一、美联储7月不降息，9月还能降吗？
- 7月FOMC会议维持基准利率在4.25~4.5%不变，鲍威尔未明确9月是否降息。
- 前期数据显示“通胀温和、消费韧性较强”，降息紧迫性不高。
- 近期数据显示需求端（尤其是投资端）放缓：
- 6月零售销售增长可能包含“提前购买”因素，未来或压低三季度数据。
- 7月美国制造业PMI骤降，显示需求走弱、就业放缓、去库压力上行。
- 6月成屋销售下滑，房价上涨动能放缓。
- 二季度企业投资和出口下滑，反映内生动力减弱。
- 7月非农就业数据大幅下修，显示劳动力市场冷却加速。
- 9月降息需关注7-8月经济数据和金融市场表现，美联储内部分歧拉大或接近降息时间点。
- TGA账户补充将消耗隔夜流动性，导致隔夜融资利率上行，或成为美联储降息的关键因素。
- 综合来看，9月美联储降息概率较高。
二、中观产业跟踪
- 生产整体稳中有升：上游原材料部门开工率多数环比上升，南华黑色、有色与玻璃指数回调，基建水泥发运率略高于去年。
- 下游需求整体下行：高温天气带动用电需求走高，居民生活半径数据相对平淡，拥堵指数符合季节性规律，地产销售回暖，外贸景气可能高位回落。
- 中观行业景气指数显示，铝、碳酸锂、水泥等品种改善幅度更大，造纸和汽车景气回落后仍在50分以上，交运和物流需求下降较多，证券、地产、电影环比小幅回升。
三、大类资产观察
- 全球主要风险资产受挫，美元指数上行，主要受美欧新协议、美国二季度GDP数据亮眼、鲍威尔鹰派基调影响。
- 权益市场A股和港股均从高位有所回落，美股大幅回调。
- 中国国债收益率小幅回落。
- 主要国家汇率兑人民币走势：美元兑人民币、欧元兑人民币、100日元兑人民币、加元兑人民币均出现一定波动。
四、近期政策一览
- 政治局会议：分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作，强调宏观政策要持续发力、适时加力。
- 对外关系：中美经贸会谈达成共识，推动已暂停的美方对等关税24%部分以及中方反制措施如期展期90天。
- 消费：印发《育儿补贴制度实施方案》，明确从2025年1月1日起，无论一孩、二孩、三孩，每年均可领取3600元补贴。
- 货币政策：中国人民银行部署下半年重点工作，继续实施适度宽松的货币政策，强化利率政策执行和监督。
- 产业政策：工信部部署下半年重点工作，巩固新能源汽车行业“内卷式”竞争综合整治成效，加强光伏等重点行业治理。
- 医疗：国家卫生健康委发布《基孔肯雅热诊疗方案（2025年版）》。
五、宏观日历
- 重点关注：8月7日中国7月外汇储备、进出口数据；8月9日中国7月通胀数据。
- 其他重要事件：8月7日中国7月外汇储备、进出口数据；8月9日中国7月通胀数据；8月15日杰克逊霍尔全球央行年会。
六、风险提示
- 美国通胀表现超预期。
- 全球经济放缓超预期。
- 地缘政治局势升级。
