香港交易及结算所：13年1季度预览–预计净利润同比增长将保持平稳

港交所恒指（已调整）资料来源：彭博社预测与估值年至312011年12月2012 2013F 2014F2015F净利（港币百万元）5,093 4,084 4,845 5,2305,632同比变化（％）1（20）19 8 8每股盈利（港元）4.71 3.75 4.21 4.54 4.87同比变化（％）1（20）12 8 7市盈率（x）27.9 35.0 31.2 29.0 26.9BVPS（港元）8.47 16.32 16.82 17.95 19.16市净率（x）15.5 8.0 7.8 7.3 6.9每股股息（港元）4.23 3.37 3.79 4.08 4.39产率（％）3.2 2.6 2.9 3.1 3.3ROAE（％）57.1 30.3 26.1 26.1 26.3资料来源：公司数据，CCBIS估算岳坚(852) 2532 256413年5月3日2013年2月1日2012年11月2日2012年8月3日1002012年5月4日股价及恒指港币150140130120110HK $ 100.00 – 150.701.21HK $ 150,972 / US $ 19,4561,149.894.43.561.9(6.3)交易数据52周范围的市场测试版市值（m）已发行股份（m）自由流通股份（％）3M每日平均T / O（百万股）3M每日平均T / O（百万美元）预期收益（％）– 1年2013年5月3日收盘价HK $ 131.30 HK $ 123.00（保持）价钱：目标：公司评级：跑输大盘（保持）香港交易及结算所（388香港）2013年5月3日13年1季度预览–预计净利润同比增长将保持不变预计13年1季度净利润同比增长将保持平稳。香港交易及结算所有限公司（HKEx）于5月8日发布13年1季度业绩。我们预计净利润为1.14亿港元，同比下降不到1％，比目前彭博一致预期的1.10亿港元高4％。ADV同比增长17％或环比增长33％。根据CEIC的数据，2013年1季度的日均成交额同比增长17％或环比增长33％至74.1亿港元。基于此结果，我们预测在现货市场买卖证券的收入为5.47亿港元，同比增长14％。衍生品交易额也有所增加。CEIC数据还显示，2013年1季度平均每日衍生产品（ADD）量同比增长12％或环比增长9％。我们预计衍生品市场交易衍生品合约的收入将达到1.96亿港元，同比增长10％。伦敦金属交易所的交易量仅同比增长1.4％。LME13年第1季度的总交易成交量为43.1b手，同比增长1.4％或环比增长1.9％。我们预计13年第一季度来自LME的基本金属远期合约和期权合约的收入将达到3.11亿港元。IPO减少，总发行资本略有增加。在香港主板上最近上市的公司数量从2012年第一季度的18家下降到13年第一季度的10家。自2012年底以来，已发行资本总额增加了1％，至港币1.32吨。我们预计香港交易所的上市费用在2013年1季度环比增长1％至2.36亿港币。令人兴奋的投资回报。鉴于2013年1季度恒生指数环比下降2％左右，我们预计13年1季度香港交易所的年化净投资收益率为1.1％，将产生总净投资收益1.25亿港元。维持跑输大市。港交所的日均成交量（ADT）从2013年第一周的HK $ 83b下跌至一年中第18周（本周）的HK $ 52b。截至2013年5月3日，平均每日成交量为HK $ 69.8b，与我们FY13F日均成交量假设为HK $ 70b保持一致。在此阶段，我们认为没有理由更改ADT假设。由于13财年伦敦金属交易所的费用更高且收入增长更为保守的前景，我们维持港交所的落后大市评级。我们维持目标价123.00港币。请阅读最后一页的分析师证明和其他重要披露中国/香港金融 香港交易及结算所（388 HK）2013年5月3日2自2013年初以来的每周平均每日营业额港元908580757065605550123456789101112131415161718周资料来源：彭博社，建银国际香港交易所1Q13F业绩预览百万港元1Q122012年第二季度2012年第三季度2012年第4季度1Q13F季比（％）同比（％）交易费用和交易关税6595805516581,05360.159.8联交所上市费2442182202342360.9(3.3)清算和结算费38933432236144322.713.8存管，保管和代理人服务费813381418410423.628.2市场数据费147139137147145(1.4)(1.4)其他收益128121101111109(1.8)(14.8)收入1,6481,7301,4721,5952,09031.026.8净投资收益227165221153125(18.3)(44.9)总营业费用(532)(500)(494)(702)(846)20.559.0除税前溢利1,3431,3951,1991,0461,36930.92.0收购LME的相关费用–(110)(18)(10)(4)(57.5)不适用税收(195)(217)(177)(172)(225)30.915.5净利润（未计少数股东权益）1,1481,0681,0048641,14031.9(0.7)关键比率（％）：收入同比增长(8.2)(10.6)(24.6)(10.5)26.8––成本收入比28.426.429.240.238.2––有效税率14.515.614.816.416.4––利润率61.256.459.349.451.5––广告支出回报率（年化）8.88.68.05.25.8––广告支出回报率（年化）56.151.252.728.829.4––资料来源：公司数据，CCBIS估算8783 83777678727371706665636059575252 香港交易及结算所（388 HK）2013年5月3日等级定义跑赢大市（O）–未来十二个月的预期回报率> 10％中性（N）–未来十二个月的预期回报率在-10％到10％之间（U）–未来十二个月的预期回报率<-10％分析师认证：本报告的作者特此声明：（i）本报告中表达的所有观点均准确反映了他们对任何及所有标的证券或发行人的个人观点； （ii）他们的任何报酬的任何部分均与本报告中表达的具体建议或观点没有，或将直接或间接相关； （iii）他们没有收到与标的证券或发行人有关的内幕信息/对非公开价格敏感的信息，而这可能会影响他们的建议。本报告的作者进一步确认（i）他们或他们各自的合伙人（由香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则所定义）均未买卖或买卖本研究报告涵盖的证券在发布报告之日前30个日历日之内进行报告； （ii）他们或其各自的联系人均未担任本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级管理人员； （iii）他们或他们各自的联系人在本报告涵盖的证券中均没有任何财务权益。免责声明：本报告由建银国际证券有限公司编制。 建银国际证券有限公司是建银国际（控股）有限公司（“建银国际”）和中国建设银行股份有限公司（“建银”）的全资子公司。 本文中的信息是从相信可靠的来源获得的，但建银国际证券有限公司，其分支机构和/或子公司（统称为“ CCBIS”）不保证其针对任何目的或任何人的完整性或准确性或适当性。 截至本材料之日，观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 投资涉及风险，过去的表现并不代表未来的结果。 本报告中的信息无意构成或解释为任何潜在投资者的法律，财务，业务，税务或任何专业建议，因此不应以此为依据。 本报告仅供参考，不得视为购买或出售任何产品，投资，证券，交易策略或任何形式的金融工具的要约或招揽。 CCBIS或任何其他人士均不对因使用本报告或其内容或与之相关的其他任何损失承担任何责任。 本文提到的证券，金融工具或策略可能并不适合所有投资者。本文中的意见和建议未考虑潜在投资者的情况，目标或需求，也无意作为对任何潜在投资者的特定证券，金融工具或策略的建议。 本报告的接受者应独自负责对本报告中提及的公司的业务，财务状况和前景进行独立调查。 告诫读者，实际结果可能与此处任何前瞻性陈述中所述的结果有实质性差异。 尽管已采取所有合理的措施以确保本文所陈述的事实准确无误，并且本文所包含的前瞻性陈述，观点和期望均基于公平合理的假设，但CCBIS仍无法独立核实此类事实或假设，并CCBIS对其准确性，完整性或正确性不承担任何责任，并且对此不做任何明示或暗示的陈述或保证。 收件人必须对本报告中所包含信息的相关性，准确性和充分性进行自己的评估，并进行他们认为必要或适当的独立调查。如果接收者对本报告的内容有任何疑问，应寻求独立的法律，财务，业务和/或税收建议，并在做出任何投资决定之前确信自己符合其投资目标和目标。接受者应注意，建银国际证券可能与本报告所涵盖证券的发行人有业务往来，或可能自己和/或代表其客户持有此类证券的权益。因此，投资者应意识到CCBIS可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CCBIS将不对此承担任何责任。在适用和需要的情况下，CCBIS与证券发行人或此类股票的权益可能存在的任何关系将在报告的本节中披露。本文包含的信息可能与CCBIS其他合伙人或CCBIH集团公司其他成员表达的观点有所不同或相悖。本报告仅在适用法律允许的情况下分发。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。如果CCBIS在任何司法管辖区的任何法律或法规禁止或限制向您提供CCBIS，则本报告不针对您。在阅读之前，您应该使自己满意，根据相关法律法规，CCBIS可以向您提供有关投资的研究材料。特别是，本报告仅分发给根据美国证券法允许CCBIS分发给某些美国人员，而不能以其他方式直接或间接地分发或传输给美国或任何美国人。本报告也不能直接或间接分发或传输到日本和加拿大，也不能分发给或传播给中华人民共和国（出于本报告的目的，不包括香港，澳门和台湾）。严格禁止以任何方式未经授权将本研究报告的全部或部分重新分发给任何人，CCBIS对第三方分发本研究报告的行为不承担任何责任。版权所有2013 CCBIS。本研究报告中使用的标志，徽标和标志以及公司名称“ CCB International Securities Limited”是CCB和/或CCBIS的商标。特此保留所有权利。建银国际证券有限公司香港金钟金钟道88号太古广场二期34楼电话：（852）2532 6100 /传真：（852）2537 0097