港股资金跟踪周报：南下持续流入，坚守高股息

策略研 戴清(分析师) 报告作者 2023.09.17 究策略研究 南下持续流入，坚守高股息 海——港股资金跟踪周报 外本报告导读： 021-38031722 daiqing027241@gtjas.com 证书编号S0880522090007 相关报告 港股往事之印花税 策在一系列政策支持下，国内经济数据边际好转。海外方面，欧央行加息25个基点，10 略年期美债收益率和美元指数维持高位，海外流动性仍偏紧张。7月21日至9月15日 研时期，在外资总体净流出的同时，南向资金加速净流入港股市场。从行业端来看，南 究向资金净流入金融、地产、能源和科技互联网等行业，而外资净流出软件与服务、银行和零售业等行业，未来一旦海外流动性边际宽松，外资或有回补这些行业的需求。 摘要： 国内经济边际转好，海外流动性环境偏紧，港股维持底部震荡态势。国内经济数据显示消费、投资和生产等逐步回暖。同时，中国央行 于宣布降准25个基点，有助于实体经济继续转好。海外方面，美国8月CPI环比增速回升0.7%，其中，能源分项加速是CPI环比反弹的主要贡献；核心CPI同比增速回落至4.3%。此外，欧洲央行将三大利率上调25个基点。从资金环境来看，港股市场流动性环境边际收紧。10年期美债收益率和美元指数上升。3月期Libor利率 上升35个基点。9月7日至9月15日，恒生指数维持震荡，累计证下跌0.11%，恒科指数跌0.34%。卖空比例由21.3%回落至15.3%。券在外资净流出期间，南向资金持续净流入港股市场。近期，从7月研21日至9月15日，外资流出，而南向资金开始加速流入港股市场，究累计净流入1106.8亿港元，最大净流入金融、地产、能源和科技互报联网等。同期，外资中介资金净流出772.9亿港元，最大净流出软告件服务、银行和零售等行业。期间，北向资金累计净流出657.9亿 元人民币，最大净流出食品饮料、技术硬件和半导体行业。 港股市场中，内、外资最大的共识是净流入保险、多元金融等行业；分歧是南向资金净流入银行、房地产和零售业行业，而外资则为净流出。外资方面，外资中介资金和北上资金最大的共识是均净流出 银行和软件服务等行业。最大的分歧在于外资中介资金净流入港股的消费者服务、保险、医疗保健服务和媒体等行业，净流出零售业、能源、汽车及零部件和制药行业，而北上资金流向相反。 个股方面，从资金流向个股的趋势来看，南向资金青睐高股息个股， 我们曾在二季度提示未来“高股息”+“中特估”正成为新的“核心资产”，目前逻辑仍在兑现当中。南向资金净流入最多的个股是 美团（57.7亿港元）、建设银行（55.4亿港元）、兖矿能源（49.4亿港元）、中国移动（42.6亿港元）、工商银行（41.4亿港元）和中国海洋石油（37.9亿港元）。同期，外资中介资金净流出成长股为主。外资中介资金最大净流出的个股为腾讯控股(-148.1亿港元)、美团(-57.7亿港元)、中国移动(-52.0亿港元)、马可数字科技(-46.2亿港元)、建设银行(-45.0亿港元)和小鹏汽车(-44.9亿港元)。（资金流动的个股列表，见正文） 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）美联储超预期收紧。 2023.09.10 淡化宏观叙事，重视中观改善 2023.09.03 外资情绪或近底部，关注潜在回补机会 2023.08.27 多视角测算港股底部位置 2023.08.20 从政策底后的期盼，到经济底的等待 2023.08.13 目录 1.国内经济底部企稳，海外流动性边际收紧3 2.港股二级行业资金流动方面6 3.个股资金流向列表9 4.风险提示11 1.国内经济底部企稳，海外流动性边际收紧 国内经济底部确认，海外流动性环境边际偏紧，港股整体震荡。国内公布的经济数据显示消费、投资和生产等回暖。同时，中国央行于9月14 日宣布降准25个基点，有助于支持实体经济继续转好态势。海外方面，美国8月CPI环比增速回升0.7%，略超市场预期。其中，能源分项加速是CPI环比反弹的主要贡献；核心CPI同比增速回落至4.3%。我们认为来自供给端导致的油价脉冲影响或将褪去，预计美国通胀中枢未来仍将呈现下行趋势。此外，欧洲央行将主要再融资利率、存款便利利率、边际贷款利率均上调25个基点。上周海外流动性环境边际收紧，9月7日至9月15日，恒生指数累计下跌0.11%，恒生科技指数跌0.34%。 图1：美国8月CPI环比增速回升0.7%，略超市场预期 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 美国CPI环比(%)美国核心CPI环比(%) 美国CPI环比市场预期(%)美国核心CPI环比市场预期(%) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图2：其中，能源分项加速是CPI环比反弹的主要贡献 (%)CPI环比分项贡献(%) 0.6 0.40.4 0.4 0.4 0.2 0.1 0.1 0.1 0.1 -0.1 0.5 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 -0.20 -0.40 -0.60 -0.80 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月食品分项能源分项除食品能源外商品分项 住宅分项医疗服务交通服务 其他类CPI环比(%) 从资金环境来看，港股市场流动性环境边际收紧。9月7日至9月15日， 10年期美债收益率上升7.0个基点到4.34%。美元指数上涨0.3点，至 105.33；人民币兑美元由7.32上涨至7.27的水平。3月期Libor利率上升35.0个基点，Libor-Hibor利差收窄32.3个基点，港币兑美元回升至 7.82。 图3：9月7日至9月15日，恒生指数累计下跌0.11%，恒生科技指数跌0.34% 图4：10年期美债收益率上升7.0个基点，中美国债收益率利差走扩9.5个基点 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 2022/09 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2023/01 2023/03 11,000 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2,000 % 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 -1.0 2021/09 2021/11 -2.0 3.1 3.0 2.9 2.8 2.7 2.6 2.5 2023/05 2023/07 2023/09 2.4 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 恒生指数恒生科技指数(RHS) 中-美利差10Y美债收益率10Y中债收益率(RHS) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图5：9月8日至9月15日，人民币兑美元由7.32上涨至7.27的水平 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 6.2 0.08 0.06 0.04 0.02 0.00 -0.02 -0.04 -0.06 -0.08 离岸-在岸人民币差值(RHS)美元兑在岸人民币美元兑离岸人民币 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图6：3月期Libor利率上升35.0个基点，Libor-Hibor 利差收窄32.3个基点 图7：美元指数上涨0.3点，港币兑美元回升至7.82，靠近弱方兑换水平 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2.00 % % 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 7.87 7.85 7.83 7.81 7.79 7.77 7.75 120.0 115.0 110.0 105.0 100.0 95.0 90.0 0.00 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 -1.00 7.73 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 85.0 LIBOR-HIBOR(RHS)3月HIBOR3月美元LIBOR 美元兑港币港元强方兑换港元弱方兑换美元指数 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 在外资净流出的同时，南向资金陆续净流入港股市场。事实上，南向资金从7月21日，北向资金流出，而南向资金加速流入，累计净流入1106.7亿港元。沪深港AH溢价上升至143.84，超过去10年历史均值以上1 倍标准差。9月7日至9月15日，港股主板市值上涨537亿港元。港股主板卖空比例由21.3%回落至15.3%。 图8：在北向资金净流出的同时，南向资金陆续净流入港股市场 图9：事实上，南向资金从7月21日加速净流出， 累计净流入1106.7亿港元 150 100 50 0 -50 -100 -150 19,000 18,500 18,000 17,500 17,000 16,500 16,000 15,500 23/08/31 23/09/01 23/09/02 23/09/03 23/09/04 23/09/05 23/09/06 23/09/07 23/09/08 23/09/09 23/09/10 23/09/11 23/09/12 23/09/13 23/09/14 23/09/15 15,000 28,000 27,500 27,000 26,500 26,000 25,500 25,000 24,500 24,000 23,500 2023/06/09 2023/07/09 2023/08/09 2023/09/09 23,000 2022/09/09 2022/10/09 2022/11/09 2022/12/09 2023/01/09 2023/02/09 2023/03/09 2023/04/09 2023/05/09 北向资金净流入亿元南向资金净流入亿港元 北向资金累计净流入亿元南向资金累计净流入(RHS)亿港元 数据来源：Wind，国泰君安证券研究。 图10：沪深港AH溢价上升至143.84，超过去10年历史均值以上1倍标准差 图11：9月7日至9月15日，港股主板市值上涨537 亿港元 160 150 140 130 120 110 100 90 80 500,000 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 2013-09 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 2020-09 2021-03 2021-09 2022-03 2022-09 2023-03