1H24E 预览 ： 由于交通分流 ， 预计净利润同比 - 14%

1H24E预览：预计净利润同比增长- 14%由于交通分流 目标价格(上一个TPHK $5.90HK $7.20)53.6%上/下当前价格港币3.84元 越秀运输将在下周二（8月6日）报告其1H24业绩。鉴于下降在5M24年交通分流的交通量和收入方面，我们预测其上半年净利润将同比下降14%，至3.66亿元人民币。我们下调我们的2024E - 26E盈利预测为17 - 19%，因为我们预计交通分流一些主要的高速公路将继续。展望未来，我们看到 公司持股比例(至12%)招商高速公路 Wayne FUNG, CFA(852) 3900 0826waynefung @ cmbi. com. hk (001965 CH, NR)暗示河南潜在资产注入的进展平林高速公路(河南平临高速)和其他形式的潜在合作。维护购买新的基于DCF的TP为5.9港元(以前为7.2港元)，暗示11倍2024E P / E。我们预计结果后会有更好的切入点下周宣布。 5M24操作统计。对于GNSR (广州北二环，公司在交通量和收入方面最大的收费公路)，5M24年通行费收入同比下降7% (尽管交通量稳定)，原因是由于丛化的开始而缩短了驾驶距离-2023年末黄埔高速公路。我们计算得出，合并收费合资企业的收入/通行费收入在5M24年同比下降5% / 9%。 1H24结果预览。我们预测1H24E的收入将同比下降约5%至~ 18亿元人民币，毛利率同比收窄2个百分点至54.6%，原因是较少交通量。我们预计联营公司和合资企业的利润将同比下降18%至~ 1.06亿元人民币。我们预测净利润同比下降14%，至3.66亿元人民币。 CM高速公路增加持股。CM高速公路第一披露于2023年12月初拥有越秀运输5%的权益，6月中旬逐渐将利息提高到12% (价格范围：3.92港元-4.41）。我们期望两家公司之间有更多的合作，包括河南平林高速公路共同拥有的资产注入CM高速公路和越秀集团（越秀运输母公司）。 相关报告：越秀运输- 2023年核心利润+ 91% 同比但低于预期；> 7%的收益率+潜在资产注入- 2024年3月6日(链接) 越秀运输- 1H23收益+ 45%同比增长，div支出稳健；潜在资产注入以促进增长- 2023年8月9日(链接) _ 越秀运输(启动) -成长公式：有机增长+资产注入+通过基础设施房地产投资信托基金分拆- 1月27日2023年（链接） 经营假设 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 潜在的资产注入以提高收益 河南兰威高速公路收购成功，再次确认了可行性越秀交通的“孵化-注射”战略，有助于扩大规模和多样化公司的资产池。我们预计越秀运输将加速资产注入，以以期进一步提升其盈利能力。 母公司越秀集团目前持有两个优质收费项目: (1)山东秦滨高速公路(城口至沾化段) (山东秦滨高速(埕口-沾化路段)),和(2)河南平林高速公路(河南平临高速)，与招商局联合高速公路。 河南平林高速公路:2023年2月，越秀集团收购河南平林高速公路2.45亿元。平林高速公路全长106.45公里，为河南宁洛国家高速公路(G36)的关键路段。上收购，平林高速将是越秀交通在河南（其他包括威徐高速和兰威高速），这将有助于扩大公司在华中地区的足迹，促进协调运营管理。根据越秀交通，平林高速公路项目的内部收益率预计将达到两位数的水平。 山东秦宾高速公路:秦宾城口-沾化段 高速公路是京哈高速公路的重要组成部分，也是京哈高速公路的五大横向车道根据山东省高速公路规划布局9517网。高速公路是山东和河北段之间的关键联系秦宾高速公路。工程全长9.53 km。整个工程（包括第1阶段和第2阶段）自2022年1月开始通车。 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 估价 我们将基于DCF的TP从7.2港元下调至5.9港元。我们的TP意味着2024E市盈率为11倍，这略高于该股10倍的历史平均水平。我们认为我们的目标估值为合理，鉴于通过资产注入可预见的增长。任何潜在的资产注入从母公司或项目的分拆将为我们的TP和股息支付。 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计注：历史平均值：10.2 x 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计注：历史平均值：0.8倍 主要风险因素：（1）其他平行收费公路的交通分流，（2）反弹资产负债率和财务费用，以及(3) GNSR扩张的不确定性项目。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或发行人而言本报告所涵盖的分析师：（1）所表达的所有观点准确反映了其对标的证券或发行人的个人观点；以及（2）他或她的补偿没有任何部分与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人(定义见香港证券及期货佣金）（1）在本研究报告发布日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；(3)担任香港本报告所涵盖的香港上市公司；及（4）在本报告所涵盖的香港上市公司中拥有任何财务权益。 CMBIGM额定值 购买HOLDSELL未评级：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 or special requirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may differ materially from that which is contained in thereport. The value of, and returns from, any investments are uncertainty and are not guaranteed and may volume as a result of their dependence on the基础资产或其他可变市场因素的表现。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 CMBIGM可能拥有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易和/或 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。