港股宏观策略周报：美联储低息政策持续 港股短线关注南下资金流入趋势

请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 策略周报 2016年09月26日 星期一 [Table_Title] 港股宏观策略周报 美联储低息政策持续 港股短线关注南下资金流入趋势 周报摘要：  美联储维持利率不变，日央行改革货币政策框架，环球央行宽松政策持续，支撑外围股市上扬，道指上周累计上升0.8%，标普500和纳指均累计上升1.2%。上周美联储决定维持利率不变，会后声明称美国就业增速稳定，预测显示2016年经济增速上升，因而加息的可能性增强，但决定目前暂不加息，等待更多经济改善的证据出现，主席耶伦其后于新闻发布会上表示经济未有过热，只要劳工市场持续改善，预期今年内将加息，利率期货显示12月加息的机率已升至54%水平。此外，上周日本央行亦维持政策利率在负0.1%不变，并将实施附加收益率曲线控制的量化与质化宽松QQE。美国低利率的环境短线将继续支撑资产价格表现，但往后还有11月美国总统大选、和意大利修宪公投等不确定因素，将制约美股进一步向上动能，道指50天线(18430点)为后市美股好淡指标。油价方面，在主要产油国本周会议前，市场对会议能否达成冻产协议存疑，原油价格上周五录得七月中旬以来最大单日跌幅，油价后市走势主要受产油国会议能否达成冻产协议所主导。  美日央行维持低利率的量宽政策不变，美联储暂缓加息，日央行未有下调负利率，港股上周初窄幅上落过后，受美联储暂缓加息提振。港股后市走势，关键看港股通南下资金净流入趋势，在临近季末、月末迭加「十一」国庆长假，资金面趋紧，加上港股通将于9月29日至10月10日暂停交易，预计南下资金流入趋势或放缓，甚至流出，将显着压制港股短线表现。恒指24000点附近的压力，以及9月12日的下跌裂口(23915-23625点)将制约行情发展，指数如要延续反弹行情，需先完成回补裂口，建议密切关注该指标。预计本周恒指于期指结算前将以区间上落为主，上方阻力在24000点，下方支撑位在23100点。  【板块配置建议】：中期建议配置行业景气回暖的板块，包括汽车、玻璃、医药、造纸，以及受惠深港通的香港资管公司。本周推介惠理集团(806.HK)。 环球主要指数一周表现 资料来源：彭博、中投证券(香港) [Table_Author] 分析师 郭冰桦 852-3983 0872 alexkwok@china-invs.hk 黄健星 852-3983 0873 allenwong@china-invs.hk [Table_Report] 相关报告 港股超买下进入阶段调整市 观望美日央行议息会议 （16年09月19日） 港股短线利好尽出防回调 资金涌港趋势长线将持续 （16年09月12日） 强势股份带动恒指突破23000点 （16年09月05日） 美联储加息预期升温 关注前期强势品种的调整买入机会 （16年08月29日） 深港通概念热度降温 绩优股仍是市场关注焦点 （16年08月22日） 港股逐浪上扬 关注深港通概念股 （16年08月15日） 港股突破向上 关注派息稳健权重蓝筹股 （16年08月08日） 港股蓄势待突破 关注绩优股炒作题材 （16年08月01日） 各国指数收市价一周变动%年初至今%市盈率(x)市帐率(x)股息率(%)恒生指数23,317.92 -0.996.4011.631.113.57恒生国企指数9,629.35 -1.21-0.337.690.853.79上证综合指数2,980.43 -1.51-15.7912.371.332.21MSCI 中国指数64.72 1.898.8311.941.422.30日经 225指数16,544.56 0.85-13.0815.391.372.14道琼斯18,261.45 0.764.8015.102.932.78标普500指数2,164.69 1.195.9116.312.562.25纳斯特克指数5,305.75 1.175.9619.313.211.25德国DAX指数10,626.97 3.41-1.0812.331.503.33法国巴黎CAC指数4,488.69 3.61-3.2013.481.293.78英国富时100指数6,909.43 2.9710.6915.031.764.16 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/8 本周关注事项： - 26-28日(周一至周三)国际能源论坛举行，石油输出国组织同时召开非正式会议，商讨稳定油价协议 - 29日(周四)美国公布第二季年率化GDP终值，第二季个人消费及核心个人消费开支等终值 宏观策略 【外围股市】 美联储维持利率不变，日央行改革货币政策框架，环球央行宽松政策持续，支撑外围股市上扬，道指上周累计上升0.8%，标普500和纳斯达克指数累计均上升1.2%。上周美联储议息会议投票以7票赞成3票反对的结果决定维持利率不变，投反对票的人数是2014年12月以来最多的一次，反映与会成员立场分歧明显。会后声明称美国就业增速稳定，预测显示2016年经济增速上升，因而加息的可能性增强，但决定目前暂不加息，等待更多经济改善的证据出现，主席耶伦其后于新闻发布会上表示经济未有过热，只要劳工市场持续改善，预期今年内将加息，利率期货显示12月加息的机率已升至54%水平。此外，上周日本央行亦维持政策利率在负0.1%不变，并将实施附加收益率曲线控制的量化与质化宽松QQE，推出10年期国债收益率为零的长期目标，此外亦扩大货币基础直至核心通胀超越2%目标，同时放弃增加货币基础的量化目标。美国低利率的环境短线将继续支撑资产价格表现，但往后还有11月美国总统大选、和意大利修宪公投等不确定因素，将制约美股进一步向上动能，道指50天线(18430点)为后市美股好淡指标。油价方面，在主要产油国本周会议前，市场对会议能否达成冻产协议存疑，原油价格上周五录得七月中旬以来最大单日跌幅，纽约11月期油跌4%至44.48美元，但上周仍累计上升2%，布兰特11月期油收市跌3.7%至45.89美元，上周微升0.3%，油价后市走势主要受产油国会议能否达成冻产协议所主导。 【港股展望】 美日央行维持低利率的量宽政策不变，美联储暂缓加息，日央行未有下调负利率，港股上周初窄幅上落过后，受美联储暂缓加息提振，周四恒指一度突破24000点关口，但未能企稳其上，港股通更净流出资金1.3亿，反映资金于24000点附近有较大沽售压力，南下资金在目前位置有较大获利需求。港股后市走势，关键看港股通南下资金净流入趋势，在临近季末、月末迭加「十一」国庆长假，资金面趋紧，加上港股通将于9月29日至10月10日暂停交易，预计南下资金流入趋势或放缓，甚至流出，将显着压制港股短线表现。恒指24000点附近的压力，以及9月12日的下跌裂口(23915-23625点)将制约行情发展，指数如要延续反弹行情，需先完成回补裂口，建议密切关注该指标。预计本周恒指于期指结算前将以区间上落为主，上方阻力在24000 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/8 点，下方支撑位在23100点。 【板块配置建议】：中期建议配置行业景气回暖的板块，包括汽车、玻璃、医药、造纸，以及受惠深港通的香港资管公司。本周推介惠理集团(806.HK)。 恒指跌穿10天及20天线, 短线考验23100点水平资料来源: Bloomberg, 中投证券(香港) 行业信息 【内地资金流入利好资产管理行业】 2015年香港所有基金管理的资产规模超过17万亿港元，由基金公司、银行等机构管理。所有资金中，大概58%，相当于10万亿港元投资于股票，约19%，相当于3.3万亿港元投资于债券。由此可见，股票市场特别是港股的表现，对资产管理行业的经营情况有重大的影响。 港股于今年二月已触底回升，可是市场气氛于七月才明显好转，其中最主要的原因是内地资金经港股通加快流入本地市场。由下图所见，自七月起资金持续流入港股，其中只有5个交易日录得净流出，过去两个多月合共流入超过900亿人民币。资金主要买入汇控(5) 及大型内银股，由于它们占指数比重大，因此支持恒指过去两个月升近两成。 中保监于9月初宣布内地保险资金可以透过沪港通投资于港股，市场估计相关规模最高达到1.6万亿港元。加上深港通将于11月中开通，资产管理公司将在两方面受惠资金流入：1) 股价上升增加表现费收入；2) 市场气氛好转有助基金增加资产管理规模。因此，我们看好资产管理公司的表现。 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/8 图1： 香港基金管理资产规模 图2：港股通净流入金额及恒生指数 资料来源：香港证监会、中投证券（香港） 资料来源：港交所、中投证券（香港） 惠理集团 (806.HK) 惠理集团于1993年成立，为亚洲最大的资产管理公司之一，目前管理资产规模高达138亿美元。從1993年成立以来，惠理多次被权威机构选为最佳资产管理公司，其年度化回报为15.1%，相当于23年来，超过24倍的总回报。 公司的收入主要有两大部份，一是管理费，这是受资产规模所影响。二是表现费，这跟其投资回报相关。公司上半年的收入同比下降21%至7.3亿港元，净利润同比下降了99%，主要由于港股年初时大跌，它的表现费因此同比下降98%至只有520万港元。但港股今年7月开始上升，过去两个月上升两成，惠理最大的两只基金 — 惠理价值基金和惠理高息股票基金，已经超过了基准水平，这表示它们可以开始收取表现费。 图3：主要基金较其基准表现 (截至9月9日) 资料来源：公司资料、中投证券（香港） 另外，惠理的资产管理规模去年曾高达178亿美元，但由于市场下跌，规模也急促缩减至130亿美元左右。最近股市回升，市场气氛好转，它的资产管理规模也开始逐步回升。中国跟香港的监管机构，在去年5月签署了基金互认安排，惠理将于今年第4季，在内地销售香港基金产品，相信有助其扩大资产管理规模。另外，深港通将于11月中推出，相信会利好港股以及中国相关股份，支持惠理的表现费收入。 市场预期惠理今年净利润为3.3亿港元，同比增长21%。2017纯利为5.8亿，预期市盈率为26倍。 9,038 12,587 16,007 17,682 17,393 05,00010,00015,00020,00020112012201320142015香港基金管理资产(十亿港元)20,00021,00022,00023,00024,00025,000(500)1,5003,5005,5007,50007/201607/201607/201607/201608/201608/201608/201608/201608/201609/201609/201609/2016资金净流入(左，百万人民币)恒生指数(右)管理资产(百万美元)相比其基准惠理价值基金1,5785.3%惠理高息股票基金3,7402.7%惠理中华新星基金480-10.4%惠理中国A股优选基金112-7.3% 策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/8 附表 1 本周重要数据