期权周报：期权成交量减少，隐含波动率下降

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2016年11月20日 证券研究报告•衍生品专题报告 期权周报（1114-1118） 期权成交量减少，隐含波动率下降 摘要 西南证券研究发展中心  交易情况：（1）上周50ETF保持平稳，走势与大盘持平。收于2.363元，较前一周上涨0.00%；日均成交1.73亿份，较前一周下跌-16.37%；基金份额122.56亿份，较前一周上涨1.44%。（2）上证50ETF期权：本周成交量下降。周成交量2199424张，较前一周下降22.74%，其中认购期权成交量1330506张，认沽期权成交量为868918张。单日最高成交量为819924张，认购期权和认沽期权单日最高成交量分别为515593张和304331张，周一的成交量高于其他几日。持仓量为1377332张，较前一周上涨22.82%，持仓量增加。成交量P/C均值为0.653，较前一周下降4.14%；持仓量P/C为0.992，较前一周上升13.67%；成交额P/C均值为0.332，较前一周下降20.50%。成交量和成交额P/C周均值均下降，说明市场投资者保持乐观情绪。周涨幅榜前五均为认购期权，周跌幅榜前五均为认沽期权。33张认购期权下跌，成交量加权平均跌幅为25.98%；无认购期权上涨；7张认沽期权上涨，成交量加权平均涨幅为1.62%；26张认沽期权下跌，成交量加权平均跌幅为29.93%。  波动率分析：（1）上证50ETF：除半年波动率外，其他各期波动率水平均下降。截至周五，一周、两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为-46.58%、-16.92%、-12.20%、-7.99%、-23.03%、0.13%。其中，一周历史波动率大幅下降46.58%，三月历史波动率下降23.03%，半年历史波动率上升仅0.13%。目前一周、两周、一月历史波动率水平处在2015年以来和2005年以来波动率水平的10%分位数左右。其他中长期历史波动率均处于2015年及2005年以来波动率水平的最低位。（2）上证50ETF期权：所有期权隐含波动率（西证波动率指数）为14.30%，比前一周下降1.03%；iVIX为15.87%，比前一周下降2.40%，西证波动率指数和iVIX继续下降。认购期权隐含波动率为10.47%，比前一周下降7.17%；认沽期权隐含波动率为18.13%，比前一周上升2.90%。认沽期权的隐含波动率高于50ETF的各期历史波动率，认购期权的隐含波动率高于50ETF的中短期历史波动率。认购期权的隐含波动率低于认沽期权的隐含波动率，价差为7.66%，较前一周上升20.82%。认沽期权的隐含波动率呈“微笑”形态，认购期权的隐含波动率呈“半笑”形态，期限结构均呈现近低远高的特征，市场预期波动率会增高。  策略推荐：上周50ETF零涨跌幅，波动率指数有所下降，我们布局的三个策略全部获益。我们对标的本周持中性偏乐观态度，本周推荐：（1）买入轻度虚值看涨期权：买入1张“50ETF购12月2.40”（10000691.SH），标的上涨2.57%时盈利。（2）看涨期权牛市价差：买入“50ETF购12月2.35”（10000669.SH），卖出“50ETF购12月2.40”（10000691.SH)，标的价格上涨2.21%时盈利。（3）看涨期权反向价差：买入2份“50ETF购12月2.30”（1000661.SH），同时卖出1份“50ETF购12月2.25”（1000619.SH）。盈亏平衡点为2.3854，标的现价为2.363，标的价格涨幅超过0.95%获得盈利。 [Table_Author] 分析师：熊莉 执业证号：S1250514080002 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 联系人：邓璎函 电话：023-67507084 邮箱：dyh@swsc.com.cn 相关研究 [Table_Report] 1. 期权周报（1107-1111）：50ETF量价齐升，市场情绪保持中性 (2016-11-13) 2. 股指周报（1107-1111）：期指基差明显下降，市场情绪乐观 (2016-11-13) 3. 分级基金周报（1107-1111）：大盘放量上行，分级B折价下降 (2016-11-13) 4. 分级基金专题：溢价分级定折风险分析 (2016-11-08) 5. 期权周报（1031-1104）：50ETF震荡上行，隐含波动率持续回升 (2016-11-06) 6. 股指周报（1031-1104）：指数缩量震荡，期指基差保持稳定 (2016-11-06) 期权周报（1114-1118） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1．市场回顾 ......................................................................................................................................................................... 1 1.1 现货交易情况 ................................................................................................................................................................... 1 1.2 期权交易情况 ................................................................................................................................................................... 1 2．波动率分析 ..................................................................................................................................................................... 4 2.1 现货波动率....................................................................................................................................................................... 4 2.2 期权隐含波动率 ............................................................................................................................................................... 5 3．策略推荐 ......................................................................................................................................................................... 7 3.1 买入轻度虚值看涨期权 ................................................................................................................................................... 7 3.2 看涨期权牛市价差 ........................................................................................................................................................... 7 3.3 看涨期权反向价差 ........................................................................................................................................................... 7 4．风险提示 ......................................................................................................................................................................... 7 期权周报（1114-1118） 请务必阅读正文后的重要声明部分 图 目 录 图1：上证50ETF收盘价和成交额走势 ..................................................................................................................................... 1 图2：上证50ETF期权成交量及现货成交量 ............................................................................................................................. 2 图3：上证50ETF期权持仓量及现货基金份额 ......................................................................................................................... 2 图4：上证50ETF价格和期权修正成交额P/C ........................................................................................................................... 2 图5：上证50ETF期权成交量、持仓量及成交持仓比 ............................................................................................................. 2 图6：上证50ETF期权合约成交量分布 ..................................................................................................................................... 2 图7：上证50ETF期权合约日均持仓量分布 .............................................................................................................