期权周报：成交量大幅上升，隐含波动率维持高位

1 www.lxzq.com.cn 分析师：傅鹏 执业证书编号：S0300514080001 Email: fupeng@lxzq.com.cn 研究助理：张晶 日期：2015年5月11日 www.lxzq.com.cn 要点： 1、市场概况及指标分析 从持仓成交比来看，认购期权和认沽期权的持仓成交比均出现大幅下降。认购期权的持仓成交比在周五时下降至2.96。认沽期权的持仓成交比为3.57。从整周的持仓成交比来看，相比于前一周期权的成交相对更加活跃。 上周上证50ETF 期权主力合约为5月合约，整周成交量的PC ratio 继续小幅下降，由周一的0.77 下降至周五的0.59，持仓量的PC ratio下降至 0.63。显示出市场情绪继续转好。 2、波动率分析 上周30天历史和60天波动率明显上升。90天和120 天历史波动率也小幅上扬。截至上周五收盘， 30天，60天，90天，120天历史波动率分别为30.18%、27.35%、26.19%，33.34%。 截至周五，认购期权主力合约5月的隐含波动率区间位于38%-48% 之间；认沽期权合约的隐含波动率位于35%-41% 之间。 目前近期合约的隐含波动率仍然大幅高于历史波动率，12月合约的隐含波动率位于37%到40%之间，也明显高于历史波动率。 3、策略推荐 （1） 方向性策略 若预期短期市场上涨，投资者可选择买入认购期权；若预期短期市场下跌，投资者可选择买入认沽期权。但需要注意的是，期权的方向性策略相对于股票要复杂的多，方向性策略需要考虑隐含波动率，时间价值损耗等因素。 （2） 波动率 交易策略 目前隐含波动率明显大幅高于历史波动率，若预期未来波动率继续上扬，隐含波动率目前被低估，可选择做多波动率策略。具体操作上可选择多头平价跨式策略，同时买入相同行权价格、相同到期日、相同数量的平价认购期权和平价认沽期权。 成交量大幅上升，隐含波动率维持高位 ——期权周报20150511 期 权 证 券 研 究 报 告 2 www.lxzq.com.cn 一、 一周市场概况 1、 市场概况 上周上证50ETF现货截至周五收盘周度下跌4.47%，周五收至3.055元。 上周上证50ETF期权共成交20.41万张，相比较于 前一周 大幅增加61.43%。 其中认购期权共成交11.96万张，日均成交2. 39万张，认沽期权共成交8.45张，日均成交1. 69万张。 持仓方面，截至上周五，上证50ETF期权总持仓量为14.9万张，其中认购期权持仓量为8. 91万张，认沽期权持仓量为5.98万张。 （1）持仓成交比 从持仓成交比来看，认购期权和认沽期权的持仓成交比均出现大幅下降。认购期权的持仓成交比在周五 时下降至2.96。 认沽期权的持仓成交比为3.57。从整周的持仓成交比来看，相比于前一周期权的成交相对更加活跃。 图表1：一周持仓成交比走势 数据来源：wind,联讯证券投研中心 （2）主力合约的PC ratio 上周上证50ETF期权主力合约 为5月合约，整 周 成交量的PC ratio继续小幅下降 ，由周一的0.77下降至周五 的0.59，持仓量的PC ratio下降至0.63。显示出市场情绪继续转好。 3 www.lxzq.com.cn 图表2：PC ratio本周走势 数据来源：wind,联讯证券投研中心 二、 波动率分析 上周30天历史和60天波动率 明显上升。90天和120天历史波动率也小幅上扬。截至上周 五收盘， 30天，60天，90天，120天历史波动率分别为30.18%、27.35%、26 .19%，33 .34%。 图表3：历史波动率走势 数据来源：wind,联讯证券投研中心 截至周五，认购期权主力合约5月的隐含波动率区间位于38% -48%之间；认沽期权合约的隐含波动率位于35% -41%之间。 目前近期合约的隐含波动率仍然大幅高于 历史波动率，12月合约的隐含波动率位于37%到40%之间，也明显高于历史波动率。 4 www.lxzq.com.cn 图表4：认购期权隐含波动率 数据来源：wind,联讯证券投研中心 图表5：认沽期权隐含波动率 数据来源：wind,联讯证券投研中心 从期限结构上来看，认购期权远期合约的隐含波动率略高于近期隐含波动率。5月到期的各行权价的隐含波动率位于38%-48%之间， 9月到期的 各行权价隐含波动率位于38%到42%之间 。12月到期的各行权价的隐含波动率位于37%-38%之间。 目前的期限结构仍然呈现出远低近高的趋势。 5 www.lxzq.com.cn 图表6：认购期权波动率期限结构 数据来源：wind,联讯证券投研中心 图表7：认沽期权波动率期限结构 数据来源：wind,联讯证券投研中心 三、 策略推荐 （1） 方向性策略 若预期短期市场上涨，投资者可选择买入认购期权；若预期短期市场下跌，投资者可选择买入认沽期权。但需要注意的是，期权的方向性策略相对于股票要复杂的多，方向性策略需要考虑隐含波动率，时间价值损耗等因素。 （2）波动率交易策略 目前隐含波动率明显大幅高于历史波动率，若预期未来波动率继续上扬，隐含波动率目前被低估，可选择做多波动率策略。具体操作上可选择多头平价跨式策略，同时买入相同行权价格、相同到期日、相同数量的平价认购 期权和 平价认沽 期权。 6 www.lxzq.com.cn 信息披露 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 买入：我们预计未来6-12个月内，个股相对基准指数涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6-12个月内，个股相对基准指数涨幅介于5%与15%之间； 持有：我们预计未来6-12个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6-12个月内，个股相对基准指数涨幅介于-5%以上。 行业投资评级标准 增持：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报高于基准指数5%以上； 中性：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间； 减持：我们预计未来6-12个月内，行业整体回报低于基准指数5%以下。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 7 www.lxzq.com.cn 风险提示 本报告由联讯证券股份有限公司（以下简称“联讯证券”）提供，旨为派发给本公司客户使用。未经联讯证券事先书面同意，不得以任何方式复印、传送或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道，非通过以上渠道获得的报告均为非法，我公司不承担任何法律责任。 本报告基于联讯证券认为可靠的公开信息和资料，但我们对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。联讯证券可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。本公司力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或询价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在本公司及作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券没有利害关系。 投资者应根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息，独立做出投资决策并自行承担相应风险。我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。