望增强。

4. 坚守实物资产，掘金港股通高股息

• 经济趋势：全球产能周期未达过剩，降息周期将促进投资与生产活动，支撑实物消耗。
• 产业链分析：船运行业因运输距离增加和供给不足，预期长期利好。
• 政策预期：鼓励分红政策有望推进A-H溢价收敛，红利税减免政策可望吸引更多投资。

5. 风险提示

• 宏观经济：若宏观环境表现不及预期，策略表现可能受影响。
• 政策不确定性：政策执行力度或效果存在不确定性。

结论

当前港股通高股息策略在市场表现上展现出强劲竞争力，并具有较高的性价比。投资者应关注实体经济与政策动态，特别是与实物资产相关的行业，如交通运输、能源等，以及潜在的政策利好因素，如分红政策与税收优惠。然而，市场存在不确定性，包括宏观经济波动和政策执行风险，需要谨慎评估。