24年第二季度业绩符合预期

买入 2024年07月30日 24年第二季度业绩符合预期 24年第二季度业绩概况：净收益同比增长8.0%,环比下跌2.8%,到17.5亿美元（恢复到2019年的82%）。贵宾业务环比增长40.4%（此业务恢复到19年同期的32%），中场业务业务环比减少3.4%（高端中场环比减少3.7%，为19年同期的106%；大众中场环比下跌3.4%,恢复到19年同期的91%)。零售业务方面：毛收入和经营利润分别环比增长0.9%/1.0%（分别恢复到2019年的94.3%/95.4%）。酒店入住率为95%,平均价格为201美元。经调整EBITDA环比减少8.0%到5.61亿美元（恢复到19年同期的73%）。EBITDA率环比下跌1.8个百分点到32.1%（主要受伦敦人第二期的翻新工程及内地非广东地区旅客恢复较低（只恢复到19年的61%）的影响）。一般来看，集团会在旅客人流好的时候表现更佳。季度净利润环比减少17.2%到2.46亿美元。第二季度业绩符合预期。集团持有现金约17.9亿美元,净负债减少3.6亿到62.1亿美元。 王柏俊852 2532 1915Patrickwong@firstshanghai.com.hk 主要数据 各娱乐场的表现：澳门威尼斯人、伦敦人、巴黎人、澳门四季酒店及百利宫娱乐场、澳门金沙的收入分别恢复到2019年同期的80%、92%、64%、119%、50%;其经调整EBITDA分别为262百万美元、103百万美元、83百万美元、100百万美元、10百万美元（分别恢复到2019年同期的78%、62%、60%、121%、23%）。 其他要点：伦敦人第二期的预算为12亿美元。翻新/装修工程计划把Sheraton和Conrad酒店及Pacifica娱乐场重新装修和定位;也会增加新的景点,餐饮,零售和娱乐产品，Sheraton和Conrad酒店的完工时间预计分 别为2024年 年 底 和2025年 的5月。预 计今 年第 三 季 度 将 有1300间Sheraton的客房和整个Pacifica娱乐场暂停营运，所以翻新工程的影响应比第二季度大。工程完成后，房间数将会从3968间减少到2405间，但套房数将由360间增加到1500间。在伦敦人第二期竣工后，预计澳门伦敦人的盈利能力将能提升。金光综艺馆也预计在年底重新推出，届时威尼斯人的EBITDA率预计可以高于现在38.2%的水平。明年，威尼斯人项目也会作出翻新，但会按传统的方式（每层）来做；相信对集团的影响不会大。维持买入评级,目标价24.25港元:金沙中国第二季度的业绩表现符合预 期；集团作为澳门最大规模综合娱乐度假村的经营者,在中场和非博彩领域拥有领先地位。伦敦人第二期的翻新工程在短期对集团可能会有影响，但在竣工后将能提升集团的竞争优势和利润率，我们对集团的长期发展保持充满信心。我们维持买入评级，目标价为24.25港元,对应2024年14倍的EV/EBITDA。 风险因素：我们认为以下是一些比较重要的风险:宏观不确定性、同业新项目落成带来竞争加剧、政策的风险。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 附录1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。