美联储系列七：7月按兵不动，美联储降息缺乏信号

——美联储系列七 研究院宏观组 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 北京时间2024年8月1日凌晨2点，美联储公布7月利率决议。改变的地方：1）对经济和通胀的表述，就业从6月的“强劲”转向“缓和”，失业率增加“走高”表述，通胀从“高企”转向“有些高企”；2）美联储政策政策从高度关注通胀转向对通胀和就业都保持关注。不变的地方：1）美联储维持利率不变；2）美联储继续执行缩表政策。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 核心观点 ◼美联储7月货币政策略偏鹰 美联储利率政策继续按兵不动，继续执行减债政策。7月美联储会议声明出现了两处转变，其一是对于经济的表述，放低了对就业强劲的表达，同时对高通胀的表述软化，这符合7月以来美国经济数据转变的特点（大幅下修就业增量，失业率上升至4.1%以及通胀环比负增长等）。其二是美联储的政策态度，从此前仅关注高通胀（通胀的韧性）转向了对于通胀和就业目标两边平衡的关注，体现出持续的高利率开始对经济产生效果。但是美联储在7月会议上释放的货币政策态度转变——从积极应对通胀转向平衡下的政策观望，并没有给出更多的9月降息信号，相比较7月份美联储官员多次释放出“降息”的预期管理而言略显鹰派。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 ◼关注市场“衰退交易”变化 美联储政策仍处观望状态，和市场形成反差。尽管美联储7月会议将政策重心从单一的关注高通胀上撤出，增加了对于经济增长的关注，但是此时政策释放的更多是相对中性的预期，而非表达出经济衰退担忧下的倒向单一的就业目标。而7月份市场进行的“衰退交易”更像是从“经济繁荣”向“经济衰退”的切换，存在向“政策中性”点回归的可能。 8月关注几个预期差的修复。1）关注中东风险的上升短期对于供给端原材料供应的约束是否加强，美联储虽然下修了通胀的表述，但短期存在商品型通胀上升的风险（声明中的“somewhat”）；2）关注经济预期差的修正，美联储从高利率政策对经济热度产生降温效果到经济失速之间的变化非线性，二季度美国GDP的上修和PCE通胀的韧性都显示出这一特点，地缘风险的预期扩散对于经济行为的提前影响有增强短期经济的韧性可能，关注夏季经济数据的反弹风险。 ◼风险 经济数据短期波动风险，流动性快速收紧风险 附图 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：OFR Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：FED华泰期货研究院 数据来源：FED华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 数据来源：FRED华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：Bloomberg华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com