投资策略周报：板块轮动快如风，坚守高股息红利
本周全球股指多数下跌，港股、A股和巴西股指领跌，恒生指数、上证指数分别下跌4.8%和2.1%。A股节奏上，周一沪指创出年内新高的3174点，随后几个交易日震荡下行；周四两市超4500家下跌，所有行业皆墨；周五沪指失守3100点，两市成交额回落至8000亿元下方。本周A股主要指数普跌，中证1000、科创50和中证500指数跌幅超3%；风格方面，稳定风格较为占优，行业板块轮动较快，仅煤炭、公用事业、农林牧渔行业上涨。大宗商品方面，本周铜、白银、黄金价格高位回落，国内黑色系商品普遍反弹。 ·市场展望：板块轮动快如风，坚守高股息红利。近期A股市场在地产链积累一定涨幅和增量资金入市不足的情况下，阶段性转向震荡休整，板块快速轮动是当前行情的主要特征。政策层面，新国九条为主的“1+N”政策体系持续完善，减持新规通过影响资金供需从而改善A股微观流动性，此外对7月份三中全会的改革预期多次发酵，对内外资风险偏好形成支撑。展望后市，资产配置荒客观存在，在资金存量博弈的背景下，A股风格板块将快速轮动，高股息红利品种仍是后续重点配置方向。以下几个方面是近期市场关注的重点： 1）海外方面，美联储会议纪要偏鹰，市场调低降息预期。周三美联储公布5月会议纪要显示，美国通胀在过去一年有所缓解，但仍然居高不下，2%的通胀目标仍未取得进一步进展，美联储官员高度关注通胀风险。此外，美国公布的5月Markit制造业、服务业和综合PMI均高于市场预期，显示当前经济韧性仍支持更长时间维持高利率。根据CME联储观察显示，市场预期全年仅降息一次，引发美债收益率上行，全球风险偏好受到压制。美股重要科技股方面，英伟达公布超预期的财报，其股价本周大涨15%，带动标普500和纳斯达克指数创下历史新高，相比之下，以罗素2000为代表的小盘股表现不佳。 2）“改革预期”仍是风险偏好的有力支撑。5月23日，习近平总书记主持召开企业和专家座谈会，本次座谈会是党的十八大以来总书记主持的第三次企业家座谈会，第一次是在2018年11月，主要强调支持民营企业发展；第二次是2020年7月，在新冠疫情背景下召开，指出要激发市场主体活力。本次座谈会强调“进一步全面深化改革，推进中国式现代化”，会上提及电力体制改革、用科技改造提升传统产业等，在7月三中全会落地前，相关改革预期将持续发酵，并对市场风险偏好形成有力支撑。 3）资本市场方面，证监会发布减持新规，A股微观流动性有望持续改善。5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》。《减持管理办法》将原有的规范性文件上升为规章，并针对市场反映的突出问题完善了相关内容，有利于提振市场情绪。资金面角度来看，今年以来（截至5月24日），A股重要股东减持规模仅68亿元，相比前五年同期明显下降。新规发布后，A股资金供需结构有望持续改善。 4）当下资产配置荒客观存在，坚守高股息红利。从企业行为角度看，自2023年三季度以来企业资本开支增速持续下滑，客观上提升了企业分红能力，越来越多的上市公司提出更大力度的分红回馈投资者；政策角度，新“国九条”及后续配套细则持续落地，其中分红成为关键词，包括将减持行为与分红相挂钩，从而提高企业分红意愿。当前A股企业盈利处于磨底阶段，资产配置荒客观存在，红利价值仍是中长期资金配置的重要方向。 ·行业配置上：建议以现金流充裕、分红稳定的蓝筹板块为主，如电力、煤炭、家电等；兼顾受益于政策有望催化的“新质生产力”主题。 风险提示：政策力度不及预期、国内经济大幅波动、海外黑天鹅事件等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSAC NO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指本周涨跌幅(5/20-5/24).......................................................................................................................................3图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(5/20-5/24)..........................................................................................................................3图3 A股主要指数本周涨跌幅(5/20-5/24)........................................................................................................................................3图4申万一级行业本周涨跌幅(5/20-5/24).......................................................................................................................................3图5中信风格指数：本周成长、消费风格领跌(5/20-5/24)........................................................................................................3图6本周大盘风格占优.............................................................................................................................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率...........................................................................................................................................................4图8 2年、5年、10年期美债利率........................................................................................................................................................4图9中美利差走势......................................................................................................................................................................................4图10市场利率与政策利率......................................................................................................................................................................4图11本周美元指数上行，人民币汇率贬值........................................................................................................................................4图12市场预期美联储11月降息...........................................................................................................................................................4图13本周北向资金净流入8亿元.........................................................................................................................................................5图14本周权益类基金发行份额45亿份..............................................................................................................................................5图15本周A股融资余额上升41亿元..................................................................................................................................................5图16 5月至今，股票型ETF净赎回272亿元....................................................................................................................................5图17 5月至今，A股IPO融资规模7亿元..........................................................................................................................................5图18 5月至今，重要股东净减持30亿元...........................................................................................................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM).......................................................................................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)..................................................................................................................................................6图21 A股主要行业最新估值PB(LF)..................................................................................................
